$双成药业(SZ002693)$  

双成药业合理估值分析

近期因为双成药业拟发行股票购买实控人旗下的奥拉股份，一口气拉出了十连板涨停！成为近期A股市场的总龙头！市值也由20多亿涨到50多亿，那么双成药业股价高不高呢？未来合理的估值应该是多少呢？我们来具体分析一下。

【一】国内排名第一的时钟芯片供应商

宁波奥拉半导体股份有限公司是一家以自主研发、销售服务为主体的高性能模拟电路芯片设计公司。由双成实控人王成栋和他的儿子王荧璞全资控股。目前,奥拉股份成为中兴通讯、锐捷网络、华勤技术、新华三、中国长城等国内10多家大型通信基础设施企业的去抖时钟芯片产品供应商。根据Market Data Forecast数据显示，2021年奥拉股份在全球去抖时钟芯片市场份额为10.19%，销售收入达到4.8亿元，在中国去抖时钟芯片市场份额高达61.27%。2022年，公司获评国家级专精特新“小巨人”称号，在国内排名第一。

主业上，奥拉股份主攻时钟、电源管理、传感器、射频等芯片。

【二】上市前估值120亿的奥拉半导体

奥拉股份曾筹划在科创板上市，彼时拟募资30亿元，发行股数不低于总股本的25%，按此初略计算，公司估值为120亿元。若成功上市，奥拉股份将成为时钟芯片第一股。不过奥拉股份在今年5月撤回了上市申请。

有人说奥拉股份估值100亿，以目前双成药业的股价来说已经不低了。这就大错特错了！

上市前的估值跟上市后的估值是两个不同的概念！上市后公司的市值通常是上市前市值的2～3倍！而一些热门概念股可能达到4～5倍。我们按最低档3倍来说奥拉半导体上市后的市值也值300亿。

【三】发行股份不超过30%

根据交易预案显示本次发行股份不超过发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行股份前上市公司总股本的30%，最终发行数量以取得深交所审核通过并经中国证监会予以注册的数量为上限。

以发行上限30%计算，双成药业发行股份后市值为56.07×1.3=72.891亿。仍然是远远低于300亿的市值。

所以双成药业的合理价格为300÷72.891×13.52＝55.6447298元

【四】政策利好不期而至

9月24日，发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(下称“并购六条”)。其中，不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管。

此次“并购六条”明确支持合理的跨行业并购，放开对未盈利资产的收购要求，并支持“两创”板块公司并购上下游资产且资产不必满足“硬科技”或“三创四新”要求，将为并购重组市场提供更大空间。同时，提高监管包容度，简化审核程序，也将为并购重组提供更多便利。

【五】医药类资产将剥离

按照交易预案，双成药业“未来择机剥离医药类相关资产”，发展重心转移至半导体行业中的模拟芯片及数模混合芯片的研发、设计和销售。

总结：因为双成药业和奥拉股份都是同一个控股股东旗下资产，本次发行股份购买资产不构成借壳上市，只构成重大资产重组，这也为本次重组成功创造了有利的先决条件。

十连板以后双成药业股价依然还是远远的低估了！