智驾来临在即，德赛西威业绩会连续高增长，股价240元

2024年上半年净利润8.4亿，同比增长38.1%，扣非净利润7.9亿，同比增长49.7%。

2024年上半年非经常性项目低于2023年同期，主要参股公司公允价值收益低于去年同期。2024年上半年投资收益-0.94亿（去年同期-0.22亿），参股公司投资损失0.77亿（去年同期0.07亿）。属于偶发性，不具有持续性。另外，2024年上半年汇损0.77亿（去年同期0.1亿）。2022年到2024年上半年人民币弱势，一直有汇损，2024年下半年开始人民币汇率走强，下半年和明年有汇益，对业绩也有一定提升左右。

剔除这两项影响，今年上半年扣非净利润9.2亿，同比增长74%，可见主业盈利增长都高于2023年，明显在提升。

2024年下半年净利润预计为15.0亿，2024年净利润23.4亿，同比增长51%。

2025年净利润预计超过34.5亿，同比增长47%。

即使业绩季度间出现一些波动，但业绩连续高增长明确，智驾大时代来临在即，高阶智能驾驶渗透率有望快速提升，2024-2026年公司业绩增长预计为45-55%。

目前，公司市值为559亿，按照2024和2025年业绩，市盈率分别为24和16。 业绩连续高增长明确，市盈率40-45合理的，2024和2025年目标价为175和240元（考虑定增45亿，定增主要受订单高增长驱动）。

一.收入

1.智能座舱

公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并
获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客
户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表已在国内拥有领先地位，持续扩大全球市场份额，在欧洲、日本、东南亚等多个
国际市场获得多个客户新项目定点。

2023年智能座舱收入158亿，同比增长34.4%；2024年上半年收入为79.7亿，同比增长27.4%，虽然收入增长逐步放缓，但绝对增长量会继续提升，2024年下半年收入预计118亿，全年为197.7亿，同比增长25.1%，2025年收入达到243亿，同比增长22.9%。

由于新产品连续推出，毛利率基本保持稳定。

2. 智能驾驶

高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单。公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求，基于不同算力的多样化智驾域控解决方案强力支撑智能驾驶业务持续放量高增长。

2023年智能驾驶收入40.9亿，同比增长74.4%；2024年上半年收入为26.7亿，同比增长45.1%，随着智能网联汽车“车路云”一体化应用试点推进，未来智能驾驶有望继续放量高增长，2024年下半年收入预计38亿，全年为64.7亿，同比增长44.2%，2025年收入达到92亿，同比增长42.3%。

3. 网联服务

公司整车 OTA 解决方案、智能进入、座舱空间生态服务持续升级迭代并已获取理想汽车、奇瑞汽车、CEER、长安汽车、一汽丰田、广汽丰田等国内外领先车企新项目订单。随着智能网联汽车“车路云”一体化应用试点推进，未来会放量并保持高增长。

2023年网联服务及其它收入16.2亿，同比增长167.4%；2024年上半年收入为10.6亿，同比增长66.9%，随着智能网联汽车“车路云”一体化应用试点推进，未来会迎来放量高增长，2024年下半年收入预计17.4亿，全年为28.0亿，同比增长72.8%，2025年收入达到44亿，同比增长57%。

2023年收入为290.1亿，同比增长46.8%，预计2024年收入为290.3亿，同比增长32.5%，2025年收入379亿，同比增长30.5%。

二. 毛利率

2023年毛利率为20.4%（上半年20.7%，下半年20.3%），2024年上半年毛利率为20.3%。虽然智能座舱毛利率会略有下降，由于高毛利的网联业务增长更快，收入占比提升，，预计2024毛利率保持20.3%，2025年有望提升到20.5%。

三,净利润

2023年净利润为15.5亿（H1为6.1亿，H2为9.4亿），同比增长30.6%；扣非净利润14.7亿（H1为 5.3亿，H2为12.4亿），同比增长41%。

2024年上半年净利润8.4亿，同比增长38.1%，扣非净利润7.9亿，同比增长49.7%。

2024年上半年非经常性项目低于2023年同期，主要参股公司公允价值收益低于去年同期。2024年上半年投资收入-0.94亿（去年同期-0.22亿），参股公司投资损失0.77亿（去年同期0.07亿）。属于偶发性，不具有持续性。另外，2024年上半年汇损0.77亿（去年同期0.1亿）。从2022年到2024年上半年人民币弱势，一直有汇损，2024年下半年开始人民币汇率走强，下半年和明年有汇益，对业绩也有一定提升左右。

剔除这两项影响，今年上半年扣非净利润9.2亿，同比增长74%，可见主业盈利增长都高于2023年，明显在提升。

2022年期间费用率为15.3%， 剔除汇损影响15.1%；2023年为12.9%（H1为14.3%，H2为12.0%）,剔除汇损影响12.8%； 今年上半年为12.7%,剔除汇损影响为12.0%，可见，随着收入提升，期间费用率呈现连续快速下降趋势，这种趋势会延续，对盈利有一定提升作用。

2024年下半年净利润预计为15.0亿，2024年净利润23.4亿，同比增长51%。

2025年净利润预计超过34.5亿，同比增长47%。

2024年下半年业绩估算

收入：173.4亿

营业成本138.2亿

税金：0.46亿

期间费用：19.1亿（明显高于上半年14.8亿，上半年年有汇损0.77亿，下半年有汇益，剔除汇损汇益影响，高的更多，下半年取值高，主要为了避免业绩不及预期带来风险）

其它收益：2.9亿（上半年为2.13亿，主要考虑软件产品即征即退上半年偏低，下半年相对高）

投资收益：-0.7亿（估计是上限）

公允收益：0（上半年为0.2亿，为下限）

信用减值：-0.8亿

资产减值：-2.1亿

营业利润：14.91亿

利润总额：14.92亿

所得税：-0.13亿（主要研发费用高，抵扣高）

净利润：15.07亿

归属上市公司净利润15.0亿

四.业绩驱动力

2024年7月3日工业和信息化部、公安部、交通运输部等五部门正式对外公布，我国将在北京、上海、广州、深圳、重庆、沈阳等20个城市开展智能网联汽车“车路云”一体化应用试点，这标志着我国智能网联汽车产业化进程又迈出实质性一步。“聪明的车、 智慧的路、协同的云、可靠的网、精准的图“ 实现了车、路、网、云、图全要素验证，为自动驾驶车辆保驾护航。

根据中国汽车工程学会发布的《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》数据显示，2025年智能网联汽车产业产值增量预计为7295亿元，到2030年有望达25825亿元，2025-2030年均增长28.8%。

赛迪前瞻产业研究院报告《数据驱动时代“车路云一体化”加速自动驾驶商业化进程》显示，2022年中国智能网联车市场规模近6000亿元，2030年有望突破5万亿元，年均增长30%，车路云一体化相关市场规模超14万亿元。