大家好，我是房建威。
年初的时候，市场还在讨论金价会不会涨到2500美美元/盎司，时间过的很快，就在9月26日，COMEX黄金站上2700美元关口。
当前来看，金价走势的逻辑还是很顺畅的，包括美联储降息、全球去美元化、地缘政治风险等等。之前已经聊过很多，今天不赘述。
今天聊聊黄金股。大家也应该注意到了，国际金价不断创新高，但A股的黄金股却出现了明显的背离现象。7月1日-9月26日，COMEX黄金涨了15.19%，黄金股票指数涨了0.09%。（数据来源：Wind）
实际上，A股黄金股的影响因素除了金价外，还受到国内市场、市场预期等的影响。
第一、大盘原因。
今年5月份以来A股情绪低迷，黄金股也很难独善其身。但9月18日开始A股启动上涨，至9月26日沪指涨了10.98%，黄金股票指数也涨了12.04%。
（2024.5.20-9.26上证指数与黄金股票涨跌幅。数据来源：Wind）
第二、铜价下跌的原因。
我国的多家金矿企业，主营业务除了金矿以外，其实还有铜矿。就拿某矿业巨头来说，2023 年营收结构中，铜/金业务占比分别为 25%/42%。所以，即使金价涨了，但铜矿跌了，也依旧会影响到公司的利润，同时也会影响到市场对金矿企业的预期。
5月份以来，铜价从最高点的8.74万元/吨，跌到目前的7万余元每吨。铜价的下跌，主要受到美国经济数据不及预期、以及淡季背景下下游消费疲软、全球库存高企等因素的影响。
不过，最近国内政策超预期，释放经济复苏的积极信号，铜价也迎来了强劲反弹，这无疑利好金矿企业。
（今年以来铜价走势 数据来源：Wind）
第三、金价上涨过快也会抑制到消费者的购金热情，进而影响到黄金珠宝企业的业绩。
据多家上市公司财报显示，2024年上半年，黄金珠宝企业的业绩表现普遍不佳。所以短期来看，金价上涨其实也是一把双刃剑。
我认为，从长期逻辑看，黄金股涨跌的中枢，本质上来说还是受到金价的影响。
我们看近5年来，A股黄金股基本是与金价同步的，可以说，黄金股的涨跌离不开金价的大趋势。
（数据来源：Wind）
至于国内的黄金珠宝企业，我认为随着金价的缓涨，消费者被压抑的需求存在回补的可能，继而有望提升上市公司的销量和收益。
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