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0926期路演总结$东方新能源汽车混合(OTCFUND|400015)$
新能源车以旧换新政策效果如何？对汽车销售影响多大？
以旧换新政策从四月以来效果不断显现，截至2024年9月14日，商务部汽车以旧换新信息平台的申报量已经达到了总量100万、日均2万的水平。那么结合当前汽车市场终端销量来看的话，从八月开始，国内乘用车上险量就在不断超预期，本来市场预计在没有政策的情况，今年8-9月汽车内需应该大概率会同比下降的，但是实际上八月录得同比微增，且八月底、九月的周度数据表现尤其亮眼，都是同比3-5%增长的。
美国发布对华新能源产业加税决定影响几何？
我们认为目前影响有限。如果纯粹从新能源车的角度来讲，首先中国销往美国的乘用车占我国乘用车出口总量的占比很低，不到2%；其次是美国本土的燃油价格很低、电价较高，新能源车在那边本来就没有很强的成本优势，所以我们对向美国出口新能源车本来也没有很高的预期；最后，我们相信中国新能源车整个产业链，无论是成本还是技术，在全球范围内都是有优势的，上述事件不会扭转中国新能源产业链全面出海的势头，这是经济基本规律决定的。
国内乘用车新能源渗透率持续突破50%的原因有哪些？
1. 新车效应：今年以来，各大主要车企的新车对新能源渗透率的拉动效应非常显著。部分新车从上市以来一直处于供不应求的状态，很多都是每月1-2万以上的爆款，而且下半年还有更多的有强势产品力的新车，下半年新能源渗透率或进一步提升会。
2. 合资燃油车竞争力减弱：首先我们相信很多卖得好的合资燃油车产品力肯定是强的，产品品质也经过了市场的检验，这是所有后发车企都应该学习的地方，但是他们现在面临的三大核心问题是，其一，产品太老，很多车都是卖了十多年得经典产品，每年可能会有些或大或小得改款，但是跟国内新能源车这种每年都有大改款的产品更新速度完全不可同日而语；其二，智能化程度低，我们国产新能源的一个核心竞争力就是座舱和驾驶得智能化程度高，而合资车在这方面还是很匮乏的；其三，降价能力越来越弱，因为合资车本身产量规模下降，就意味着单车成本或多或少地提高，加上海外品牌在国内以价换量地决心并不强，所以合资燃油车跟着国内新能源持续进行降价促销地能力是在变弱的。
新能源车下乡推进的如何了，对新能源车接受程度如何？
新能源车销售渠道确实在不断地下沉，现在越来越多的二三线以后的城市也在积极接受新能源车，一方面是新能源车的产品力在持续提升，另一方面这些区域的补能基础设施也在变好。最后就是今年的以旧换新补贴政策，对于中低端新能源车的刺激作用很显著，而这一类需求很多就是集中在二三线及以下城市中的。
新能源车销量在增长，但是相关公司股价怎么没什么较大反应呢？
首先，股价跟基本面之间的关系可能有很复杂的映射作用，国内股票市场的波动还是很大的，有的时候相隔一个月，同一只股票，基本面没多大变化，但是股价却可以相差很多，所以我们认为这种现象是正常的，我们更应该考虑的是哪些因素能够刺激股价上行，已经当前的基本面支撑哪一些标的的股价走强。
那么回到对股票价格走势的一般性分析，比如我们观察到某类产品的销量在持续增长，但是这些产品背后的上市公司的股价却没什么反应，那么我们就必须要问，首先，当前的这种增长是否已经被包含在股价里了，如果是，那么当前这种符合预期的增长就很可能难以推动股价继续走强，市场需要观察到超预期的增长才能继续推动股价上涨；如果还没有被包含在股价里，那么我们就要问，是否是当前的市场暂时还不相信当前的增长可以持续，或者是担心目前的销量增长能带来多少净利润的增长，如果是这种情况，可能就需要在之后的时间里持续去验证销量和利润成长性的表现了。
那么这是一般的逻辑，具体回到新能源车板块的话，我们认为今年整个板块的行情确实不是那种能够躺着挣钱的市场，但是从个股来看，今年也有很多优质个股在某些时间段走出了自己的独立行情，那么这种择时和选股，其实就是我们东方基金投研团队一直在做的事情。
我看有的新能源车主题的基金，从高点回撤50%以上了，什么原因呢？
这个可能会涉及到方方面面的原因，影响最大的可能还是从行业基本面的层面，当前可能确实比之前高点的时候，在预期上会差很多，因为当时是行业兴起的初期，市场很容易把各种预期都估计得很乐观，当时的数据可能也支撑这种乐观的预期，那么现在的话就是行业从1到10的阶段，增速会走弱、行业里可能会开始出现一些供大于求的问题，而且一些细分赛道的逻辑可能也面临着行业现状的挑战，未来我们认为这个赛道本身的成长空间肯定是很大的，只是说我们需要花更大的精力去选出那些能够不断证明自己，在业绩和核心壁垒上持续证明自己的标的。
你觉得影响新能源车涨跌的因素都有哪些呢？投资者应该关注哪些数据
首先是总体销量，无论是内销还是出口；其次是新车，我们需要紧密跟踪车企的新车周期，这可能是一个更超前的指标，因为强势新车对车企本身的销量的肯定是很大的边际变化，有的车型甚至可能卖得太好以至于带动了整个车市的热度；最后是业绩，因为我们做投资最终是要落到这家公司未来能为股东挣多少钱，那么业绩优秀的公司股价走势大概率也不会差。
美国降息50个基点，对新能源车板块有什么影响？
我们认为肯定会有影响，毕竟美国作为全球第一大经济体和全球经济的风向标，它的一举一动都会对全球各个国家各个行业带来影响。至于说它特别的对中国的新能源车板块的影响的话，我认为可能是多面的。首先降息可能潜在的意味着美国经济软着陆，后续需求可能有托底，那么全球经济大概率不会变差，那么我们无论是内销还是外需都不用太担心有脉冲式的下滑冲击；其次是我们国内可能也会有一些举措，可能会有直接或者间接的宽松政策，那么这对于股市情绪和车市销量可能都存在着潜在的利好。
对于Q4季度，新能源车板块你是怎么看的？
我认为Q4季度会是变化比较大的时间段，首先从内需来看，随着很多竞争力强的新车在九月下旬集中上市，十月整个车市很可能在新车周期和金九银十的双重带动下实现亮眼的销量，而十一、十二月车市消费者可能又会在补贴退坡的预期下，去在年底购买新车，所以整个Q4大概率内需都是有保障的，那么可能是刺激新能源车板块上行的动力；
其次是海外销量，因为我们的自主企业在持续地布局海外各大主要市场的产品和渠道，那么越往后看，这些新产品和新渠道越到发挥作用的时候，对应的可能是出海销量可能会在某些月份有比较强的表现；
其三，从企业盈利能力的角度，今年下半年汽车板块的核心标的，在业绩上表现应该都还不错，大多都会有同比增长。所以这几个基本面叠加在一起的话，我们认为下半年新能源车板块或有板块性或者个股层面的机会可以挖掘，但是还是回到刚才的第五个问题，股价和基本面之间往往存在一个高度混沌的非同步关系，所以我们能做的就只是做好扎实的基本面研究、紧密跟踪板块各标的的估值水平和筹码结构，坚持投资纪律，尽量抓住机会、规避风险。
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