本周债市回顾|本周债市走熊，波动较大

本周债市走熊，波动较大，主要的转折点在于周二的降息降准等利好，以及周五9月政治局会议超预期破惯例研究经济工作。周一延续上周行情，长债收益率小涨。周二国新办发布会上，央行、证监会、金监局出台系列利好政策，包括近期下调存款准备金率0.5个百分点；将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%；创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展；全国首套房二套房最低首付比例统一为15%等，政策一方面直接利好资金面和债市，潘行长发言后30年国债收益率迅速突破2.10%的历史低位，但另一方面随后的发言又大幅提振股市并利好实体经济，债市大幅回调，30年国债收益率最大波动超8bp。周三回调出性价比后，各期限国债收益率再下行3-6bp。周四，9月政治局会议超预期、破惯例地研究经济问题并释放支持的态度和举措，债市大幅回调，30年国债收益率上行8bp，最高超2.24%。

在本周中影响市场的几大主要因素包括：

1 央行行长潘功胜国新办发布会

2 9月政治局会议部署下一步经济工作

中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布降息降准，降低存量房贷利率，增设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。具体重要措施如下：近期将下调存款准备金率0.5个百分点；降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计存量房贷利率平均降幅在0.5个百分点左右；将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%；创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展；预计本次政策利率调整后，将会带动中期借贷便利的利率大概下调0.3%；今年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；全国首套房二套房最低首付比例统一为15%，各地可以在此基础上因城施策自主确定；将此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%；延长金融16条和经营性物业贷款两项阶段性政策文件的期限到2026年；股票回购增持再贷款首期额度为3000亿；央行在汇率政策上的立场是清晰透明的；央行通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟。

中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

本次政治局会议，突破点在于：第一，一般讨论经济问题的政治局会议分别在3月、7月和12月，本次于9月讨论经济问题，超市场预期，显示政策态度可能有较大幅的变化。第二，针对房地产，提出“止跌企稳”的新定调，一是有一定的信号意义，二是后续托底性政策或力度更强，但落地政策和实际效果仍需跟踪。第三，货币政策力度加强，周二央行行长发言率先提出降息降准，力度超预期。第四，宏观政策取向一致性加强，仅货币政策发力则对实体经济的传导有限，但本次会议上财政、消费、房地产等政策信号一同释放，随着各项政策具体落地，对经济的提振或有明显改善。

对于债市而言，风险和波动增大，但后续回调幅度可能有限，仍需边走边看。降息降准、降存量房贷利率均直接利好债市；虽然宏观政策均有积极转向，但落地需要时间，效果有待观察。

利率债情况

图1、收益率和期限利差分位数

图2、收益率

图3、期限利差

转债方面：

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨1.18%，万得可转债等权指数上涨1.73%。今日转债市场成交额804.71亿元，交额相比上个交易日显著放量。股市方面，A股三大指数今日放量大涨，截至收盘，沪指涨2.89%，深成指涨6.71%，创业板指涨10.00%，北证50指数涨11.14%，全市场成交额14556亿元，较上日放量2893亿元。两市超5200只个股上涨。板块题材上，能源金属、白酒、光伏设备、证券板块涨幅居前。银行板块跌幅居前。

今日计算机金融信息板块涨幅较好。2024年9月25、26日，A股成交额连续破万亿元，较此前低点5000亿元回暖明显。复盘历史，A股成交额是金融信息服务公司收入、利润、收款的前置反映，伴随市场交投活跃度提升，投资者对购买炒股软件、APP增值服务以及新增开户意愿提升，增厚EPS。2023年7月24日，政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，投资、融资、交易三端政策密集发布。2024年9月26日，政治局会议提出“抓紧完善土地、财税、金融等政策”。全面推进证券市场高质量发展，金融信息服务行业迎来新机遇。 金融信息服务公司行情表现是市场的重要代理，A股成交额回暖、金融增量政策加码，当前推荐关注，结合AI导入、产品升维等，后续个股也将体现。建议关注计算机行业中金融信息服务转债标的。

9月27日，国家数据局发布《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》。企业数据是市场活性最高的数据，此次政策明确了企业从数据中获利的合法性和正当性，企业数据变现只要合法均可为。《指导意见》指出企业对其在生产经营过程中形成或合法获取、持有的数据，鼓励探索市场化、场景化的“授权使用、分享收益”新模式。同时保护其合法利用的成果。最重要的是坚持由市场评价贡献、按贡献决定报酬，根据相关主体在数据产品和服务价值形成过程的实际作用，获得与其贡献相称的收益。未来企业只要做好相应合规举措，无需担心自身数据变现的合法性与所获得利益的问题，企业数据变现之路更加顺畅。《指导意见》指出企业承担政府和公共事业相关系统建设运维形成或获取的数据资源，其开发利用行为应严格遵守公共数据资源相关政策法规规定和协议约定。政务数据是否能由第三方服务商进行价值化一直处于模糊地带，此次虽然没有清晰指引，但已经明确了只要合乎相关规定便可以进行变现，侧面印证公共数据变现大门即将打开。建议关注数字经济相关转债标的。

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