1、金融政策解读
9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍政策组合拳支持经济高质量发展。
首先，看到这次发布会在美联储降息50bp之后，美联储降息，尤其是未来降息周期的开启，为国内一系列的货币财政政策打开了空间，我们可以看到央行在924会上宣布降息降准后，人民币汇率是大涨的，一度涨破了7人民币换1美元的汇率，一方面说明了全球金融市场对这次降息降准政策的认同，另一方面也说明了美联储进入降息周期后，汇率已经不再成为政策出台的掣肘因素。
本次发布会公布的一系列政策对于稳定和改善金融市场预期起到了关键作用，我们看到7月份以来，a股市场走势和人民币汇率走势出现了背离，7月以来，人民币汇率是大幅升值的，但是沪深300指数却在下跌，市场预期明显过于悲观了，人民币汇率反映了美联储降息的预期和强劲的出口预期，但却没有反映在国内资产价格上，说明a股市场的预期是过于悲观了，所以924一系列政策，就是针对扭转这些预期的，尤其是央行对非银机构的互换便利工具5千亿和回购增持再贷款3千亿这两个政策对于稳定和扭转市场预期起到了明显左右，潘行长专门强调了如果做的好，再来5千亿、再来3千亿，甚至再来第三个5千亿和3千亿，这个效果是立竿见影的，在9月24日当天外资行的成交反馈中，看到非常明显的空头平仓的迹象，可以看到这两个政策对海外做空力量的阻吓效果非常明显。
本次发布会上出台的另外两个重要的政策，一个是关于房地产的，二套首付降到最低15%，存量房贷向新发利率看齐，对于房地产市场能起到多大作用，再观察，但对于消费的作用肯定是很明显的，预计降低存量房贷利率政策平均每年减少利息支出约1500亿元左右，或带动900亿元左右的消费增量，所以我们也看到924当天，以白酒为代表的食品饮料消费板块是当天涨幅最大的板块之一。
还有非常重要的政策是关于资本市场的，鼓励并购重组和市值管理，9月24日晚，【证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》】证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要内容如下：一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级。证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。
二是鼓励上市公司加强产业整合。资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。对于上市公司之间的整合需求，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。同时，通过锁定期“反向挂钩”等安排，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。
三是进一步提高监管包容度。证监会将在尊重规则的同时，尊重市场规律、尊重经济规律、尊重创新规律，对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项，进一步提高包容度，更好发挥市场优化资源配置的作用。
四是提升重组市场交易效率。证监会将支持上市公司根据交易安排，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，以提高交易灵活性和资金使用效率。同时，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。
五是提升中介机构服务水平。活跃并购重组市场离不开中介机构的功能发挥。证监会将引导证券公司等机构提高服务能力，充分发挥交易撮合和专业服务作用，助力上市公司实施高质量并购重组。
六是依法加强监管。证监会将引导交易各方规范开展并购重组活动、严格履行信息披露等各项法定义务，打击各类违法违规行为，切实维护重组市场秩序，有力有效保护中小投资者合法权益。
并购重组这六条政策，一方面符合了现在新兴产业、新质生产力发展的方向，可以让一些传统产业的上市公司通过跨行业并购，寻找到新的增长方向，对于新兴产业上市公司，也可以通过同业的并购做大做强，并且这种同业并购，新兴产业上市公司更加专业，对于知识产权、技术协同、人才队伍等的公司软价值理解会更加深刻，监管也明确提出了提高包容度，比如有些未盈利科技企业的并购，还有为了高价值知识产权的并购，这些并购其实再科技领域都是很常见的，但在以前的A股市场上是很少发生的，这些监管包容度的提升将极大活跃科技领域的并购重组，这里面像半导体、创新药、生命科学领域的关键技术环节都有可能成为未来并购活跃的领域，而且，这写新兴领域的并购重组路径打通，为一级市场融资也带来了新的退出途径，也会极大的活跃一级市场投融资，尤其是像创新药这种研发投入大，投入周期长的领域，一级市场的投融资有望持续恢复，从全球看，医药生物的投融资已经子啊复苏路上了，国内鼓励并购重组对于国内创新药的投融资也会带来进一步促进，国内的CXO企业订单也将直接受益。
另一方面支持上市公司产业整合，继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。对于国内部分行业的产能过剩将得到极大的缓解，尤其是像光伏这样的阶段性产能过剩的领域，通过并购重组整合，未来头部企业将进一步提升市场份额，在下一轮产业周期到来时获得更大的空间。近期已经有光伏行业排名前五的两家企业重组合并，还有其他的企业也不断的在行业内有寻求收购或被收购的传言，监管部门鼓励并购重组也将加速光伏领域的产能出清，行业拐点应该说已经在眼前了。
2、美联储降息，外资回流，人民币升值。
我们之前也强调过，要关注汇率，自2020年疫情以来，我国的出口占比持续走高，包括今年以来，出口数据也持续超预期，但是，在美联储持续加息的大背景下，这些外贸赚的美金有大量的没有结汇，而是直接存成美元存款，美元存款利率高的时候能有5%，国内rmb存款只有2点几的利息，作为出口企业来讲，很容易做出不结汇或者少结汇的抉择的。这也导致了国内的外汇占款产生的基础货币投放不足，一定程度上解释了内需不足、cpi、ppi等等的现象。这部分未结汇的美元有多少呢？比较中性的估计应该有1万亿美元。那么伴随着美联储进入降息周期，美元存款的利率也会下降，同时还会承担汇率风险，也就是美元贬值的风险，人民币兑美元从今年7月份低点算起，涨幅已经超过了3%，过去一年，累计涨幅已经接近4%，也就是说，一年前存的美元存款，赚到的比人民币存款多3%的超额收益，已经被人民币汇率的涨幅完全抹去了，作为外贸企业的老板，站在现在这个时点，是继续存美元还是换成人民币来国内存款、投资、给员工发工资消费？那边美元确定性的还会继续降息，这边国内经济底部，资本市场底部，消费底部，如何抉择，我相信也不是各很难做的决定。当然，人民币汇率仍然是以稳定为主，长期会是一个震荡升值的过程，相信这批存量的未结汇美元会逐步的回流，同时新增的出口赚到的外汇的大部分都会选择结汇，都会为人民币带来持续升值的驱动力，人民币计价的资产尤其是核心资产都会受益。
3、生物安全法案进展
参议院NDAA没有纳入s3558版本提案，s3558最新的修订条款更加温和，明确不涉及医保，而且名称是《2024禁止外国人获取美国基因信息法案》，重点关注在基因信息的泄露，国内的CXO龙头在美国的基因测序子公司早已经出售了，目前没有基因测序相关业务，后续跟美国参议院仍然有沟通的正当性和进一步修改的空间。而且3558在参议院民主党内部反对声音也比较大，后续可能修改不涉及具体公司，只是增加审查标准，国内企业常年做海外业务，都很规范，FDA和客户的审计都没出过问题，只要有明确的规范，对于这些国际化的优秀企业都不成问题。目前关于美国法案影响可以说基本告一段落了，现在比较明确的这些法案不涉及美国的医保，仅涉及联邦资金支持的政府项目，政府项目占龙头CXO公司营收基本可以忽略，而且不限制已有订单，并且众议院版本中对存量订单给了8年执行期，可以看出即使仅仅局限于政府项目，对于中国产业链的依赖度也是非常大的。Cxo行业普遍的订单在今年上半年已经出现了拐点，并且不少公司反馈在二季度有环比加速的趋势，本质原因是因为去年无论是FDA还是国内药监局新药审批数量都有了明显增长，甚至创历史新高，这带来了CXO里面的M端就是制造端的订单明显增长，同时海外的生物医药投融资在今年上半年已经明显复苏，未来海外的前端临床前CRO订单也会逐步复苏，并且由于漏斗效应，前端订单会在未来几年内转化为后端订单，带来新一轮的CXO长期景气周期。国内今年上半年临床批件数量大幅增长，对国内临床CRO订单带来明显复苏，同时伴随国内投融资恢复，鼓励并购重组的新政策落地，国内的CXO各个环节也有望全面复苏，可以说CXO已经走在复苏的路上了。
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