关于互换便利央行行长潘功胜9月24日表示，将创设证券、基金、保险公司互换便利，支

关于互换便利

央行行长潘功胜9月24日表示，将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。无疑构成股市最重大的利好，潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。想象空间巨大，只是没有更具体的安排和措施，风险的把控以及杠杆率的增加带来的风险监管、质押的比例、质押的期限等都不得而知。

互换便利工具将有助于提升证券等金融机构股票增持能力，激发股市短期上涨无疑起到了积极作用。互换便利工具采用“以券换券”的方式，金融机构可以通过抵押流动性相对较差的股票ETF、沪深300成份股等资产，换取国债、央行票据等流动性更高的资产，以提高自身在市场融资的便利性与资金实力，进而有助于金融机构在资本市场进行投资、增持股票。通过抵押流动性相对较差的股票ETF、沪深300成份股换取国债、央行票据，这里并无具体是哪些ETF属于质押标的，有无折扣？比如市值1元的ETF质押给央行按9折还是8折，期限是多久。股票质押还是比较明确的，是选定在沪深300成分股，同样存在质押的比例、价格和期限的问题，央行政府部门，承担风险我看是不可以的。

我们用脑子想想，金融机构通过互换便利将持有的ETF和沪深300成分股股票质押给央行获得流动性好的国债和样票在市场变现后的取向是什么？假如你是个融资客有多年的融资经验，你将股票质押给券商获得融资款你会买入什么样的股票？我想还是买入你质押的股票，因为你看好你选择的股票，你认为你质押的股票是被低估了，你认为它会上涨。我想用互换便利工具的金融机构的想法与融资客的想法是一样的。当它们拿到了国债和央票第一时间就是变现，然后在质押品种上追加投资，这些新的投资又可以进行互换，如此往复循环，理论上是可以增加无限量的资金，与当年炒房客一样，买房、抵押获得资金、继续买房、继续抵押，房价炒起来了，更多的炒房客参与这样的游戏，房地产市场轰轰烈烈暴涨。

阳光下无新事，游戏的方法万变不离其宗，就是加杠杆，就是制造泡沫，就是制造虚假繁荣。杠杆牛我们都见识过了。只是这次杠杆牛与上次不同，主导者是央行，方法虽然一样还是有点区别的，质押换走了央行的国债和央票，不增加基础货币，央行押在肩头上的担子轻了还能赚点利益。这些国债央票变现是需要资金承接的，银行存款搬家开始了，银行头的是悬河开闸放水，银行的压力也轻了，寄希望银行存款资金直接进股市那是美好的梦想，厌恶风险的储户会选择利率较存款高的国债而绝非股市。

我这是一家之言，不足以让人们都相信，股市的变化是剧烈的，这让很多投资者无所适从，短短数日股市市值增加了10多个百分点，经济仍然很冷、政府缺钱从来没有今天这般严重、公司经营步履蹒跚、上市公司业绩并无好转。哈哈，央行真高明，不增加基础货币就令股市大涨，这让顶级的经济学家瞠目结舌，让股市中人手舞足蹈。