小析对皓天科技的一些公司估值情况(9.29)
2024年9月27日晚，莫高公司披露了筹划重大资产重组的进展公告，主要内容是：截止目前，公司正在积极组织各方推进本次重组事项所涉及的尽职调查、审计、 评估等各项工作，相关工作暂未完成。待相关工作完成后，公司将视情况履行相关决策和审批程序。
根据皓天科技2023年6月30日的招股说明书，主要披露有以下内容：
一是市场估值与皓天科技拟上市的募资估值。
2022年6月20日，弘坤德胜、济峰三号、深圳魂斗罗、共商惠福、凯佳投资、扬州药融圈、上海皓泽诺多名投资人与皓天有限签订了《甘肃皓天化学科技有限公司增资协议》，各投资人以货币方式认缴注册资本198.62万元，增资后注册资本为1390.32万元，增资价格为75.52元/注册资本，对应公司估值为10.50亿元。
而按照上市募资额8.23亿元，发行1500万股,发行价约为54.9元/股，若成功发行上市的6000万股的皓天科技对应估值约为32.9亿元。
二是皓天科技的公司基本情况。
截至 2022 年 12 月 31 日，公司资产总额为 6.8亿 万元，净资产为4.5亿万元。
2020年至2022年度营业收入为1.4亿、2.4亿元和2.8亿元，净利润分别为970万元、3032万元和4732万元。
2023年至2024年上半年，皓天科技经营亏损。
皓天科技公司主营业务收入主要来源于境内，境内销售收入占比均超过99%。公司的客户主要为国内外新药研发企业、CRO 机构、制药公司等，包括：龙沙公司、礼来公司、美国安进公司、西班牙欧加农、恒瑞医药、正大天晴、齐鲁制药、康龙化成、阳光诺和、悦康药业、博瑞生物等多家行业知名客户及国内外上市公司。
公司主要开展功能分子设计、合成的 CDMO 及 CRO 服务。公司拥有授权发明专利18 项、实用新型专利 5 项，已完成 4 项原料药的注册备案登记。
截至目前，公司产品的终端业务布局已覆盖了全球50强药企中的12个。
公司设计多天合成路线开展了对雷公藤甲素等天然产物和类似物的合成，并协助下游新药其科开展新药研究，服务了三家新药研发企业在抗肿瘤、免疫抑制等方面的新药开发工作。公司利用自身科研实力，助力新药研发企业解决了化合物受制于天然产物、结构丰富性、候选药物质量研究等三大关键技术难题，显著推动了上述企业在相关新药开发方面的工作进展。
公司对雷公藤甲素及其类似物筛选完成的药物分子已成功应用于抗肿瘤创新药物、免疫制剂等高端药物，并已进入临床试验阶段。公司在雷公藤甲素领域自主研究并创新合成路线，攻克技术难题，凸显了公司科研实力和创新水平，为未来业务发展奠定了良好基础。
个人理解：
为什么莫高要筹划现金与增资方式收购皓天科技51%的股权？非常明显，就是在新九条的规定下，莫高必须要保证完成经营亏损情况下主营收入要达到3亿元以上的硬性要求，确保上市资格，收购与公司业务关联的企业作为控股子公司，若能在今年底前完成财务并表，就可以保证主营收入达到3亿元以上了。
皓天科技主动撤回科创板上市申请，主要原因肯定是2023年以来的行业经营情况发生了变化（经营亏损）。
皓天科技公司注册地和经营场所在兰州，实控人是兰州大学的教授，此次与莫高公司的股权转让，背靠当地国企，是一个能让多方共赢的重组。（注：标的公司的主营业务为 CDMO 及佐剂研发生产等医药相关生产制造，与上市公司具有良好的协同性。本次交易完成后，标的公司将成为上市公司的控股子公司，本次交易完成后，预计公司业务规模将有所提升，有利于加强公司综合竞争力。本次交易为现金交易，不涉及发行股份，对上市公司的股权结构不构成影响。本次交易系公司积极拓展医药业务板块，丰富公司医药业务板块产业链及研发实力，对公司发展具有积极影响，符合公司及中小股东利益。）
当前皓天科技的估值会是多少？支持现金与增资方式，需要多少银子？后续皓天科技剩余49%股权如何处理？我认为，因皓天科技2023年和2024年上半年亏损，评估就不能按收益法估值了，可以采取对比上市公司的同行估值、净资产值等综合估值，还可以双方签订经营收入或业绩完成的对赌协议。
双方经协商后，如果能按皓天科技10亿元以下的估值，获得51%股权不超过5亿元，后续视皓天科技的经营情况，再采用增发新股等对价收购剩余的49%股权的方案，就是一个合理的重组了。