白酒，向来是价值投资者特别追捧的一个赛道。它属于消费行业，在这个拥有5000年历史的大国，白酒具备天然优势，其投资逻辑独一无二。上周，上证指数迎来了暴力拉升，仅3天时间便攻上了3000，我发现白酒、金融、地产等权重股起着举足轻重的作用，今天咱们就来聚焦一下，也展望下白酒后市的表现。
虽然在两市大反弹之际我依旧拿着底层逻辑尚未改变的$黄金股ETF(SZ159562)$，但白酒这一曾经能媲美黄金的资产，在这次大反攻后依旧让投资者看到了信心。不过我认为它的底层逻辑依旧没有黄金这么硬，确定性这么强。现在想要入局它，咱们先得了解这个行业接下来增长的底层逻辑。
第一，白酒还属于暴利行业。
白酒的原材料是粮食和水，这就导致其成本极低。以贵州茅台为例，2023年贵州茅台的成本构造项目中，直接材料成本一共为59.8亿元，占总成本的51.5%，加上人工成本和制造费用等等，总营业成本为116.2亿元。而2023年全年贵州茅台的总营业收入为1505.6亿元，营业毛利率高达91.96%，依然非常暴利。
白酒行业暴利的现象，不单单是茅台一家，五粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒等普遍毛利率普遍在70%以上，这放在整个资本市场也没多少家。
第二，大众消费属性减弱但尚在。
受文化传承影响，白酒是中国人极度认可的品类。近二十年，白酒行业规模一直保持稳定的增长，即使2023年相对承压的时期，白酒行业的规模仍旧实现高增长，超过7000亿大关。
因此，我判断贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企随着经济复苏，未来还是可以保持不错的增长。
用衡量企业盈利能力的指标ROE对这些企业进行分析，其中泸州老窖近几年来增长势头最为强劲，贵州茅台总体也呈上升趋势，但五粮液却出现下滑势头。
2023年，泸州老窖的ROE为35.07%，是三家头部企业中最高的。可见白酒行业未来也会出现分化，一定要选对标的，不是无脑买就可以赚钱的。
根据著名的杜邦三分解定理分析，ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。从下图我们可以看到，伴随着ROE的增长，泸州老窖的净利率随之变动的趋势最为明显，权益乘数和总资产周转率次之。
可见随着白酒行业大不如前，公司开始转型小而美，保证高净利减少了杠杆，强调质量而非数量，目前来看这个宏观战略用得还是相当不错！
其根本原因还是在于毛利率方面，泸州老窖从2020年的83.05%增长到2023年的88.3%，仅次于贵州茅台，增长非常明显。
这主要归功于国窖1573、窖龄酒、泸州老窖特曲等中高档产品持续发力，尤其是千元级大单品国窖1573的市场表现超预期，多款白酒进行涨价。
所以重点就在于这里，泸州老窖近年来致力于产品结构的优化升级，显著减少了低端产品的生产，转而聚焦于高端化路线。这一战略调整才直接导致了“中高端酒”及“其他酒”类别的毛利率均呈现出稳步上升的趋势。
未来，中低档白酒在大众日常自饮市场中的需求正逐渐减弱，继续深化走高端化战略我认为将是广大酒厂的唯一出路，这也充分说明了如今穷人没钱花，富人有钱选着花的社会现状。可一旦中高端消费市场被再度刺激起来，在高端白酒市场价格体系保持相对稳定的前提下，泸州老窖的盈利能力有望在未来持续增强。
因此综上，现阶段是否要抄底白酒大家还是的掂量，机会有但风险也不小。而相比白酒，黄金在美联储降息周期中却是最佳投资品种，高盛在2024年9月4日的最新报告中也指出，黄金有望将创纪录的涨势延续到2025年，预期金价将于2025年初触及2700美元/盎司的目标价。这意味着按当时的现货黄金价格计算，到明年年初金价还有超过8%的上涨空间。
在这里我倾向牺牲一些收益来换取确定性，大家如何抉择呢？
$贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$
#白酒股持续调整，抄底机会来了？# #黄金大涨屡创纪录！机构:3000美元# #上海发放服务消费券，消费板块发力#
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