都说“股市是经济的晴雨表”。经济衰退，企业盈利难，股市自然会表现差；当经济好、企业盈利好，股市表现也会好转。
但是，股市反转，必须要等到经济好转吗？股市见底，跟经济基本面好转，一定是同步的吗？其实不一定。
中信建投证券首席策略官陈果近日就表示：股票市场可以领先经济见底。
他举了两个例子，比如2012年的日本股市，2009年的美国股市，在流动性充裕和合适的估值环境下，都领先经济，先见底回升。
为什么会出现股市先见底的情况呢？
首先，股票市场到底处于什么位置，通常跟估值有关。
估值一方面取决于市场预期；另一方面取决于资金流动性，投资者的风险偏好。这两样都不与经济直接相关，甚至通常领先或滞后于经济。
而股票市场表现，一般通过代表性指数的走势来表征，指数走势又取决于它的大市值权重股和主要覆盖的行业。
比如我们现在说A股3000点了，指的就是代表性指数——上证指数$上证指数(1A0001)3000点，权重行业是金融、食品饮料等传统产业，基本是跟着宏观经济周期走；而美国市场的大市值都是互联网科技公司，依靠成长性和估值溢价，照样拉动股价。
经济好转与否，一般通过GDP增长、PMI数据、工业产值、库存周期及房地产销售情况等各个宏观、微观指标同比和环比的变化来体现。像中国当前经济，地产上下游企业占GDP的比重超1/4，居民财富70%以上与房地产捆绑，在全球来说比较高的水平，所以房地产价格没有企稳，销售没有回升，中国经济就难言好转。
回到当下的A股。
在9月超预期政策出台之前，上证指数在2700点-2900点之间震荡，成交持续数月走低，主要指数估值已经隐含了调低的预期，包括对企业盈利和政策支持力度的预期，都过度悲观地反馈在股市价格上。
回顾我国股市历次大底的反弹，多数发生在内外积极政策的共振情况下。比如：
【2005年7月开始反弹】内因：经济过热得以控制。股改汇改同时启动；外因：中美首次举行战略对话；
【2008年11月开始反弹】内因：下调印花税，出台40000亿；外因：美国开启量化宽松；
【2012年11月开始反弹】内因：IPO重启，沪港通开启；外因：欧洲央行推出负利率政策应对通缩，刺激经济；
【2015年9月开始反弹】内因：养老金入市，降准降息，制度规范等；外因：主要发达国家股票市场回暖。
【2019年1月开始反弹】内因：降低实体经济融资成本，扩大合格境外投资者总额度，金融、社融数据远超预期；外因：美联储释放鸽派信号，美国经济衰退担忧缓解。
像上面提到的2008年、2015年，反弹之初经济并未明显好转。可见，历史底部的反弹，更多是靠政策催化和流动性推动，而不是经济已经发生好转。
这一次，今年9月，自2700点反弹，外因：中美利差倒挂、人民币汇率承压的制约解除，美联储降息周期开启，开局大幅降息50个BP；
内因：9月24日-9月26日，两大重磅会议回应市场关切，极大扭转了市场悲观预期，释放多个重量级政策利好——
有货币宽松（降准、降息），也有稳房地产（调降存量房贷利率，降低二套房首付比例），还有直接利好股票市场的流动性支持，包括促消费、支持民营经济、财政政策方面的全新表态，“保证必要的财政支出”，初步释放“宽信用”信号。
这一系列部署，都不是单兵突进，而是作为政策组合拳，互相支撑，协同发力。
经济和股市之间的负反馈循环就此被打破，从经济预期变好，引出股市试探性修复；
再到政策实质性落地，引出投资者风险偏好提升，增量流动性注入，股市涨势扩散；
最后部分上市公司盈利明确改善，行业基本面、估值和资金的逻辑充分演绎，股市从普涨到分化，去弱留强。
在上述过程中，股市见底回升，同时与经济基本面不断校验，经历市场多空的反复博弈，也不一定是坦途。
最后，就像中信建投陈果说到的，股市也不会与经济完全脱钩，股市要健康发展离不开上市公司盈利改善，经济预期的改善对股市走远非常关键。
华夏基金策略团队最新观点认为：估值的钟摆正在从长期低迷的底部朝着相反方向而去。但周期的演绎往往不会很线性，行情会在曲折中前进，因此踏空者也不必着急，后面还有买入机会。
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