近期债市波动点评

诺德债券研究部总监：王宪彪

近期债市：上周沪深300指数上涨达到15.7%，深证成指涨幅达到了 17.8%，创下 2008 年以来的最高单周涨幅，而创业板指的涨幅达到了22.7%更是创下历史最高涨幅，股票市场大涨背后隐含的政策预期使得债券市场受到冲击，叠加“股债跷跷板”效应，资金出现分流，债券市场出现较大幅度波动。

往后看，当前市场交易的主要是预期而非现实，基本面数据并未出现明显变化，8月份全国规模以上工业企业利润同比下降17.8%，具体来看，8月份工业企业利润同比下降的主要原因是基数效应和市场需求不足。去年同期的基数较高，加之市场有效需求不足以及自然灾害对部分地区的冲击，导致8月份工业企业利润增速大幅回落。

此外，政策层面，降准降息政策已经执行，地产强调“止跌回稳”而非上涨，而财政政策市场预期主要为推动消费和补充大行核心资本，相较于之前的“4万亿”救市，投资对GDP的拉动要远比消费对GDP的拉动更加立竿见影，因此我们预期本轮政策的见效或需要更长时间。

总体来看，考虑到政策的调整对经济的拉动需要相对较长的时间，这一过程中仍需要维持宽松的货币环境，央行行长在国新办新闻发布会上也明确提出四季度会根据情况进一步降准（有可能进一步再下调0.25—0.5个百分点），因此我们仍然认为债市趋势可能尚未逆转，考虑到跨季后资金面可能转松叠加中短期债券票息收益已具有一定吸引力，短端资产确定性较强，因此可适当逢高配置相应资产作为产品底仓。

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