电子是什么样的一个行业？

从行业构成来看，根据申万二级行业分类，半导体、消费电子、光学电子、元件是电子行业重要的四个细分赛道，合计权重超过九成。


图1：电子(申万)二级行业分布

CSSW电子指数2019-2023年年度表现分别为74.12%、37.25%、10.30%、-39.06%、3.51%，数据来源：wind，截至日期：2023年12月31日。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过往表现的统计，不构成市场未来表现及相关基金的任何收益保证，不作为任何投资建议。

如何对电子行业进行合理地分析和定价，一般而言将利用DDM贴现模型测算，但是受到实际应用过程中，未来股利的不确定性和贴现率的个体差异较大的影响，准确计算内在价值难度加大，微小的参数变动可能会导致内在价值计算结果的巨大差异，影响决策的有效性。

为解决这一问题可尝试采用三因素模型，即将DDM模型中的股利、贴现率和风险溢价分别引申为景气度、流动性和资产价格，重新构建分析框架。为了更好的理解电子行业，将从“三因素模型”出发进行分析。


图2：电子行业：景气度、流动性、拥挤度

数据来源：wind、申万菱信基金；2010.1.1-2023.1.1 市场有风险，投资需谨慎，上述数据仅为市场过往表现的统计，不作为任何投资建议。盈利预期为过往盈利预测统计，展现电子表现与盈利预期的走势关系，不作为任何盈利增速的保证。


从图2可以发现：

1. 景气度：盈利预期对电子板块表现存在较为明显影响，同时，也可以观察到盈利预期有一定的“周期性”；

2. 流动性：随着 A 股国际化程度越来越高，美债利率作为全球资产定价的锚，对 A 股的影响在逐渐加大，电子板块受到的影响也非常明显。

3. 估值因素：当电子处于估值相对具有性价比的位置时，行业或有望呈现向好的市场表现；

综合来看，电子行业的景气是核心，流动性会对估值产生明显影响。

技术进步快叠加国产替代空间广阔，电子行业“周期性”较强、成长性较高。电子行业的技术进步非常快，新技术和制程出现时，供需格局的变化使得电子行业本身具有非常强的周期性，因此景气对其行情的影响较为明显。

$申万中证申万电子行业投资指数(LOF)A(OTCFUND|163116)$$申万中证申万电子行业投资指数(LOF)C(OTCFUND|010531)$
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【风险提示】基金有风险，投资需谨慎。基金的过住业绩和评价机构的评价结果不预示未来，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利也不保证最低收益。




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