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1. 央行下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。9月27日央行宣布“下调金融机构存款准备金率0.5个百分点”。之所以这次降准，一是9月政府债发行节奏加速，预计9月新增专项债发行规模或达到1万亿，全月政府债净融资规模约1.46万亿；二是9月跨季资金受到节后税期缴款与MLF到期暂未续作的影响，上周四周五公开市场转为大额净投放后仍资金面紧张情况未明显缓解，所以央行季末降准可以缓解资金压力。此外，央行行长表示，将根据情况，在年底进一步下调存款准备金率，有可能进一步再下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。
2. 央行政策利率7天逆回购操作利率下调0.2个百分点。9月27日央行公告，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。公开市场七天期逆回购利率是央行的主要政策，此次下降在市场化利率的机制下，也将带动国内市场基准利率的调整，带动中期借贷便利（MLF）下调0.3%，预计贷款市场报价利率和存款利率也将随之下行0.2%-0.25%。
3. 首套、二套房存量房贷利率批量下调，平均降幅0.5%左右。9月29日央行发布公告，完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制同时发布倡议，各家商业银行原则上应在2024年10月31日前对符合条件的存量房贷开展批量调整。对于加点幅度高于-30基点的存量房贷利率，将统一调整到不低于-30个基点，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷加点下限（如有），使得利率水平靠近全国新发放房贷利率附近，预计平均降幅0.5个百分点左右。为适应房地产市场供求关系的新变化，在批量调整和常态化调整阶段，均不再区分首套、二套房（有房贷利率政策下限且区分首套、二套的城市除外），引导首套、二套存量房贷利率降至全国新发放房贷利率平均水平附近，减轻存量房贷借款人利息负担。同时，国有六大行宣布将调整存量个人住房贷款利率，10月12日发布具体操作细则，并于2024年10月31日前统一对存量商业性个人住房贷款利率实施批量调整。
4.政治局会议罕见9月召开并讨论经济问题，增量政策“如箭在弦”。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议新闻稿看，通篇都是增量表述，政策语言极其清晰，政策工具箱进一步丰富，房地产和资本市场领域手段齐出，展现出极强的“责任感和紧迫感”，稳经济、稳增长信号明显，也凸显了“保5%”的决心。此外会议通稿对财政货币政策逆周期调节表述更为积极，稳地产不再只是“防风险”，更是“促进房地产市场止跌回稳”。
5.上海、深圳、广州调整住房限购政策。具体来看，1.上海：调整住房限购政策：非本市户籍居民家庭社保缴纳年限调整为1年；放松新片区购房限制；引导商业银行稳妥有序将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近；首套房最低首付比为15%，二套房最低首付比为25%；将个人对外销售住房增值税征免年限从5年调整为2年；及时取消普通住房标准和非普通住房标准，减少住房交易成本。2. 深圳：优化分区住房限购政策：本市户籍居民家庭限购2套，可在盐田区等再购1套，非本市户籍居民家庭限购1套；取消商品住房和商务公寓转让限制：商品住房和商务公寓取得不动产权登记证书后，可上市交易；调整个人住房转让增值税征免年限：增值税征免年限由5年调整到2年；优化个人住房贷款政策：首套房最低首付比为15%，二套房最低首付比为20%；开展现房销售试点，逐步提高新供应用地的现房销售比例。3. 广州：取消居民家庭在本市购买住房的各项限购政策。
行情解读
【指数】
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月27日
【利率】
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月27日
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月29日
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月29日
【信用债】
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月29日
注：上述信用级别为中债隐含评级。
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月29日
注：上图所使用到期收益率为中债隐含评级AA 。
数据来源：iFind；数据截止时间：2024年9月29日
上周二，“一行一局一会”召开新闻发布会，增量政策集中轰炸，央行率先发声，货币先行，一度助推10年期国债收益率触及2.0%点位，市场快速止盈上演“利多出尽”行情，但随后在增量财政政策预期下，政治局会议上周三意外重磅落地，释放稳经济强有力信号，市场风险偏好回暖，股债跷跷板效应下，债市引发剧烈回调，各期限收益率接连失守重要点位，长债收益率距上周低点回升近20BP，9月以来下行幅度基本抹平。
后市展望
目前债市顺势但逆风，基本面依旧“顺势”，但本轮政策的力度是超预期的，情绪面对市场的影响会更大一些，地产政策、财政加码等政策出台以及赎回反馈风险、债券供给等对债市造成扰动。从后市来看，降息降准将带动后续资金面转松，资金价格也将进一步回落，预计后续DR007中枢也将跟随回落至1.5%-1.6%，对应的短端债券品种将迎来利好。存单利率有望进一步回落，这对于高等级3年以来的信用债也会带来利好。长债行情和基本面相关性更大，后续大规模财政刺激总需求的政策跟上和经济基本面数据转好才会形成债市逻辑反转，目前仍还需要时间验证，预计短期内长债利率将在2.1-2.3%左右区间震荡。
相关基金
$红塔红土瑞景纯债C(OTCFUND|010734)$
$红塔红土瑞景纯债A(OTCFUND|010733)$
$红塔红土瑞祥纯债C(OTCFUND|007982)$
$红塔红土瑞祥纯债A(OTCFUND|007981)$
$红塔红土瑞恒纯债债券C(OTCFUND|016321)$
$红塔红土瑞恒纯债债券A(OTCFUND|016320)$
$红塔红土人人宝货币A(OTCFUND|002709)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数C(OTCFUND|020049)$
$红塔红土中债0-3年政策性金融债指数A(OTCFUND|020048)$
$红塔红土长益定开债C(OTCFUND|002689)$
$红塔红土长益定开债A(OTCFUND|002688)$
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