9月30日11点，上海滩一位资深投资者给发哥发来消息：我狭隘了！
虽然只有短短几个字，但发哥深解其意：一个月前，这伙计满仓满融干券商，还鼓动发哥全仓券商股。今天上午市场短暂调整之际，他全部清仓，哪知道后来券商还是涨停了！
虽然市场表现远超预期，他没卖在最高点，但毕竟还是大赚，总比那些倒在黎明前的好吧！
比如，位于广东清远的广东锦龙发展股份有限公司（证券简称“锦龙股份”，000712.SZ），就在券商板块连续大涨前即将卖掉了东莞证券股份有限公司（简称“东莞证券”）20%股份。东莞证券9月28日更新了IPO申报材料，离上市更进一步。
一买一卖，段位立现。财富更迭，造化弄人。
01 杨志茂“忍痛割爱”，东莞国资22亿接盘
近期的A股，就像一个紧绷的弹簧，突然泄压后，撒欢式的反弹。券商股更是受到资金热捧，“牛市买券商”的基本逻辑再次显现。
只是，再好的市场表现都有悲催的故事——如同9月30日网上疯传的截图一样，深套四年的股票，在大涨之前，终于拗不过家人的劝阻，全数清仓，痛得眼泪都流不出来！
锦龙股份也是在市场大涨前就出售手中的券商股权的。该公司主要经营业务为证券公司业务，持有中山证券 67.78%股权，持有东莞证券 40%股份。其中，中山证券为锦龙股份控股子公司，东莞证券为锦龙股份的参股公司。
东莞证券是总部设在广东东莞市的一家全国性证券公司，是东莞市属国有控股重点企业之一。30多年来，东莞证券以经纪、资管、投行、自营四大业务为核心，积极发展私募基金、另类投资等业务，目前业务范围已涵盖证券经纪、证券自营、投资银行、资产管理、信用业务、期货经纪、大宗商品贸易业务、直投及私募基金业务、另类投资业务等。2021年至2024年证券公司分类评价均被评为A类A级。
图：东莞证券股权结构 资料来源：东莞证券招股书
今年1月份，锦龙股份就发布消息，拟公开挂牌转让东莞证券股份（最多为60,000万股股份，占东莞证券总股本的40%）。一直到7月27日，锦龙股份最终决定转让东莞证券20%股份，原因是“为降低公司的负债率，优化财务结构，改善公司的现金流和经营状况”。
图：锦龙股份资产负债率 资料来源：Wind
在此之前的6月5日，锦龙股份还宣布，拟公开挂牌的方式转让所持有的中山证券有限责任公司（下称“中山证券”）全部1,206,393,810股股权（占中山证券总股本的67.78%）。
也就是说，锦龙股份为了解决自己的困境，不惜大卖家底。而选择清仓中山证券，保留东莞证券20%股权，也足可见杨志茂对两家证券公司的质地判断。
此次接盘东莞证券20%股权的是东莞金融控股集团有限公司（简称“东莞金控”）、东莞发展控股股份有限公司（简称“东莞控股”），分别受让东莞证券19,350万股和10,650 万股股份（分别占东莞证券总股本的12.9%和7.1%）。截至评估基准日2023年12月 31日，按照市场法评估东莞证券全部权益的评估值为1,138,988.63万元，增值率为24.98%，交易总价为挂牌底价22.72亿元。
图：东莞证券评估情况 资料来源：锦龙股份重大资产出售报告书
02 IPO九年长跑未果，东莞证券要换新颜？
种种迹象显示，东莞证券的股权出让事宜是精心安排的。
2024年7月31日，上海联合产权交易所发布了东莞证券20%股份转让公告。2024年8月21日，锦龙股份与东莞金控和东莞控股组成的联合体签署了股份转让协议，锦龙股份9月23日签署重大资产重组报告书，东莞证券9月28日更新IPO申报材料，一切进展都井井有条。
随着东莞国资加强对东莞证券的控制力度，外界对东莞证券的IPO重燃希望。
早在2015年6月，东莞证券就首次披露了招股书。2017年5月，锦龙股份原董事长杨志茂因涉嫌单位行贿被起诉，东莞证券因此主动申请中止上市审查。2021年2月，证监会终于恢复对东莞证券的上市审核。2022年2月，东莞证券首发过会，但始终未获得上市批文，公司2023年就更新了三版招股书。
今年4月1日，锦龙股份突然发布公告称，收到参股公司东莞证券来函，因其暂缓提交IPO申请文件中记录的财务资料，2024年3月31日起东莞证券IPO审核进入中止状态。直到今年6月底，东莞证券补充了相关资料，才恢复IPO审核。目前，公司2024年内又更新了两版招股书。
如今，随着东莞国资的“增持”，东莞证券股权结构又将发生变化。不过，东莞市国资委通过东莞控股、东莞金控、金控资本间接控制东莞证券55.40%的股份，为东莞证券的实际控制人，东莞证券近三年实控人未发生变化。
更为棘手的可能还是东莞证券的业绩，毕竟公司过往的业绩记录并不优良（如下图）。
图：东莞证券主要财务指标 资料来源：Wind 制图：发哥
东莞证券近两年营收、净利双双下滑。证券经纪业务是东莞证券的主要收入来源，其近两年收入同样是下滑（如下图）：
图：东莞证券各业务分部情况 资料来源：公司招股书
投资银行方面，截至2024年6月末，其中174名员工拥有研究生及以上学历，27.36%员工拥有律师或注册会计师等专业技术资格，51名业务骨干拥有保荐代表人资格。2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司IPO承销保荐收入分别为19,415.06万元、13,071.94万元、4,444.78万元及2,970.50万元，收入有所下滑主要是由于各期承销保荐的IPO项目数量及募资规模存在差异所致。
今年上半年，公司仅完成1单IPO项目（广东汇成真空科技股份有限公司IPO），主承销金额为3.05亿元，实现保荐及主承销业务收入共计2970.50万元。
整体来看，东莞证券已履约的投行业务项目中，绝大多数都是广东省内的项目，省外项目极少，公司在省外项目承揽能力不足。
可以预见的是，东莞国资“增持”后，将在更多领域、更大范围对东莞证券进行加持。
以东莞金控为例，该公司下属直管子公司包括金控基金、莞邑公司、金控资本、莞信公司，控股子公司包括东莞信托、华联期货、聚润达集团，参股子公司包括东莞银行、东莞证券、东莞资产等，下属企业业务覆盖银行、信托、期货、证券、股权投资、基金管理、电力建设、实业投资、资产管理等，是旗下法人金融机构类型较为齐全的地方性投资运营平台。
图：东莞金控主要财务指标 资料来源：东莞金控2023年社会价值报告
东莞金控与东莞证券的资源如何整合？业务如何协同？东莞证券下一步如何改善资产质量和盈利能力？公司管理层是否会发生新的变动？公司是否扫清了IPO的种种障碍？
这些都存在一定变数，也是东莞证券留给市场最大的悬念。（完）
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$锦龙股份(SZ000712)$#IPO审核重启，券商股受益程度几何？#
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