黑牡丹：是否存在东海证券借壳上市的概率？

$黑牡丹(SH600510)$  

（一）黑牡丹2023年年报（不考虑2023年度现金分红）披露上市公司有以下资产：

（1）金融资产20.55亿；

（2）地产资产76.04亿；

（3）纺织资产1.42亿；

（4）创投资产2.73亿；

（5）餐饮企划0.048亿。

黑牡丹，总股本10.41亿股，目前净资产价格9.66元/股（2023年现金分红后），实际流通盘3.3亿股（实际流通市值小）。

（二）黑牡丹的纺织（包括贸易）资产规模很小，很难通过自身发展将公司股价维持在净资产价格之上。

黑牡丹的地产资产（包括城投）规模很大，虽然政策性利好出台，但是地产属性无法维持公司长期发展，即地产资产也无法支撑公司股价维持在净资产价格之上。

（三）常州市人民政府（地方国资背景）和一致行动人控股黑牡丹59.5%股权。

（四）大股东（常州国资）和一致行动人（常州国资）控股【东海证券】35.3%股权，控股股权对应的净资产目前为33.9436亿，控股股权对应的三板市值57.6548亿。

（五）大股东（常州国资）用【东海证券】35.3%股权（净资产33.94亿）【资产置换】上市公司的地产资产（净资产76.04亿），证券资产溢价1.24倍。

（六）资产置换后，上市公司有以下资产：

（1）金融资产20.55亿；

（2）【东海证券】35.3%股权，对标南京证券354.3亿市值折算为125.07亿；

（3）纺织资产1.42亿；

（4）创投资产2.73亿；

（5）其它资产0.048亿。

重组后上市公司净资产60.188亿（5.7817元/股）加商誉42.1亿。

上市公司市值151.818亿，股价14.58元。

个人判断常州国资能拯救黑牡丹的方案，唯有用【东海证券】的股权【资产置换】黑牡丹的地产资产，【东海证券】借壳上市。