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当下美元信用不差、实际收益不错，依然有人不接受美元，拥抱黄金。同时还要注意各国汇率与黄金的相关性在加强。其一，如果美元走强并非周期现象，而是趋势现象，通过供需关系来调控汇率效果减弱；其二，黄金作为最高信用货币，劣势在于没有票息，如果增量资金带来黄金稳定的资本利得，那么可以弥补票息，对抗美元。

骑牛看熊发现2018年以来，美债实际利率依然可以解释黄金短期波动，但长期趋势的决定因素转变为人民币汇率。美债利率阶段性走低是催化剂，人民币汇率守关键点位是助推器。

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