国轩高科分析报告

$国轩高科(SZ002074)$  以下是一份国轩高科的分析报告：

1. 公司概况：

- 成立与发展：国轩高科成立于2006年5月，总部位于安徽合肥，2015年5月上市。从最初专注于磷酸铁锂电池产品，应用于电动大巴领域，逐步拓展至乘用车、低速车、储能等多个应用场景，实现了下游应用的多维度拓展，以及磷酸铁锂和三元双路线的产品布局。

- 行业地位：在全球动力电池市场具有一定的影响力，2024年上半年全球电动汽车动力电池用量增长，国轩高科电池装车量为9GWh，同比增长38.2%，位居全球第八。在储能领域，2024年上半年全球储能电芯出货量排名中位居第七位，整体排名有所提升。在国内，其装车量也处于主要企业装车量排行的前列。

2. 财务状况：

- 近期业绩表现：2024年上半年公司营业总收入167.94亿元，同比上升10.2%；归母净利润2.71亿元，同比上升29.69%。按单季度数据看，第二季度营业总收入92.86亿元，同比上升15.18%，第二季度归母净利润2.02亿元，同比上升51.35%。海外业务营收大幅增长，海外地区（含港澳台）营收55.27亿元，同比增长80.48%，占营业收入比重32.91%，同比增加12.82pct。

- 财务指标分析：

- 盈利能力：2024年上半年毛利率为17.81%，同比有所增长；净利率为1.86%，同比有所提升，但整体净利率水平仍相对较低。非经损益中，计入当期损益的政府补助金额较大，2024年上半年为2.66亿元。

- 现金流：每股经营性现金流0.1元，同比有所增长，但仍需关注其现金流状况，尤其是在业务扩张过程中的资金需求和资金回笼情况。

- 负债情况：有息资产负债率较高，面临一定的债务压力，需要合理控制负债规模和财务风险。

3. 业务布局：

- 动力电池系统：是公司的主要业务，以磷酸铁锂电池为主。2023年动力电池装机量为15.91GWh，同比增长19.35%，其中磷酸铁锂动力电池装机量占比较高，市场份额在国内处于前列。公司不断进行技术升级和产品优化，以满足新能源汽车市场对动力电池的需求，并且积极拓展客户群体，与吉利、奇瑞、上通五、大众等国内外知名车企建立了合作关系。

- 储能电池系统：随着储能市场的快速发展，储能电池业务成为公司的重要增长极。2024年上半年营收占比达到25.84%，公司在储能领域积极布局，推出了适用于不同应用场景的储能产品和解决方案，与Invenergy、Jinko、Nextera Energy、苏美达、日本Edison等企业开展合作。

- 输配电设备：作为公司业务的一部分，为其整体业务提供了一定的协同效应和多元化发展的支撑，但目前营收占比较小，为1.75%。

4. 竞争优势：

- 技术研发能力：公司注重技术研发投入，拥有全球八大研发中心、超过7000名研发技术人员。从电芯单体能量密度的不断提升，到全固态电池等新产品的推出，技术研发为公司的发展提供了有力支持。例如，其发布的金石电池，能量密度高达350Wh/kg，具有长寿命、快充等优势。

- 全球化布局：积极推进海外市场布局，业务地域跨越亚洲、欧洲和美洲，在泰国、越南、印尼、美国、德国等国家建立了生产基地或开展合作项目，初步形成了海外十大基地布局，有助于分散市场风险，拓展国际市场份额。

- 客户资源：与大众、雷诺 - 日产 - 三菱联盟等国际知名车企，以及国内的多家车企建立了合作关系，客户结构不断优化，为公司的业务稳定增长提供了保障。

5. 面临挑战：

- 市场竞争压力：动力电池市场竞争激烈，头部企业如宁德时代、比亚迪等占据较大的市场份额，国轩高科在市场份额、品牌影响力等方面仍面临较大的竞争压力。同时，新进入者的不断增加也加剧了市场竞争。

- 原材料价格波动：锂电池原材料价格的波动对公司的成本和利润产生较大影响。尽管公司在产业链上进行了一定的布局，但仍需应对原材料价格波动带来的风险。

- 中高端产品竞争力：在中高端产品市场，公司的产品竞争力有待进一步提升。虽然公司推出了一些中高端产品，但与头部企业相比，在技术、性能、品牌等方面仍存在一定的差距。

6. 发展前景：

- 行业机遇：随着全球新能源汽车市场的持续增长以及储能市场的快速发展，对动力电池和储能电池的需求将不断增加，为国轩高科的业务发展提供了广阔的市场空间。尤其在“双碳”目标下，新能源产业的发展受到政策的大力支持。

- 技术创新推动：公司持续的技术创新和新产品的推出，有望在市场竞争中占据优势。全固态电池等新技术的研发和应用，将为公司带来新的增长点，提升产品的附加值和市场竞争力。

- 全球化战略推进：公司的全球化布局将不断深化，海外市场的业务增长有望成为公司未来发展的重要动力。通过与国际知名企业的合作和海外生产基地的建设，进一步提升公司的国际影响力和市场份额。