在投资上，个人一直喜欢找“进可攻，退可守”的品种。退可守，即底层业务扎实，市场再怎么波动，也不会出现危机，有保障；进可攻，行业景气度高，企业底层业务扎实的同时，还具备高增长的可能，且能看到明确的趋势。
介入这类企业最好的阶段是：业务还处于进攻初期，市场还处于博弈阶段，最好资本市场还是熊市。这个时候，企业未来的预期没有兑现，市场情绪没有完全一致，最有可能带来超额收益。之前做新三板的时候，就喜欢用这个策略，在贝特瑞、连城数控这些企业身上抓过一波。现在内地市场很少有这种机会，但是感觉港股还是存在的。跟踪了一批企业，最近在思考，云顶新耀是不是一个“进可攻，退可守”的品种？感觉概率比较大。
谈谈我的思考。先说“退可守”这一块吧。什么样的创新药企安全边际高？两个条件：现金流储备、可以自我造血。现金储备方面，云顶新耀截至年中是19.3亿元，考虑到目前4个核心管线的临床，该做的基本也都做了，所以这样的现金储备实际上是非常安全的。自我造血方面，目前云顶新耀还没有实现盈利，但预计节点是在2025年。考虑到在第一个商业化完整年度公司已经实现商业化盈利，后续实现盈亏平衡节点的目标还是比较乐观的。因为跟踪云顶新耀已经有几年了，这家公司最大的特点是，公开说的目标，大部分都会超预期实现。
再来谈“进可攻”这方面。进攻的企业的特点，是成长性好，仔细分析云顶新耀的基本盘，大概能看到这个趋势。首先来说耐赋康，云顶新耀最被市场关注的一个资产。耐赋康，用来治疗IgAN。大家知道，IgAN国内负担很重，而耐赋康的效果又很好，降低尿蛋白的同时，还有明确的延缓肾功能丢失的数据，所以市场预期比较高。
但是，在预期比较高的同时呢，又担心是不是能够顺利商业化。说实话，上半年耐赋康的销售已经超预期，短期内还有两个催化剂：一是KDIGO指南更新。现在的KDIGO指南草案中，耐赋康是唯一一款一线对因治疗药物，地位是非常高的。所以，KDIGO指南更新，相当于完成了一次权威的背书和推荐，在后续学术会议教育、处方方面，难度会从8分（满分10分）降到1分。
二是进医保。耐赋康很好，从市面上一线医生的了解来看，疗效非常认可，但价格确实贵，相当一部分患者现在是处于等待耐赋康进医保的状态。所以，即将开始的医保谈判，如果耐赋康顺利以合适的价格进入医保，基本上大部分患者都没有太大的经济负担了。
简单来说，KDIGO指南更新 进医保，对于耐赋康的意义在于，医生敢开、患者能用。在进入医保后，再鼎医药对于艾加莫德这样的罕见病药物销售峰值预期都有25亿元，耐赋康基于数倍于艾加莫德潜在患者规模的市场，上限我感觉会远远超过这个数字。
说完耐赋康，再来谈谈抗生素依嘉。新型抗生素的放量逻辑，是弥补现有抗生素的不足，替代老品种。依嘉属于全合成的四环素类衍生物，在第四个环上引入氟原子后，使得药物特性有很大的改变，药效相比传统的四环素类药物得到全面提升抗菌谱广，抗菌活性更强，组织浓度更高，且安全性更好。
替代逻辑清晰可见。目前，依嘉被美国传染病学会、欧洲临床微生物学和传染病学会等多个国内外权威指南推荐，用于包括碳青霉烯类耐药在内的多重耐药菌感染的治疗方案。今年，WHO更新了“医学上重要的抗微生物药物”清单，将氟环素单独归类为新的抗菌药物类别，而依拉环素为该类中唯一药物。并且，7月份，依嘉发布了临床应用综合评价项目，有更多真实世界的数据作为支撑去推动处方量的增长。
$云顶新耀-B(HK|01952)$对于耐赋康、依嘉今年的总销售额预期是7亿元，达成概率很大。考虑到刚才说的两个品种的催化剂，明年云顶新耀大概率会在7亿元的基础上实现高倍数增长。并且，2025年云顶新耀的肠炎药物伊曲莫德会获批，高端抗生素头孢吡肟/他尼硼巴坦预计在2026年获批，管线的层次感很好，新品持续接力，整体的业绩增长后劲是比较足的。如果4款药物持续符合预期，甚至是超预期，云顶新耀会持续用业绩拔高估值。如果行情在火热一点，这种高确定性的资产可能会产生超额收益。#社区牛人计划# #创新药利好不断，如何把握投资机会？#@股吧话题 @东方财富创作小助手
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