国电南瑞分析报告

$国电南瑞(SH600406)$  以下是一份国电南瑞的分析报告：

1. 公司概况：

- 企业地位：国电南瑞是国内电力自动化领域的技术领先企业和市场龙头企业。在高端电力二次设备市场占有率高达 50%以上，省电网调度高端自动化市场占有率达 75%。

- 主营业务：包括电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保等业务的技术和产品研发、设计、制造、销售及与之相关的系统集成和工程总包业务。产品主要应用于电力、新能源、公共事业及大型行业客户（城市轨道交通、铁路、石化、煤炭、冶金等）。

- 控股关系：是南瑞集团有限公司（国网电力科学研究院有限公司）的控股子公司，现有员工 1.5 万余人，其中博士、硕士 5000 余名，各类科技人员近 14000 余名，显示出强大的研发实力和技术团队。

2. 财务状况：

- 收入与利润：2024 年上半年，公司实现营业收入 201.14 亿元，同比增长 10.02%；归母净利润为 27.09 亿元，同比增长 8.36%；扣非净利润 26.22 亿元，同比增长 7.72%。

- 盈利能力指标：2024 年上半年公司毛利率为 29.03%，同比上升 0.42 个百分点；净利率为 14.27%，较上年同期下降 0.20 个百分点。从单季度指标来看，2024 年第二季度公司毛利率为 31.73%，同比上升 2.35 个百分点，环比上升 7.05 个百分点；净利率为 18.24%，较上年同期上升 0.68 个百分点，较上一季度上升 10.39 个百分点。

- 现金流情况：2024 年上半年，公司经营活动现金流净额为 -1.87 亿元，同比减少 1.82 亿元；筹资活动现金流净额 -46.06 亿元，同比减少 10.01 亿元；投资活动现金流净额 -26.46 亿元，上年同期为 -8.16 亿元。

- 资产负债情况：2024 年上半年末公司资产负债率为 39.95%，相比上年末下降 1.52 个百分点；有息资产负债率为 0.73%，相比上年末上升 0.08 个百分点。2024 年上半年，公司流动比率为 1.99，速动比率为 1.62。

3. 技术创新与研发：

- 技术成果：2024 年上半年推出了多项具有国际领先水平的核心技术，获得国家技术发明奖二等奖、发明专利 102 项、软件著作权 62 项。例如，研制出世界首套静止同步调相机（SSC）完成人工短路试验；自主研发世界首台环保型 126kv 快速断路器，研发强不确定环境下电网安全稳定自适应紧急控制系统和样机；特高压直流控保设备首次在800kv 姑苏换流站实现混合直流输电工程挂网运行；新型储能系统在辽宁电网的黑启动试验中表现出色。

- 研发投入：公司持续在技术研发方面投入，为未来的业务发展提供了坚实的技术支持，有助于保持其在行业内的技术领先地位。

4. 市场与业务发展：

- 国内市场：在国内电力市场具有强大的竞争力，电网内业务稳中有进，多次成功中标国家电网、南方电网集中招标采购项目，包括西藏构网 SVG、蒙东电力市场、江苏配电主站等关键项目。

- 新兴业务拓展：积极推进业务布局优化，重点加强微网、综合能源、新能源和电力电子等新兴领域的业务发展，明确各领域的核心单元，不断增强业务新动能。

- 海外市场：国际化布局初见成效，2024 年上半年海外收入同比增长 92.8%。在多个国际项目中取得了突破性进展，如沙特储能及静止同步补偿器项目和巴基斯坦默拉直流稳控系统项目，国际影响力不断提升。

5. 竞争优势：

- 技术优势：在电力系统控制、电力电子、励磁等领域拥有领先技术，电网 open - 3000 产品（调度自动化、集控站、WAMS 系统等）确立了技术领先优势。

- 品牌优势：作为国内电力自动化领域的龙头企业，品牌知名度高，产品和服务在电力行业中享有很高的声誉，得到了国内外客户的广泛认可。

- 产业协同优势：背靠国家电网，在产业链中具有较强的协同效应，能够更好地整合资源，拓展业务。

6. 风险因素：

- 市场竞争风险：随着电力设备市场的不断发展，竞争对手不断涌现，可能会对国电南瑞的市场份额和盈利能力造成一定的影响。

- 技术研发风险：电力技术不断更新换代，如果公司不能持续保持技术创新和研发投入，可能会导致技术落后，影响公司的市场竞争力。

- 国际政治经济形势风险：国际市场的政治、经济形势变化可能会对公司的海外业务拓展造成一定的影响，如贸易保护主义、汇率波动等。

7. 投资建议：

- 长期投资：从长期来看，国电南瑞在电力自动化领域的技术优势和市场地位稳固，随着新型电力系统建设和新能源行业的持续发展，公司有望继续保持稳健增长，具有较高的长期投资价值。

- 短期波动：股价可能会受到市场整体行情、资金面等因素的影响而出现短期波动，投资者需要关注市场风险。

总体而言，国电南瑞是一家在电力自动化领域具有强大实力和竞争优势的企业，未来发展前景较为广阔，但也需要关注市场竞争、技术研发等方面的风险。投资者在做出投资决策时，应结合自身的风险承受能力和投资目标进行综合考虑。