京沪高铁分析报告

$京沪高铁(SH601816)$  以下是一份京沪高铁分析报告：

1. 基本情况：

- 线路概况：京沪高铁是我国“八横八纵”核心高铁干线通道之一，正线全长 1318 公里，纵贯北京、天津、河北、山东、安徽、江苏、上海 7 个省级行政区，途径北京南站、南京南站、上海虹桥站等 24 个重要车站。设计时速 350 公里/小时，设计最小列车追踪间隔 3 分钟。

- 公司主体：京沪高速铁路股份有限公司成立于 2008 年，2020 年 1 月在上海证券交易所正式上市，是中国铁路最大的混合所有制企业。公司总股本 491.06 亿股，国铁集团间接持股 43.39%。

- 运营模式：采用委托运输管理模式，委托沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团对京沪高铁进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。

2. 财务状况：

- 盈利情况：在疫情前，京沪高铁业绩稳定增长，2016 - 2019 年，公司营收复合增长率为 7.9%，归母净利润复合增长率为 14.7%，2019 年公司营收达 329 亿元，归母净利润达 119 亿元。疫情期间业绩受到较大影响，但随着疫情管控放开，公司业绩逐步恢复。2024 年上半年，公司实现营业收入 208.62 亿元，同比增长 8.21%；归属于上市公司股东的净利润 63.57 亿元，同比增长 23.77%。

- 成本构成：成本端占比较大的是委托运输管理费、折旧、动车组使用费、牵引电费、财务费用等。其中，随着担当列车运行数量增加，委托运输付费支出增长较大。

3. 竞争优势：

- 区位优势显著：连接京津冀和长三角两个主要经济区，沿线城市经济发达、人口密集，为高铁出行需求提供了强大的增长动力。2021 年高铁沿线的主要城市 GDP 大多在 1 万亿以上，途径 4 个 GDP 排名全国前十城市，常住人口超 2000 万的城市有北京、上海，超 1000 万的城市有北京、天津、苏州、上海。

- 高客运强度与客座率：客运强度远高于全国平均水平，疫情前客座率保持在较高水平，且逐年升高。虽然因 17 节长编组“复兴号”投入运营等因素，部分时段客座率略有下滑，但整体仍具有较强的吸引力。

- 网络协同效应：2020 年公司收购京福安徽公司 65%股权，京福安徽旗下拥有合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段 4 条已通车线路，连接上海、南京、杭州、合肥等主要城市，具备网络协同优势，为公司未来发展提供了更多的机遇。

4. 市场竞争：

- 行业内竞争：铁路行业内部，随着高铁网络的不断完善，不同线路之间可能存在一定的竞争，但京沪高铁的核心地位和繁忙程度使其具有较强的竞争力。

- 跨行业竞争：主要竞争对手来自公路、民用航空等其他交通运输行业。在短途客运市场，公路运输具有车次密度大、灵活性强等优点；在中长途客运市场，高铁具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优势；在长途客运市场，高铁和民航凭借各自优势竞争激烈。

5. 发展机遇：

- 客运需求增长：随着国内经济的持续发展，商务出行、旅游等需求不断增加，将为京沪高铁带来持续的客运量增长。同时，随着人们生活水平的提高，对出行的舒适性、便捷性要求更高，高铁作为优质的出行方式将更受青睐。

- 新线开通带动：未来随着高铁核心干线营业里程持续上涨，跨线收入有望进一步提升。例如，预计 2026 年雄商高铁将会开通运营，届时可给京福安徽公司带来显著的车流量提升。

- 票价机制改革：票价市场化调节正在推进，未来公司有望根据市场需求和运营成本等因素，更加灵活地调整票价，提高盈利能力。

6. 挑战与风险：

- 客运量修复不及预期：尽管整体客运市场形势向好，但仍可能受到宏观经济波动、突发事件等因素的影响，导致客运量修复不及预期。

- 定价政策变化：铁路运输的票价政策受到政府监管和调控，定价政策的变化可能对公司的盈利能力产生影响。

- 安全风险：高铁运营对安全要求极高，任何安全事故都可能对公司的声誉和经营造成严重影响。

- 成本控制压力：包括人工成本、设备维护成本、能源成本等不断上升，可能对公司的盈利水平造成压力。

总体而言，京沪高铁作为中国高铁的优质资产，具有显著的区位优势、良好的财务状况和较强的市场竞争力。未来，在客运需求增长、新线开通和票价机制改革等因素的推动下，公司有望实现持续的发展，但也需要应对各种挑战和风险。