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这不是“超级大牛市”，也不是“短暂反弹”，冷静+谨慎+乐观

王文

中国人民大学重阳金融研究院院长

2024-10-06 12:05:14 中宏网

　　国庆假期有相当多人忙着筹钱，准备10月8日一开市就冲进去，迎接“泼天的富贵”，有好事者还假笔者之名，说“这是一轮前所未有的大牛市”。这真是“耍猴儿不怕人多、看热闹不嫌事大”。

　　对此，我必须要郑重说明，这绝不是“超级大牛市”，那些以喜迎“泼天富贵”心态进入股市的人，恐怕要冷静、冷静再冷静啊！

　　当然，必须要对国庆节前这一波A股市场的强劲上扬及一行一局一会的精准政策真心点赞。三年多来的股市阴霾一举扫除，上亿股民难得过个欢乐假期，国庆文旅餐饮消费大涨便是明证。倘若社会消费继续上涨、经济增长预期回潮的趋势还持续进行，这一波股市行情一定不会太短。

　　然而，要观察10月8日后的股市怎么走，仍然需要有更为立体、综合和理性的分析。在这里，必须要分享三个观点：

　　第一，必须清醒地看到，9月底股市大涨的核心原因是市场信心的大幅提升，不是经济基本面回暖的结果。

　　从历史上看，A股市场具备一定规模以来的超级大牛市都是以中国经济基本面长周期趋势向上为基础的。与A股历史上出现的三次超级系统性大牛市（即1990-1992年的初创牛市、2005-2007年的股权分置改革牛市、2013-2015年的改革预期牛市）不同，现在中国经济大趋势直线上行的逻辑并不强烈。

　　这主要有两个原因：一是国内复苏增长动能仍乏力。过去十多年，中国劳动力市场的人口红利已消失，房地产热潮已退却，尽管有新能源车、光伏、数字经济等新增长点，但房地产及其产业链带来过去支撑中国经济增长30%以上、现回落到18%左右的巨大缺口，短期内无法被其他行业所填补。这种经济基本面衍生到资本市场自然就会转化成“仅仅只有部分行业和公司上涨”，而支撑不起“超级系统性大牛市”。

　　二是外部激烈的大国博弈在抑制更大规模的外资来华。中国经济发展模式向中高端转型，势必损害美西方的根本利益。与改革开放最初30年中国制造业处在中低端和欧美经济模式形成互补格局、进而大范围吸引外资完全不同，当下，欧美国家正在人为地大幅限制对华投资尤其是高科技资本，国际游资则在中国和西方之间“骑墙”“观望”，一有风吹