难得做多窗口，当前仍属beta1.0阶段，空间类比2019Q1。
政策基调转向，A股反攻有望延续。十一假期，港股领跑全球风险资产，联储降息预期降温及国内政策预期升温是假期市场交易主线。进入10月，美联储降息预期有所反复，中东局势存在进一步升级可能性，海外市场不确定因素有所增加。相较之下，国内基本面预期回暖是当前市场最大的确定性。当前来看，从经济周期的定位角度，当前中美均处于一轮补库周期之中。结合历史经验规律及当前大类资产的表现来看，四季度风险资产的修复行情有望延续，大类资产上，商品（尤其是内需相关的工业品）以及A股优于债券。9月末以来A股的快速反弹来源于政策基调超预期转变带来的估值修复。后续空间上，无论类比2019年Q1还是2020Q2-2021Q1，当前市场估值底部反弹的空间尚存。从持续时间的角度，本轮行情持续性需密切观察政策释放持续性及经济数据的回暖趋势。年内A股行情方兴未艾，随着高频数据的修复验证，市场将会重回上行通道，四季度A股有望迎来年内绝佳的绝对收益行情窗口期。
一级行业轮动的潜在特征。从我们统计的历史四次趋势发展后10/20/60个交易日，一级行业指数区间相对收益来看，建材、轻工、汽车、非银等顺周期行业取得相对收益的胜率较高，从四次行情平均收益率来看，科技行业T+60相对收益平均值则明显走高。如果以T-T+10，T+10-T+20，T+20-T+60三段区间收益率来观察，第一个10天区间各行业普遍录得正收益，反映趋势反转初期，市场通常将迎来一段各行业普涨的窗口期。而第二个10天区间，除2012年外，都出现了不同程度走弱。四轮趋势反转中，各行业在第三个区间则再度迎来普涨，显示出一定的“N”型特征。
受国庆假期影响地产成交尚未出现趋势性回暖，国庆线下消费延续“量增价减”趋势，政策起效仍待一定时间落地。当前政策仍在逐步落地之中，市场预期仍在不断强化和集中，无论是从资金面还是预期面角度来看，A股当前仍具备较高配置性价比，节后坚持“顺周期+高贝塔”的行业配置。重点关注投资链中受益于地产政策驱动、供需格局较优的钢铁产业链、铝、水泥等，消费品中复苏预期先行、具备多重逻辑催化的白酒、啤酒、黑电、厨电等，科技链中具备“顺周期”属性与成长弹性的金融IT、信创、半导体、消费电子、3C设备等以及具备高beta属性的券商。
国庆节前两周经济议题组合政策密集出炉，对于提振市场信心的重要作用，政策兑现周期风险资产或继续拔估值。并购重组新周期有望推动牛市情绪，历史上并购重组被视为公司增加业绩实现快速增长的有效手段，并购重组新周期的开启将使更多的优质公司通过被收购的方式进入A股市场，对当前快速上涨的市场一定程度上构成利好和支撑。上市公司市值管理指引有望提振破净板块，本轮提及长期破净公司应当披露估值提升计划，同时鼓励公司使用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等工具，央行也创设股票回购增持专项再贷款货币政策工具。当前A股破净板块集中在地产、银行、化工等行业，我们预计破净板块估值提升规划将有助于被低估的优质资产进行重新定价。
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