01
国内权益市场
9月23日-9月30日，国内市场宽基指数全线大幅收涨，主要得益于国新办发布会、中央政治局会议等对于市场期待已久的货币政策、财政政策预期以及权益市场增量资金等均出台实质性政策，并且大超市场预期，市场风险偏好急剧提升，成交额显著放大至9月30日超2.6万亿，在悲观预期持续压制下的A股呈现出普涨状态，市场反弹的先锋是超跌反弹 顺周期，随后过度到科技成长；全周来看，创业板指、科创100、科创50表现居前，红利指数、上证指数和上证50表现落后。
分行业看，1）由于财政政策和货币政策预期，叠加上海率先开始发放消费券，结合此前消费股在悲观预期下显著超跌，因此在市场预期消费有望显著修复的背景下，美容护理和食品饮料大幅上涨，领跑全行业；2）由于权益市场大幅上涨，牛市情绪上升，叠加前期券商低位，增量资金显著买入导致券商大幅上涨，带动非银金融涨幅居前，计算机也由于金融IT板块而表现较好；3）政治局会议提到助力房地产价格企稳止跌，地产链显著大涨，房地产表现居前；4）市场显著进攻阶段，防御属性的红利遭到显著兑现，公用事业、银行、石油石化、家用电器、交通运输涨幅显著落后；全周来看，美容护理、食品饮料、非银金融、计算机和房地产表现居前；公用事业、银行、石油石化、家用电器和交通运输表现落后。
02
香港、海外权益及商品市场
香港市场由于国内基本面加海外流动性而双重受益，继续领涨全球，美国劳工部发布了9月非农就业报告，数据显示，新增非农就业人数为25.4万，高于市场预期的14万，为2024年3月以来最大增幅，失业率下降至4.1%，为2024年6月以来新低，而薪资年增幅上升至4.0%，为2024年5月以来新高。美国9月非农就业数据大超预期，美股先跌后涨最后收平，中东局势持续紧张，油市供给中断风险引发担忧，欧洲和日韩收跌。
美元指数大涨2.06%，贵金属继续小幅上涨，中东局势持续紧张，油市供给中断风险引发担忧，油价大幅上涨，由于中国打出重磅政策组合拳，美股预期也在走好，工业金属多数收涨，房地产改善预期也带动国内黑色系整体走强。
香港市场及A50期货国庆期间表现如下：
从港股通行业情况来看，表现较好的行业是消费者服务（社服）、家电、非银金融、电子和石油石化，表现较差的行业是防御性板块（交运、农林牧渔、银行）、以及第一阶段超跌反弹带头的食品饮料、商贸零售、建筑、钢铁。
10.04市场呈现了一定的风格切换，电力设备及新能源、建材、计算机、国防军工、医药和电子涨幅居前，前期较强的地产、轻工、食品饮料开始走弱。
从AH两地股的表现来看，涨幅居前的行业是券商、电子、医药和地产；而表现较差的行业主要是交运、公用事业、有色金属、出版、运营商等防御性板块。
另外值得注意的是10.04港股的风格有所切换，电子、医药显著走强，而地产、运营商、银行则显著较弱。
03
权益市场展望及资产策略
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：
（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。
（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。
（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。
（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。
8月CPI、PPI剪刀差扩张至2.4%，在CPI上升、PPI下降阶段，下游相对占优。
权益资产策略展望（二）：
国庆节前的核心事件是我国打出政策组合拳，在货币政策、财政政策以及增量资金等市场期待已久的方向上都超预期出台政策，也使得A股风险偏好迎来显著抬升，外资大概率也在显著回流，成交额迅速提升至超2.6万亿，显示增量资金在显著入场，那么前期存量甚至减量博弈的投资框架迎来显著变化，市场也如期在强力政策刺激背景下，叠加前期极度悲观的预期和低位的市场迎来了急剧的修复行情；展望后市，海外欧洲率先进入降息通道，美联储也如期降息，而美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，特别这次直接大幅降息也可以反映经济的部分隐忧，而国内在政策组合拳后经济有望逐步走出低迷，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国市场低位且基本面逐步修复，因此A股市场中长期在分子分母端相较于美股均有较强支撑，全球的热钱已经开始逐步回流；国庆节前由于货币 财政政策预期都已经落地，主要宽基指数接近30%，而国庆期间恒生指数上涨7.59%，恒生科技指数上涨10%，富时中国A50国庆后涨幅也超10%，在此背景下节后A股市场大概率继续强势高开，但即将面临21年密集套牢盘的考验，因此倾向于当市场本轮上涨至21年高点左右时，后续进一步大幅上涨需要经济数据和基本面的验证，数据改善则继续涨，数据仍差就向下修正，结构上维持此前判断，在顺周期价值打开上涨空间后，特别十一后开始展望三季报，因此绩优的成长股有望在该阶段迎来补涨，节前的市场和国庆期间的港股已经有所显现，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股。
$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$
$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$
$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$
$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$
$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$
$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$
$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$
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