01
宏观数据日历
02
宏观市场分析
高频数据显示经济修复边际或有所改善。供给冲击对全球定价商品走势扰动仍偏大，近期受地缘冲突升级风险影响，原油价格走高；逆周期政策加码，增长预期带动下，国内定价商品边际亦有一定提升，关注其持续性，但内需不足导致价格低位徘徊或仍压制企业补库意愿。
【来源：wind，招商资管】
需求整体偏弱，工业企业利润继续回落。据统计局官网公布数据，1-8月，规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，营业成本增长2.6%，利润同比增长0.5%（前值3.6%），营业收入利润率为5.34%，同比下降0.10个百分点。虽然企业在不断压缩成本费用，但压力仍存，侵蚀其盈利能力。1-8月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.41元，同比增加0.04元。8月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入同比减少2.4元；人均营业收入同比增加7.3万元。同期，规模以上工业企业应收账款同比增长8.4%；产成品存货增长5.1%。
【来源：wind，招商资管】
新订单指数偏强，带动生产指数及制造业指数走强，但企业利润前景下行仍抑制投资意愿。据统计局官网公布信息，9月，官方制造业PMI为49.8%，高于预期（49.5%）及前值（49.1%）；其中，生产指数为51.2%，比上月上升1.4个百分点；新订单指数为49.9%，比上月上升1.0个百分点。新出口订单走弱，CRB指数显示出口或仍有一定韧性，但对经济带动作用或边际走弱。
【来源：wind，招商资管】
近期地产政策持续优化，但对需求的提振作用仍需政策落实及效果的检验。高频数据来看，30城商品房成交套数持续走低，二手房出售挂牌量有所提升，但挂牌价指数继续创新低，整体仍偏弱。
【来源：wind，招商资管】
逆周期政策逐步加码，预期或有所企稳。政治局会议要求，“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。鉴于此次政策转向是自上而下的决策结果，且数次强调宏观政策的一致性，故后续各部委的支持性政策或有望陆续出台。政策整体宽松下，关键仍在财政。信用收缩期，权益资本比债务资本更重要；信用需求比信用供给更重要。目前不管是居民端，还是企业端，均受制于资产缩水、收入下滑，仍在资产负债表修复中。要对冲信用收缩的趋势，就需要有较强的主体加杠杆，同时增加其他主体的权益资本，从而有效降低其债务负担，以便于重启资产负债表的扩张。高频数据显示财政发力力度确有所提升，关注持续性及对宽信用的提振效果。
【来源：wind，招商资管】
03
宏观市场展望
经济内生动能仍有待进一步提升，以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下，2024年经济有望延续修复态势。政治局会议重申年内增速目标，政策加码预期持续升温。经济弱修复的同时，通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高，一定程度上压制投资及消费需求，货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力，尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。关注中央-地方财税体制改革及考核方式上是否能激发地方政府的发展动能；中央财政支出方向是否会向“权益资金”倾斜等。
【来源：wind，招商资管】
$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$
$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$
$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$
$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$
$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$
$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$
$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$
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