国庆假期，除了带着小朋友户外活动；其余时间都呆在家中，把平日没收拾的东西全部整理了遍，顺便搞卫生大扫除。
9月份还有家公司年报没读完，这几天也看了看。今天简单聊聊这家公司：华联股份。
核心业务是购物中心租赁。旗下已开业购物中心25家，总建筑面积170多万平米，其中北京15家。2023年末租赁收入8.40亿元，占总营收76%；平均每家购物中心创造 0.33亿元收入。
公司租赁业务收入，从2014年的11亿元规模降到现在8亿元，完全与地产黄金期背道而驰；华联股份的建筑面积是中国国贸的十倍，但无论是租赁单价，还是总收入，简直是天壤之别。两家公司的差异，充分体现了：在地产行业，位置是永恒不变的价值标尺。
其余还有：影院运营和物业服务，这两块业务属于依附购物中心而存在。加上近几年电影市场并不乐观，公司的物业服务又是低毛利业务，所以要了解这家公司，重点看购物中心租赁。
财报方面，除去疫情影响的2021年和2022年亏损外，公司过去十年归母净利润一直为正。看似一片欣荣，然而刨除非经常性损益后，其扣非净利润却常年处于亏损状态。公司所谓的盈利，实质上是通过投资收益来掩盖主营业务的亏损，其经营状况远不如表面看上去那么健康。
控股与参股公司中，最赚钱的是参股大股东华联集团旗下的“华联财务”；第二赚钱的是设立在新加坡的子公司其年净利润为0.39亿元，却拥有高达18.74亿元的净资产，占公司总净资产的27%，资产收益率明显偏低。对集团财务公司和海外子公司的过度依赖，以及子公司资产规模庞大却收益甚微，这种偏离主业且不平衡的财务结构值得深思。
资产方面，截至2023年底，公司账上货币资金和交易性金融资产合计达15.94亿元。同时短期借款与长期借款合计为8.51亿元。扣除负债后，公司净资金 7.43亿元。但最新的半年报数据显示，净现金这一数字有所下降。
目前华联股份市值45亿元，减去净资金后剩下38亿元；当前净市值仅为70亿净资产的54%，折价幅度较大。但考虑到公司核心业务长期处于亏损状态，再低的估值也难以掩盖其经营困境。换言之，这是一桩“廉价的亏损生意”。
华联股份旗下的购物中心在众多同类业态中如何脱颖而出？与国内已开业的5827个购物中心相比，其核心竞争力何在？
缺乏明显的差异化，是摆在华联面前的一个关键问题。
作为消费者，如果所在城市有华联购物中心，他们是否会将之作为首选消费目的地，并形成稳定的消费习惯？这个问题值得深思。
消费者导向的缺失，又是华联发展的一大瓶颈。
高管团队中，财务、证券等职能人员居多，虽然专业性强，但缺乏一线经验，更像是一个“智囊团”，而非一个能带领公司冲锋陷阵的“指挥部”。
企业文化的偏差，才是公司最重的致命伤。
面对这样的一门生意，我们要想不受伤，最好的办法就是避而远之！
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