10月8日，假期归来，沪深两市成交额首次突破3万亿元，达到3.45万亿。与此同时，两市换手率升至4.23%，沪指盘中巨震，一度高开涨超9%，随后下杀，再V型拉升，最后收盘涨4.59%，来到3589点附近。
经历一波急涨后，市场分歧和波动都在加剧。那么，天量意味着天价吗？如何看待A股成交放量？
对照历史见顶行情，换手率和成交额处于什么位置？
华金证券首席策略分析师邓利军指出：从A股历史来看，政策大幅收紧和换手率达到极致是短期快速上涨行情见顶的标志。
政策层面比较好理解，比如1995年股票发行加速、1996年“12道金牌”、1997年印花税上调至5‰、1999年国有股减持、2007年印花税上调至3‰和大小非减持、2009年7月IPO重启、2015年6月证监会清理。
换手率和成交额的历史数据来看，当A股快速上涨见顶时，换手率多在5%至20%的极高水平，而日成交额可能达到5万亿-10万亿甚至更高，才有见顶的风险。
对照今天的换手率和成交，距离历史见顶行情的阈值尚有一定的距离。或显示，当前震荡的概率大过见顶。
第一财经分析称，一般来说，股市高换手率和高成交量，通常表明市场投资者对股市的关注度较高，交易活跃。在不同的市场情况下，天量成交可能有不同的结论：
一、多空双方分歧较大。
市场参与者对股票的未来走势看法不一，买卖双方交易意愿都非常强烈，这可能导致股价波动加剧。一方面，大量看空的投资者卖出股票，同日大量看多的投资者买入股票。因此，换手率越大，成交量越大，说明多空双方分歧越大。
二、新增资金介入。
如果股票在长时间低迷后出现高换手率、高成交量，且能维持几个交易日，这通常被视为大量新增资金介入的信号。
反之，如果股票在长时间上涨后出现高换手率、高成交量且能维持几个交易日，这通常被视为大量资金逃出的信号。
三、重大事件影响市场情绪。
在重大新闻或事件发布前后，高成交量和换手率的增加可以反映市场情绪的剧烈波动，即投资者入市意愿极强或者急切想退出市场。
四、趋势确认，方向性选择。
在技术分析中，高成交量和换手率常被用来确认价格趋势的可靠性。
例如价格上涨伴随着高成交量，通常被视为上涨趋势的强有力支持。反之，价格下跌伴随着高成交量，通常被视为下跌趋势的强有力支持。一般而言，在巨大的换手和成交量之后，市场趋势会逐步明朗。
本轮A股成交额的放大，或糅合了上述多种情况。
一方面，节假期间涨势如虹的港股市场，8日开盘下杀，影响了A股市场做多情绪，分歧被放大。
中金公司指出，经过连续两周的快速上涨后，港股市场短期情绪明显透支，与2023年初高点的乐观情绪相当，从恒生指数风险溢价、MSCI中国指数动态估值两个指标能看出。
另外，港股市场技术指标也出现明显超买和透支。衡量超买程度的相对强弱指标（14日RSI）10月2日一度达90.9，创出新高。
（来源：中金公司）
另一方面，由于政策预期发生波动，独立于“稳增长”逻辑的科技成长线吸引更多资金涌入。调仓资金放大成交额，市场进入震荡分化阶段。
光大证券首席策略分析师张宇生表示：
当前市场第一阶段风险偏好回升带来的估值修复或已较为充分，未来风险偏好的进一步提升，还需要政策进一步落地。短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行。
复盘历史上，短期行情到中期行情的转换，我们可以得到一些共同点：
1）市场上涨的某一阶段往往会出现短期放量上行的情况；
2）市场显著上扬大都伴随着基本面的好转，仅有2014年市场上涨时基本面并没有出现显著好转；
3）市场指数上行区间的累计涨幅很大一部分来自市场短期迅速上行时的贡献，而后行情通常转为震荡上行，各行业市场行情分化明显。
光大证券判断，A股市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会将逐步从转向。未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。目前有三个方向值得关注：
1）政策催化下有反转预期，且估值修复空间大的行业。
这类行业此前或多或少面临一定“困境”，受近期政策密集发力影响，行业存在一定的反转预期，且其估值分位数仍然处于低位，在市场大幅反弹后仍然具有修复潜力，包括食品饮料、房地产、建筑材料、社会服务等。
相关ETF：食品饮料ETF（515170.SH） 房地产ETF基金（515060.SH）
2）有望受益于风险偏好抬升的弹性品种。
当前市场情绪较高，短期内仍然有望维持，以券商、TMT、军工为代表的弹性品种值得关注。
相关ETF：券商ETF基金（515010.SH） 金融科技ETF华夏（516100.SH）
3）作为底仓的宽基指数。沪深300指数可以作为主要底仓，其他配置型弹性指数，如科创50、创业板指等。
相关ETF： 沪深300ETF华夏(510330，联接基金：A类：001051，C类：005733)、创业板100ETF华夏(159957，联接基金：A类：006248，C类：006249)、科创50ETF(588000，联接基金：A类：011612，C类：011613)
$创业板100ETF华夏(SZ159957)$$沪深300ETF华夏(SH510330)$$华夏创业板ETF联接C(OTCFUND|006249)$
#成交额突破三万亿，巨量资金从何而来？#
本文主要参考资料来源：第一财经、中金公司、华金证券、光大证券。
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