在政策推动的权益市场的热度下，近期债券市场持续经历明显回调。9月29日，30年国债收益率一度突破2.40%，回调幅度较低位约为20bp。据报道，近期大额存单转让的存单数量和利率都比过去高，不少银行的App上都出现了年利率3%以上的大额存单转让。
一是市场预期可能有较强的政策支持力度。国庆节前，自9月24日国新办发布会开始，9月26日中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，9月29日国务院常务会议进一步落实，系列利好政策推出，市场预期明显改善。10月6日，国家发改委预告于10月8日出席新闻发布会，主题为“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”，由国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备出席，市场对节后第一场发布会抱有较乐观的期待。今日，国新办预告将于10月12日举办新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。今日财政部和央行成立工作组并召开首次正式会议。政策风险短期内仍存在，后续具体措施的落地也有待跟踪。
二是股债跷跷板效应再现。节后第一天，A股开盘大涨，上证指数涨超10%，开盘半小时沪深两市成交额突破1万亿元，全天成交额突破3万亿元，也是连续第5个交易日突破1万亿元。虽日内出现明显下跌，但就9月24日以后来看仍有显著收益，对债市的挤压依旧存在。
三是机构赎回加剧债市回调。就10月8日来看，三方平台发布的基金赎回情况来看，债基净赎回较多，量级在全年居于高位；从成交数据来看，基金大额净卖出，净卖出利率债267.8亿元，信用债265.7亿元，二永债325.5亿元，存单273.9亿元。
四是上述市场环境下资金面走紧。理财和居民对债基的赎回，以及央行近几日对公开市场的投放量并不显著高，导致资金利率抬升，银行与非银之间的资金面出现分层。
图1、资金利率
短期债券波动较大，仍面临政策刺激下调整的风险，但基本面尚未明显改变，配置盘力量加强。债市虽面临一系列利空，但长端债券短期大幅回调也带来配置性价比，减缓长债跌幅，甚至长债已止跌且日内收益率转为下行。
利率债
图2、收益率和期限利差分位数
图3、收益率
图4、期限利差
可转债
今日转债市场出现调整，中证转债指数下跌3.75%，万得可转债等权指数下跌4.29%。今日转债市场成交额1219.89亿元，交额相比上个交易日小幅缩量，成交额达到年内较高水平。股市方面，A股三大指数今日集体回调，截至收盘，沪指跌6.62%，深成指跌8.15%，创业板指跌10.59%，北证50指数跌12.11%，沪深京三市成交额29666亿元，较上日缩量5170亿元。
板块题材上，影视传媒、光伏电池、食品饮料、生物医药、房地产板块跌幅居前。
国务院新闻办公室10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。会议指出我国城市发展已经进入了增量建设和存量更新并重的阶段，可以说今后一个时期，城市改造更新的任务将越来越重。以城市重要的“里子工程”地下管网建设改造为例，有关方面预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。目前城市地下管网的资金需求量比较大，很多项目也比较成熟，下一步在提前下达批里面优先支持一批城市更新重点项目。2023-2024年，发改委安排中央预算内投资、增发国债资金和超长期特别国债资金共超过4700亿，重点支持城市燃气、排水等地下管网改造和城镇老旧小区改造等城市更新项目。建议关注城市管网，排水系统供应商转债标的。
人工智能AI领域获得诺奖认可，AI服务器硬件需求有望持续增长。北京时间10月8日下午，2024年诺贝尔物理学奖揭晓。约翰·J·霍普菲尔德和杰弗里·E·辛顿两位科学家获奖，以表彰他们利用人工神经网络实现机器学习的奠基性发现和发明。他们将平分1100万瑞典克朗（约合745万元人民币）奖金。周二微软Azure披露，公司已经拿到英伟达GB200服务器，全球云服务供应商里第一个用Blackwell系统的公司。OpenAI也宣布开发人员已经用上了首批DGX B200工程机。根据大摩，英伟达Blackwell收入在1Q25可能超过Hopper。英伟达8月表示Blackwell系列芯片正被广泛试用，生产爬坡计划在2024Q4开始，并持续到2025年；预计Blackwell将在2024Q4实现数十亿美元的收入。Blackwel的需求远超过供应，预计这种供不应求的情况将持续到2025年。预计Blackwell在2024Q4出货量将达到45万颗，有望为英伟达贡献超过100亿美金收入，高于过去数十亿美金的指引。建议关注英伟达供应商转债标的。
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