“跌出来的价值”，债市还能布局吗？

节前股票市场暴力反弹，如此大幅、快速的上涨历史罕见，决策层积极表态固然是本轮行情启动的核心驱动力，而权益市场过去持续低迷，“跌出来的价值”给与了各路资金“跑步入场”充分的理由。

同样，我们用“跌出来的价值”来看债券市场，债券市场在经历了节前连续大幅下跌后，已从“牛市泡沫定价”切换至“震荡市均衡定价”。当前十年国债（市场利率）-公开市场7天操作利率（基准利率）为65bp，回到了2020年-2023年的中枢水平，远高于今年以来50bp左右的均值；短端资产，一年期国开债-公开市场7天操作利率为15bp，同样回到了疫情后的均值水平，远高于今年以来0bp左右的均值。

那么未来债券定价是回到“牛市泡沫定价”还是维持“震荡市均衡定价”、亦或转向为“熊市悲观定价”？

我们认为，债券转熊概率较低，回到牛市定价需要时间，当前是较好的配置时机。

第一，历史上历次债券转熊，都伴随着货币政策收紧，而潘行长已经表态货币政策是“支持性的”、“四季度择机再降准25-50bp”，货币不紧，债券不熊；

第二，权益市场上涨惯性仍在，量不见顶、价不言顶，但持续疯涨概率不大，出于金融稳定的角度，市场过热后降温是必要的过程。风险偏好抬升使得资金将从债券市场流出，债券短期难以回到牛市定价。

第三，如前所述，债券已经完成了去泡沫，资产定价合理，套息空间存在，只要市场不转熊，当前就是较好的配置时点。

相关基金：（仅为文章关联不作推荐）

$华安添鑫中短债A(OTCFUND|040045)$$华安添鑫中短债C(OTCFUND|007020)$$华安添鑫中短债E(OTCFUND|019479)$

$华安众鑫90天滚动短债A(OTCFUND|012229)$$华安众鑫90天滚动短债C(OTCFUND|012230)$

$华安众悦60天滚动持有短债A(OTCFUND|013577)$$华安众悦60天滚动持有短债C(OTCFUND|013578)$