北信瑞丰外延增长（002123.0F）、北信瑞丰平安中国（001154.OF）基金经理王玉珏先生，是清华五道口金融硕士，曾任职于中国科学院长春光机所、海克斯康测量技术有限公司、国投泰康信托有限公司、华夏理财有限责任公司，2019年起担任权益投资经理，管理证券类信托计划和银行理财产品的权益部分。2023年9月入职北信瑞丰基金管理有限公司，自2024年1月17日起任北信瑞丰平安中国主题灵活配置混合型证券投资基金、北信瑞丰外延增长主题灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理。
以下通过专访北信瑞丰基金经理王玉珏先生，为大家解读当前市场的配置思路：
1. 本轮反弹为何远超预期，是否说明了市场的复杂性？
王玉珏：9月末市场回暖，回暖的方式在预料之内，但回暖的力度大超预期。
7月中下旬，根据边际资金模型，我认为市场至少会有一轮“吃饭行情”，行情可能有价值重估和事件诱发两种可能，并在《北信瑞丰平安中国主题灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告》第14-15页中写道：
……市场处于“底部”与市场“明天就反转”并不直接等同……要获得“赚钱效应”，也就是从“底部”到“反转”，可能有两种途径。
一是，市场自发进行价值重估，寻找价值洼地，聚集赚钱效应，也就是赚价值回归的钱。
二是，通过宏观政策利好甚至一些意外事件，直接改变市场状态，加速价值回归，也就是赚牛市的钱。
市场自发进行价值重估，需要时间和信心……当然，从历史看，信心的恢复一般是一波三折的，投资者可能还要做好充分的思想准备，但无论如何，少亏钱的趋势一旦形成，投资者离场的意愿就会显著降低。
相比市场信心的自发恢复，监管部门对市场呵护的意愿更加强烈和迫切。如果下半年出台力度更大的信心恢复政策，大概率人为引发市场由熊转牛的走势变化。由于市场已经处于磨底状态很长一段时间了，一旦政策出台，市场的反应有可能是超过预期的；例如，6 月初证券行业一些尚未落实的消息就马上引起头部券商股的大幅上涨，说明现在市场思涨的情绪已经非常浓厚了，只是欠缺触发事件，大量的资金处于观望状态而已。
综上所述，目前市场的值博率较高，甚至可能处于历史高位。只要投资者不贸然追逐“财务瑕疵股、概念股、伪成长股、伪市值管理股”，较差的情况下浮亏也可能控制在可接受的范围内。未来一段时间，较差的情景是没有政策或者突发利好，在此路径下，投资者也可以通过投资重置价值股赚取价值回归的钱，获得一个“慢收益”的过程；较好的情景是，如果有重大政策或利好的发生，那么市场观望资金有可能迅速回归，投资者大概率会获得一个不错的回报。
市场资金将“9.24发布会”定位成“重大政策或利好”，迅速的改变了预期，观望资金以创纪录的速度回归市场，短期带来了大盘的大幅上涨，即发生了中报中预测的路径二，且发生的力度远超我在中报的展望
虽然市场大涨，但我仍然要提醒广大普通投资者“市场是复杂的，投资的目标是给自己赚钱，而不是追随市场”
2.为何近年来中国A股市场的复杂性与日俱增，市场走势的不确定性和预测难度也指数提升？
王玉珏：
主要原因有：
权益市场底层资产的数量快速增加：上市公司数量由10年前的约2500家增长至2024年9月末的5110家，还有约540家的港股通标的，实际个股数量约5600家。
商品、股指期货等衍生品快速发展：时隔7年，2022年7月中证1000股指期货正式上线；而基于衍生品、“两融”的投资策略一度达到较大的规模。
公募被动基金发展迅速：2024年9月含权公募基金约6.2万亿，其中被动基金增长迅速，规模约为2.15万亿，部分蓝筹股票被动基金持股超过主动基金。
保险会计模型有了新的变化：OCI账户的使用有可能进一步改变保险资金的投资取向。
社保资金比以往更积极的方式参与市场：24年下半年以来，社保已经以190亿的参与定增，积极程度超过以往。
私募已经成为影响市场的重要力量：私募证券基金从2019年的两万亿增长至2021年末的6.3万亿，至2024年中，存续规模仍超过5万亿，这其中的量化私募的投资方式明显与传统的公募基金和公募派私募有很大的差别，但其规模已经成为市场不能忽视的力量。
北上资金买卖行为更加复杂，进出速度也大为提高。
金融自媒体快速发展：原证券公司董事长、基金公司总经理等众多资深金融从业者加入自媒体，深刻的影响了普通投资者的投资决策。
2024年A股市场大部分时间处于一种较为极端的走势，我想这正是市场不确定性的体现，或许市场不确定性会在资本市场的发展成熟中逐渐降低，但目前A股市场仍然具有较大的不确定性。
市场大幅动荡下，我想提醒投资者：投资的唯一目标是给自己赚钱，而不是比别人或者大盘涨的更快，无论市场是上涨还是下跌，投资者都要保持冷静，按照自己的目标收益进行操作，而不能在市场中迷失了自我
3. 王总，有没有一些好的投资建议给到大家？
投资的目标是赚钱，要以我为主，有相对明确的止盈止损指标；不要被市场带乱了节奏，要跟自己比而不是跟市场比。
赚钱的前提是风险控制，风险资产的敞口不宜过大，建议大部分投资者持有的高风险资产不宜超过全部金融资产的30%。
高风险资产要注重低相关性配置，如果是股票或基金，单一风格的股票基金不建议超过全部风险资产的20%。
如果是基金投资者，建议一次性买入10只左右不同行业、不同风格、不同基金经理管理的基金。
高波动的行业或基金，建议做坚决的止盈止损，低波动策略权益基金可以相对持有更长一点的时间。
基金排名很重要，但是基金经理的创新高时间间隔可能是更好的表征赚钱效应的指标。
净值是纸面财富，落袋为安才是真实财富；股票基金中，建议投资者多配置不同风险的低波股票基金。
现阶段的市场可能是难以判断的，但投资者可以控制自己的人心，买在无人问津时，卖在灯火阑珊处。
我自己做投资管理自己的钱，也赔钱，但反思下来，贪心可能是我亏钱的第一因素，说出来给大家共勉。
从一些公开渠道数据看，净值的大幅波动引发的“追涨杀跌”是普通投资者亏钱的主要原因，如果投资者不能做到反人性的逆向投资，那么建议投资者转向低波策略进行投资，实践证明，低波权益投资多年年化收益甚至可能大幅超越基准。
随着金融行业的发展，现在的普通投资者也可以借助互联网渠道方便的进行资产配置，而且基金的申购费用大幅降低，建议投资者要善于利用这种过去只有机构投资者才有的条件，尽可能进行多资产配置，降低组合的波动型。
4. 投资者朋友普遍关心的一个问题，接下来股市还会涨么？
有利条件：虽然市场涨了很多，但是A股仍然处于一个相对低位，加之本届监管部门尤其重视对普通投资者的保护，因此市场再次发生系统性风险的可能性不大。
不利条件：A股市场的结构比以往更加复杂，同样的股价对于不同的资金而言，其“低位”和“高定”并不相同，即同样的价格，既是某些资金的低位加仓价，又是某些资金的高位止盈价；随着保险会计准则的优化、私募基金尤其是量化资金的增长、普通投资者投资能力的提升、北向资金行为的复杂化、公募基金被动化的进展、净值化银行理财的成熟，短时间甚至未来几年内，市场的变化可能难以预测的，或者说对市场进行预测是无效的。
应对策略：短期的市场无法预测，但投资者可以管住自己的行为；建议投资者在控制风险的基础上，尽量选择低相关性的资产进行组合配置，降低组合的波动，很多情况下，低波动等于赚钱，事实上在A股市场波动低不等于收益低，拉长看，低波策略大概率比高波动权益策略的赚钱效应更加明显；市场的涨跌不应该影响既定目标，市场好的时候，不建议冒险“挣最后一分钱”；市场差的时候，既要对某些高估值资产坚决斩仓，又可以适度增加一些低波动策略股基的配置。
个人希望：我希望经过本轮上涨，市场尽快恢复到正常状态，一个平稳的市场才是一个赚钱的市场，大涨大跌的市场很多时候并没有太强的赚钱效应。
5. 能否介绍一下您所管理的这两只基金的投资策略。
北信瑞丰平安中国、外延增长均采用低波动策略进行运作，操作目标是首先将波动控制在合理范围内，在此基础上尽量为投资者创造更高的回报，已向公司申请，上述基金不以业绩排名为考核目标，而以赚钱效应为考核目标，基金经理希望尽量缩短基金净值创新高时间，以提高基金的赚钱效应；降低基金波动以尽量避免投资者“追涨杀跌”。
北信瑞丰平安中国，重点投资者重置价值高于市值的中小市值股票；北信瑞丰外延增长，重点投资于稳健的现金牛上市公司；两只基金过去几个月回撤的幅度较大，超过了我自己的预期，主要原因是2024年7月以来，市场的流动性日益萎缩，最低日成交额仅5000亿左右，随着市场的回暖和成交量的恢复，两只基金的波动大概率会恢复到我的预设目标。
希望这两只产品可以成为投资者基金库的一员，与其他风格的基金一起，为投资者创造落袋为安的收益。
风险提示：
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。基金投资有风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，产品收益存在波动风险，请投资人注意风险并参考相关销售文件，选择符合风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，选择需谨慎！
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