东方财富，其区别于传统券商的核心竞争力在于拥有海量的优质财经流量，形成了集“财经资讯服务+财富管理服务+互动社区服务”的金融生态圈。东方财富集互联网财经门户、金融电子商务、金融终端及移动端资讯等为一体的互联网服务大平台，东方财富深谙金融科技的力量所在，其通过不断的技术创新，在互联网证券、财经资讯、数据服务等领域取得了令人瞩目的成就。凭借这些技术优势，东方财富早已站在了金融科技行业的风口之上，成为不可多得的行业翘楚。
东方财富已宣布与华为全面合作，并已完成旗下包括东方财富、天天基金、东方财富期货鸿蒙原生应用Beta版本开发。东方财富将围绕互联网金融业务，在应用生态、浏览器、服务广告、服务分发、鸿蒙生态等领域上与华为持续开展深度合作，加速自身平台与鸿蒙生态的多元融合，为用户带来更加高品质、全场景、智能化的投资服务。
下面我们针对东财的海量优质财经流量和当前的两大主营业务（基金代销和证券业务）逐一展开描述。
东财的海量优质财经流量
流量一般从两个角度来看：一个是规模，一个是质量。
规模我们可以从用户数相关指标来看。质量则相对难以评判。一般而言，较高的人均使用时长，以及高留存率是流量优质的表征（虽然个人并不完成赞同这种价值观）。
东财旗下的财经资讯媒体和社区如下图所示，主要包括东方财富网、天天基金网和股吧。各网站之间凭借差异化的定位，形成了战略上的协同效应。
图5：东方财富打造一站式金融生态圈，积累海量优质流量
由于文章篇幅的限制，这里我们聚焦于东方财富网来一窥究竟。东方财富网可分为PC和App两端：
图6：财经类网站月度覆盖人数（万，2019.10-2020.11）
图7：财经类网站月度访问时长（万小时，2012-2017）
图8：证券服务类App月度活跃用户数（万人）
图9：证券服务类App人均单日使用时长（分钟）
可以看到，综合规模和质量而言，东方财富网已经是国内财经流量的第一梯队。加上东财旗下的天天基金，股吧等其他媒体和财经社区，东财能够实现各个平台之间的高度协同互联。从而满足用户内容/社交/决策/交易等全方位需求，形成良性互动的金融流量生态圈。
基金代销业务
接下来简单介绍东财的基金代销业务，主要依附于天天基金网。
天天基金网是一站式基金理财服务平台，用户可以在平台进行基金资讯获取、数据查询、产品筛选、基金交易等。销售额方面，从13年的361亿元快速增长到20Q3（累计到Q3）的9951亿元，年化复合增速高达 63%，带动基金代销收入从0.66亿增至 21.10 亿元，稳居第三方代销第一梯队。
图10：天天基金的基金销售额情况
图11：天天基金的销售收入及综合费率变动情况
作为一个典型的互联网交易平台，天天基金能否成功的关键在于能否引入充足的市场供给与需求，并在此基础上实现供给和需求的有效匹配。
我们知道，中国公募基金公司大大小小有上百家，整体基民数量已达到数亿人，供给端和需求端都是相对分散的行业格局，满足平台商业模式的基本条件。
理想情况下，引入的基民越多，入驻的基金公司和对应的基金产品也会更多。随着买家数量的提升，大家对基金的评价也会更加专业。天天基金借助“人生人”的网络效应，可以实现公司运营上的“飞轮效应”。
其商业模式也非常简单，收入源可分为两部分（见图12）：
图12：天天基金销售收入构成情况
我们可以注意到，天天基金的收入构成中，向基金公司收取的费用占据大部分。这是一种更加激励相容的商业模式，可以有效地预防平台为了自身利益诱导用户频繁买卖基金的行为。毕竟，基金在长期持有下的收益率会更好。显然，当前占据主导的存量收费模式更加有利于引导用户、基金公司和平台达成三方的共赢。
天天基金网主要具备以下几点优势：
图13：2015年以来代销机构基金产品数量情况
图14：第三方基金销售类App月活数（万人）
图15：基金销售类App日均使用时长（万小时）
图16：张坤的百度指数波动情况（2011-2021）
整体而言，天天基金通过提供基金数据查询、筛选工具、基金交易、资讯互动等一站式基金自助理财服务，在基民中形成了极高的品牌知名度，保持了行业的领先优势。
虽然近几年来，天天基金受到了以蚂蚁财富为代表的互联网巨头的挑战（见图17）。但目前来看，整体冲击有限。一方面是由于天天基金锁定了一批以基金为主要理财工具的成熟客户群体，这类成熟投资者的投资习惯更为稳定，受新入场互联网巨头的影响较小。另外一方面，基金投资在我国还处于高速发展阶段，整体属于增量市场，足以容纳多个头部玩家共同发展。个人看好天天基金未来能够保持营收和净利润的持续高速增长。
图17：中国第三方基金销售行业格局
证券经纪和两融业务
再来看东财的证券业务。
东财的证券业务的核心是经纪业务和两融业务。截至 2020H1，经纪业务和两融业务（即下图的净利息收入）分别占其证券营收的 61%和 31%。
图18：东方财富证券业务的拆分情况
券商的经纪业务收入（即佣金收入）可以拆解为：
佣金收入 = 用户数 * 交易规模 * 平均佣金率 =（基础用户数 + 新增用户数 - 流失用户数）* 平均资金持有量 * 换手率 * 平均佣金率
我们逐一考察这几个因子：
图19：东方财富净佣金率始终低于行业平均
用户画像方面，东财用户35岁以下占比维持 65%左右，且长尾用户的占比较高，天然具备高换手的特点。随着时间的推进，这部分用户的经济收入和风险偏好会逐渐增长，也更有利于东财经纪业务的发展。
图20：东财换手率显著高于传统券商
可以看出，新增用户数和流失用户数这两个指标是决定东财未来佣金收入上涨和下跌的关键因素。
我们先来看新增用户数。用户考虑在哪家券商的开户时，一般会考虑以下几个因素：
再看流失用户数。这个指标和App的使用体验是否优质，以及平台提供的服务是否让用户满意高度相关。通过上文的分析可知，东财在提供专业化的财经服务上已处于行业领先地位，东方财富App使用体验优质，推测其用户流失率低于同行。
那么最为关键的因素就是在获取新增用户上了。这一方面，东财相对于传统券商，也具备显著的优势，主要有以下几点：
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