市场终于从无脑疯涨转向分化，性价比、性价比、性价比，重要的事情说三遍。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
资金开始找补涨需求大的标的，换句话说，就是前期已经被打到谷底，现在远还没涨够的那些标的。牛市大涨的板块，很多都是在之前熊市中积攒了足够“预期差”的那些。对于市场整体走势，没有谁拥有更多发言权，但对于长期低估的医药行业而言，底部反转的趋势还是比较确定的。
经历了漫长调整周期的医药板块近期又开始受到市场关注。经过三年多的调整，创新药板块跌出了一定的性价比，处于“低估 低配”的击球区。二季报显示，公募对医药股的持仓比为9.41%，为近5年的低位水平。那么，这次创新药的牛市行情能延续多久呢？
众所周知，医药板块是长坡厚雪、久经考验的好板块，兼具长期的耐力和短期的弹性。以史为鉴，复盘一下2000年以来的行情，可知医药行业共经历了四轮较完整的牛市。
第一轮是2006-2007年的“大盘牛”。彼时大盘的整体上行收获牛市，2006年医药行业年涨幅67%，2007年医药行业年涨幅为186%。
第二轮是2009-2010年的“新医改牛”。伴随着医改在2009年“二次出发”，政策利好开始兑现，驱动医药板块长期发展。新版医保目录扩容、基本药物制度实施以及加快基层医疗卫生建设投入，培育了大量优质医药企业。使医药开始独立于大盘走出相对牛市。2009年全年医药行业涨幅为103%，2010年为30%。
第三轮是2013-2015年的“创新牛”。结构调整、创新转型是主旋律，伴随着医药营业收入和利润增速接连下降，化学原料药等产能过剩产业加快淘汰，倒逼医药行业走向创新。
第四轮是2019-2020年的“疫情牛”。在药政审批改革、医保谈判、带量采购的影响下，医药行情强势反转，新冠疫情催化下再次走牛。
从以往历次牛市行情中总结可知，牛市的条件基本有三：一是政策面利好，二是资金面回暖，三要有医药内生驱动，新技术、新模式、新业态，以及过剩产能的出清。
近期，医药板块迎来流动性的改善预期以及产业、政策面的持续催化。利好因素包括：美联储开启降息，利好投融资成本较高的医药行业；从国际化角度来看，在海外已经获批的国产创新药进入加速放量周期；生物安全提案基本上宣告破产；同时，国内创新医药支持政策密集落地，如7月5日有关部门审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，8月2日有关部门发布同意在北京上海开展优化创新药临床试验审评审批试点的批复等。还有一点非常重要的，市场情绪在9月最后一周政策组合拳催化下被全面激活，前期“连跌、大跌”的标的在监管的市值管理政策下必须有所作为，因此，久陷洼地但基本面稳步向好的创新药板块将迎来一波强大且必要的修复。
困境反转？比历史上75%的时间都便宜，创新药板块或迎布局窗口期
超跌背景下，对于医药困境反转预期高涨。医药较2021年6、7月高点已回调超过三年，补涨需求较高，近日来板块已出现止跌企稳迹象。基本面角度，多家券商机构认为，行业基本面有望从三季度开始改善。
截至2024/9/30，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为23.2倍，仍处于指数发布以来25%的历史低估位置，比历史上75%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/9/30）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
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中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年1-9月-7.7%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）
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