固收市场观点
上周债市大幅调整。央行于周二国新办发布会上宣布降准降息、调降存量房贷利率、新设货币政策支持股市等政策。此后，周四的政治局会议打破惯例研究经济工作。在债市利多落地、稳增长预期增强、权益市场大涨带动股债跷跷板效应的叠加作用下，债券收益率大幅上行。
从经济基本面的角度出发，9月制造业PMI 指数为49.8，环比上升0.7，其中新订单、生产和原材料库存等四个分项有所上升。但需要关注9月PMI回升有一定季节性因素，且仍处于荣枯线之下，经济企稳复苏的节奏尚需观察。从政策面的角度出发，财政政策尽管加码预期较强，但力度仍待验证。与此同时，货币政策本次力度超出市场预期，且年底前仍有再一次降准的可能，宽松延续确定性较强，在呵护经济回升向好的进程中，货币政策预计将继续发挥较关键的作用。
展望后市，短期风险偏好回升对债市有一定的压制，市场资金阶段性由固收市场向权益市场迁移难以避免。但广谱利率下行趋势尚未结束，债市反转的可能性较低，阶段性调整将带来更好的配置机会。
权益市场观点
国庆节前最后一个交易日市场收涨。三大指数全天爆发上涨，沪指涨 8%直接收复 3300 点，创业板指、科创 50、北证 50 同步创下历史最大涨幅。9月，A 股在月末掀起资金牛，沪指当月累涨 17.39%，深成指涨 26.13%，创业板指涨 37.62%。其中创业板指月涨幅创下历史新高。两市成交量大增，成交金额 25930 亿元。
外盘方面，美股上周道指涨 0.09%，标普 500 指数涨 0.22%，纳指涨0.1%。欧洲主要股指上周收跌，德国 DAX 指数跌 1.81%，法国 CAC40 指数跌 3.21%，英国富时 100 指数跌 0.48%。
国内外基本面数据均有所好转。国内方面，9 月制造业 PMI 指数为 49.8，环比上升0.7。生产与需求均有好转，新订单、生产和原材料库存等四个分项同步上升，生产指数回升幅度最大。海外方面，美国 9 月非农就业增加 25.4 万人，远超预期并创近半年新高，9 月较为强劲的非农数据公布后，市场对美联储降息预期有所回落。
短期市场风险偏好明显提振，往后看，短期内预期情绪发酵尚未结束。（1）国庆期间港股继续上涨近 9%；（2）新闻报道银证转账数据和开户数较好，融资上行但未到高位。外资行推测海外投资者低配中国有补仓动力。（3）国庆期间消费数据较好。（4）10 月 8 日有新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策情况”。密切关注 10 月下旬全国人大常委会相关的议程及 12 月中央经济工作会议，若能切实大幅加大财政力度，将能改变明年经济增长趋势，明年盈利大幅提升的前提下，估值仍有提升空间。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。
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