从二季度以来，我们持续关注做多内需逻辑，并对相关资产进行了左侧配置，从结果来看，随着近期权益市场的出色表现，我们也收获了一个比较理想的结果。目前来看，本轮行情的政策底已经基本可以确定，行情整体的共识度很高。短期来看，对政策预期相对比较敏感的方向，主要是一些价值重估逻辑主导的行业，这其中金融 地产的组合相对更具弹性，中期来看，需要关注财政发力的方向和力度，往后来看内需消费可能会走得更远更持续。
具体来看，今年三中全会将经济长期问题确定后，当下确实存在短期和长期问题相平衡的需求，换言之，解决短期经济问题的紧迫性相对较强。另外，考虑到明年出口的压力会持续，这不仅仅是因为国际政治局势的复杂性，也是因为欧美自身经济周期的规律所决定，在出口走弱的背景下，内需会成为稳定经济基本面的重要部分。另外，资产价格方面长期持续通缩的危害越来越得到决策层的重视，近期的政策相对而言比较有针对性，主要针对地产和权益这两个大的方向来争取稳住资产价格，打破财富效应的负反馈，这与过往的方式相比有一些变化，也即从原来的供给侧刺激转向需求侧刺激，主要就是由投资转向消费。效果评估上，本轮货币政策力度相对充分，体现了政策自上而下系统性解决问题的决心，也可以看出目前各部委政策的一致性和协调性显著加强，这种对症下药的政策本身就带来了居民端信心的提升，这也是本轮行情估值变化的主要逻辑。而政策是否最终能够带来宏观经济的修复，我认为治理持续性通缩是一个长期问题和系统性工程，货币政策的变化只是一个方面，后续还要看财政政策的表现，这是一个相对长期的过程。
对于后续市场的判断，现阶段行情更多是普涨和超跌修复的表现，逻辑上大概只能用空头平仓或者外资重新配置等资金面的角度来解释，因为国庆假期开户到周三才可以配置，而机构此前多数重仓，同样不是带来边际增量资金的一个方向。短期我们更多关注成交量、换手率和A/H股价差等指标，目前第一轮行情演绎可能已经进入到了尾声，但我认为市场已经比较明确地摆脱了三年熊市，如此而言，长期上涨空间也不须设限，策略上未必需要过多的防御。至于后续如果能够演绎为基本面慢牛的话，四季度还要观察市场盈利的方向，以及美国大选的结果，若共和党胜选的话，我国国内财政政策力度仍然有望提升。
行业上，我们主要看好几个方向：地产、地产链和消费。地产是做多内需逻辑下绕不开的一个品种，因为它是金融端的一个“信用之母”，一般而言，有利于地产价格企稳的政策对所有资产都是利好。之前市场给地产股定价，基本上是按照破产清算的逻辑来给估值，市净率基本在0.2-0.3，这种情况下，地产估值的修复其实并不需要看到基本面有一个大幅度的好转，只要政策上止跌回稳的逻辑能够有一定程度的验证，价格不再继续大幅度负反馈，那么市净率修复到0.5-0.6的水平，相对仍然比较合理，后续如果整个宏观经济都得以修复，那么地产后续的价值重估弹性将更大。
地产链其实也是一个跟着地产行业走的主要方向，这个方向可以配的行业和个股很多：后周期的消费品会受益于以旧换新的政策支持，目前也是低估值超跌的逻辑；偏施工段的品种，行业本身出清力度比较显著，存量玩家资产负债表包袱计提充分，受益于行业整体现金流恢复，整体来看会有估值修复的空间。
如果市场后续能够走出慢牛，消费将会是需要更多精力去关注的一个方向，主要思路有二：首先是前期受损严重的可选消费，原因是一二线中产的负的财富效应。如今负反馈打破，上行弹性空间也应该集中在可选消费上。其中医美、医疗服务、食品、服务消费(航空、酒店、餐饮)均是可配置的方向。其次，长期看，消费股要有持续性，还需要业绩的验证，后续弹性以价格分析角度为先，换言之，价格弹性较大的产品类型，修复的弹性也会更显著。
另外，前期我们提示关注券商方面，这类资产还是一个早周期的品种，这一周市场放出了一个行情的天量，成交量见顶以后股价大概率也会阶段见顶，而且国庆期间，港股券商估值基本上已经快速修复到将近抹平了A/H价差，从这个角度而言，港股券商的相对估值水平已经接近2015年牛市，而当下基本面看不到显著变化，所以券商更多是交易配置的偏短期的逻辑。
$平安估值精选混合A(OTCFUND|007893)$
$平安估值精选混合C(OTCFUND|007894)$
$平安医疗健康混合A(OTCFUND|003032)$
$平安医疗健康混合C(OTCFUND|020137)$
$平安消费精选混合A(OTCFUND|002598)$
$平安消费精选混合C(OTCFUND|002599)$
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