我们先来看看市场的情况，今天A股跌破3300点（数据来源：Wind，2024.10.09），主要板块均出现调整，盘中半导体一度成为亮点。港股市场早盘上涨，但动能不足，以收跌结束。债市压力仍需要持续关注，虽然短端利率依旧在上行，但长短和超长端的情况还不错，出现了反弹迹象，10年期国债收益率目前在2.17%的水平（数据来源：Wind，2024.10.09）。
阶段性主要矛盾：1、增量资金入场的节奏，与行情本身短线赚钱效应的互相影响；2、利好聚集与权益本身估值水平的变化。3、股市吸引力提升背景下固定收益资管与居民行为共振的演绎。
先说第一点。
今天是多数国庆假期新开户投资者资金可用的时间点。短期过快上涨之后分歧加大，短线出现较大幅度的调整。ETF整体情绪趋于冷静。我们的观察如下：
1、部分新入场参与者对自己的角色产生疑问，叠加市场本身波动加剧，可能减慢了入场节奏。
2、部分券商渠道沟通的不完全信息，新开户客户有一些比较年轻，户均资金量有限。
指望资金迅速聚集的状态并没有发生，另外调整中也出现了回归理性的现象。
我们认为整体不是坏事。居民部门长期对权益资产配置的重视，资本市场真正承载长期财富管理需求，比短期赚钱效应吸引的资金快速集中趋同的聚集更重要，也更值得期待。
再说第二点。
政策面上，我们重视的核心信号继续加强，央行和财政部联合工作组首次正式会议召开，再次重申“央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段”。后续央行下场交易国债或将常态化，通过充分利用货币工具，央行既能够在控制财政赤字的前提下增减基础货币的供给，也意在维持债券市场的稳定。
另外，当市场还在消化走势的不确定之际，国新办预告将于12日10点举行新闻发布会，事关加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展。
对于周六的财政部发布会，目前关注度非常高，我们认为，货币政策财政政策协同路径的打开，长期货币财政协同支持经济和修复家庭、企业、地方等部门，属于长期行为范式的变化。
再说第三点。
利好加持之下中国权益资产的长期吸引力相对于其他资产有所提升，但适当维持估值吸引力对境内外投资者更从容的参与也有意义。
投资者行为上，外资的观点开始有分歧。摩根士丹利最新的报告中提到“A股和港股目前市场的估值水平已经充分反映预期，后续关注宏观数据”，不难看出部分外资机构本轮投资中国股市的波段路径。
结合第三点补充说第四点。
从国内居民行为看，由于风险偏好的上行，尽管今天情绪和资金面具备压力，但在赎回途中、待变现的增量资金可能仍蓄势以待。
当然，对于利率债没必要过度担心，面对波动，面对供给增加，考虑其长期的基础配置价值。
股市波动加剧，要不要止盈卖出？
我们的回答是：普涨的回血过后，可以适当减少部分短线思维，可以考虑在阶段性部分参与的同时，考虑重视优化原有结构。
部分市场参与者预期可能会到更为理性和合理的预期水平，他们可能开始更加审慎地评估市场状况，进而推动市场走向更为健康的状态。
短期过快上涨，对于中长线乐观的资金也带来一定困扰，回到3300以下，也给中长线资金在估值更有吸引力的位置布局提供了机会。
维持阶段性观点：当前市场行情仍具备较大的参与价值，因此保持一定的仓位或许是较为明智的选择；从长远来看，随着利率的持续下行，包括权益资产在内的多种资产配置方式或将逐渐成为居民部门进行财富管理中不可或缺的重要组成部分。
市场的调整给了更冷静思考的上车机会，溢价状况趋于理性之后，风险偏好较高具备短线交易能力的投资者仍然可以关注高弹性板块，如300成长ETF(562310)、科创100ETF（588190）、银华上证科创板100联接（019859）、央企科技引领ETF（562380）、银华中证国新央企科技引领联接（019508）。同时，我们建议长期关注如高股息、港股高股息等，经历了调整之后的吸引力持续增加，长线可关注高股息ETF(563180)、300价值ETF（562320）、央企结构调整ETF（159959）、银华长丰（008978）。
其次，网格策略、波动生息策略等或能帮助穿越震荡市场，可考虑作为组合中的一环。震荡环境下，基于宽基，在符合风险承受能力的情况下，可以考虑通过部分底仓叠加部分网格波段的方式操作，专业投资者可以考虑通过ETF量化交易模拟“安全气囊”等结构。
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