大家好，我是$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$的基金经理陈佶。
才过去的这个十一，股市迎来了久违的大涨。9月24日至9月30日共5个交易日间，上证指数从2700点一路攀升至3300上方，上涨21.37%，投资情绪高涨。（数据来源：wind）为什么调整已久的股市会突然出现这么大幅度的上涨？现在能不能上车呢？
近期股市疯涨的核心驱动是什么？
关于近期市场的上涨，我认为归根结底还是在9月24日相关部门出台了一系列超预期的政策，同时洲际导弹的成功发射也为国内投资者信心打了一针强心剂，再加上“金九银十”的经济发力期加持，这种种迹象都为蛰伏了多年的A股注入了信心，市场也随之大涨。
具体来看，下半年开始市场一直对降息降准抱有预期，但我们也一直说国内的政策可能仍需等待美联储的反应，一旦美国开启降息周期，国内的政策才会进一步打开，直到9.18美联储正式宣布降息50基点后，外部的制约也逐步消散。
9月24 日，中国人民银行、国家金融监管总局、证监会主要负责人在国新办新闻发布会中依次介绍了金融支持经济高质量发展的有关情况，同时还公布了一系列超预期的政策，包括：
1、央行宣布近期将下调存款准备金率50bp，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，同时年内择机继续下调存款准备金率25-50bp。
2、7天OMO利率由1.7%下调为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。
3、降低存量房贷利率50个bp，二套房最低首付比例由25%降至15%，3000亿元保障房再贷款央行支持比例由60%提高100%。
4、创设股票回购增持专项再贷款，创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模共8000亿元，且资金只能用于股票市场投资。
我们一条条政策来看，首先是降准，从三季度开始随着政府债大量的发行，资金市场面对刚性供给不足问题，为减轻负债成本上行对银行存款成本管控的压力，降准补充流动性资金的需求提升。本次降准50bp有助于对冲到期的MLF资金，减轻资金跨季压力，平抑资金利率波动。释放的中长期流动性，可适时补充银行可贷资金，稳定负债成本，有助于刺激银行发放贷款，同时本次降准后，后续降准空间仍然存在。
第二是下调7天OMO利率，之前央行已经提到LPR基准锚由MLF逐渐切换至7天期逆回购操作利率，本次7天OMO下调20bp，将带动MLF利率、LPR利率和存款利率进一步下调，并且人民币汇率已经有所升值，为国内宽松打开空间。
第三点是降低存量房贷利率，这也是民众关心最多的话题，存量房贷利率调降有助于减轻居民按揭负担，减缓居民提前还贷现象，释放消费活力。二套房首付比例下调有助于刺激改善性住房需求，但收入稳定性和房价涨跌预期依然是居民购房的主导因素，首付调降的效果或受到约束。央行将保障性住房再贷款支持比例由60%提高至100%，提高住房再贷款的发放速度，降低了银行此前需要承担的40%贷款本金成本及风险，有助于提升商业银行投放贷款积极性，加快地方国企收储进度，加快地产去库存。
而最后一点创设结构性货币工具支持股市则是一个创新，这一政策信号意义在于创设了央行直达非银机构的投放机制，能够增加非银金融机构质押获取流动性的能力，有助于降低市场恐慌情绪，进一步防范化解金融风险，释放提振市场政策信号。
除此之外，9月26日召开的政治局会议再次为经济加码，历史上研究经济形势和经济工作的会议通常于 4、7、10、12 月召开，今年在一季度430会议和年中730会议的基础上，中央政治局于9月底专门召开经济工作会议，表明中央对经济工作的重视程度进一步提升，相比以往10月政治局会议，其关于经济工作的表述更长，且在宏观政策、房地产市场、资本市场等方面包含不少增量信息，此次政治局会议也延续了宽松基调，强调要“抓住重点、主动作为”，除了落实好存量政策之外，也提出要“加力推出增量政策”，预估四季度的稳增长政策仍有加码空间，有助于进一步提振市场预期。
整体来看，政策不断的出台而且力度也很大，很多调整幅度都超出了市场的预期，从二、三季度的经济数据表现来看，当前达成全年经济5%的目标增速存在一定压力，此次从降息、降准、存量房贷、首付比例、新设再贷款等多方面放松，政策呵护稳增长的意愿明显。市场在多方因素综合影响下，也出现了不错的正向反馈。
现在上车还来得及吗？
国庆期间，A股做多的情绪持续发酵。从微观的角度看，快速新增的开户数、卖方的坚定看多报告等等方面，无不透露着对后续市场的乐观。但在市场做多情绪汹涌的时候，也希望大家能更多的静下心来思考下自己的投资逻辑，不要跟风的闭着眼上车。
虽然短期内提高自己的投资仓位是合理的，因为从政策转向，到即使最后效果证伪或者不及预期，中间都有比较长的一段时间，短期要想压住做多的情绪，是比较难的。
但短期内也仍有部分风险需要关注，例如美国9月非农数据大超预期，11月降息预期骤降，有人开始改口说9月降息50bps是个错误，美元指数大涨2%以上，人民币汇率国庆期间一度跌回了7.1，中美政治经济博弈加剧，尤其在11月大选前，不确定性确实极大。
而且从长期思维的角度看，投资更多还是需要回归到对“价值”的研究，在短期情绪冲顶的过程中，我们在享受难得的正贝塔的同时，其实可以有更充分的时间和筹码，去考虑一些更长远的事情，想想怎么用配置的思维，而不是简单用“买”，“冲”，“抢”的思维，去投资A股，此时根据自己的风险承受能力做好股、债的综合资产配置或许是更好的选择，当然也可以选择达诚腾益债券这一类股、债结合的固收 产品，既能不错过股市行情，又能适当的把控风险。
在资产的选择上，我认为长期业绩表现良好的基金仍将是最主要的投资方向，而且选好基金之后长期持有或许会比短期自己做择时炒短线更有优势。
$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$ $达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$
$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$ $达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$
$达诚添利利率债A(OTCFUND|021462)$ $达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$
$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$ $达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$
$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
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