对话基金经理潘永昌—— 诺德中证研发创新100基金经理
嘉宾简介：上海对外经贸大学金融学硕士。2016年4月加入诺德基金管理有限公司，先后担任投资研究部宏观策略研究员、量化投资部量化研究员职务。
投资心得：投资既需要把握时代感，又必须兼顾周期轮动。将不同企业分层归类在不同的行业周期和成长阶段，布局性价比相对高的赛道，在该赛道中挑选优质的标的，伴随企业同步成长，时间上的累积效应才会终将释放。
Q1:如何看待9月底以来的组合拳政策？（包括0924政策，0926会议，1008发改委发布会）
9月份以来的政策组合包括降准降息、创新货币政策工具支持资本市场、地产政策再度加码宽松、并购重组放松等，是在经济下行压力较大，社会有效需求不足的背景下推出的，这些政策凸显了稳增长的决心，并在资产市场中注入一定的稳定性和信心。这些非常必要，也非常及时。
924政策：亮点央行创新货币政策工具支持股市流动性，在一定程度上促进了市场情绪的修复及长期估值的修复。
926会议：超预期讨论经济彰显稳增长决心，年内有望看到更多稳增长政策出台，有助于稳定经济和改善市场预期，夯实基本面的基础。
108会议：更多增量政策可期。重点关注财政的发力强度及扩内需的相关措施，财政强调加快支出进度，可能未来三个月会继续增发特别国债。这一系列的政策组合不同与以往的作用于供给侧端，此次将直接发挥于需求侧，这或将改善对中国经济增长的预期，随着后续政策的逐步落地，会较大提高经济增长的中长期势能。
Q2:如何看待这一轮A股的行情？行情可能持续多久？
我个人把这一轮行情会逐步走成三个阶段。
第一个阶段：政策催化阶段
增量政策出台，扭转了之前的流动性陷阱的预期，情绪面得到有效修复，表现为指数级的上涨。这是由预期转变带来的长期估值的修复，当前市场正处于第一阶段。
第二阶段：行情分化阶段
当市场经历第一阶段的上涨后，交易的逻辑将由流动性催化回到基本面的验证。由此进入行情的分化阶段。就当前来看，后续主要看待财政逆周期调节的落地情况。比如投资增量在哪？有无增发特别国债，国债的体量多大等等。如果看到超预期的增量财政政策那将是中长期市场的大利好，中长期的估值中枢得到稳固。
第三阶段：推向高潮阶段
若第二阶段进展顺利，那么长期资金、耐心资本对市场的预期向好，会将带领市场走向可持续的良性发展阶段。整体行情会沿着改革路径方向演化推进，高质量发展成为主要核心方向，新旧动能的切换得到夯实也在市场的推进中逐步到达高潮。
中长期来看，本轮政策的力度大超预期，可能成为市场拐点的积极信号。A股长期向上的确定性较强。目前可能步入第二阶段，调整的终点是交易回归基本面，后续的力度需要随后的政策验证。
Q3:怎么看创业板，科创板这一轮的行情？科技和制造相关赛道要如何正确布局？
创业板、科创板中的很多标的属于科技股，他们对于流动性的变化非常敏感，在流动性修复的行情中，远期现金流的权重占比逐步增强，表现为估值上的快速修复，波动比较大。
当行情通过第一阶段的暴力修复，中长期的逻辑得到验证后，老赛道估值已经修复，可能很快会面临业绩和估值匹配度的压制。新赛道，新的产业逻辑或能和新的增量资金共振，突破历史估值天花板，成为整个市场中相对较强的方向之一。这些新的产业比如新质生产力、人工智能、低空经济、机器人等等，在创业板、科创板分布居多。当前虽然有了一定的涨幅，但是行情远没有走完，如果单押个股波动太大，建议布局相关的指数或者ETF产品。
Q4:中证研发创新100指数是一个什么样的指数？
中证研发创新100指数（简称创新100，代码：931159.CSI）从沪深市场信息技术、通信、航空航天与国防、医药、乘用车及零部件等科技相关行业中选取研发营收比例高、行业代表性强的100只上市公司证券作为指数样本，以反映科技行业代表性上市公司证券的整体表现。
它的特点是：以国家十大战略新兴领域作为科创主题范畴的界定，侧重于挖掘真正具有持续研发创新能力，平台价值的科技龙头标的。在行业的选择上，突破了传统狭隘的科技股的范畴，用国家十大战略新兴产业拓宽了科创主题的覆盖，侧重于挖掘具有高研发创新能力的标的，相对弱化其短期盈利能力、估值水平等因素。该指数的定位是宽基覆盖。既考虑到了各个细分领域的不可比性，又保证了各个科创主题均能在指数内得以覆盖。
Q5:诺德中证研发创新100指数基金的管理思路是怎样的？
诺德研发创新100采用指数化投资策略，紧密跟踪中证研发创新100指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。在正常市场情况下，力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内。
考虑到科技创新主题细分子领域在商业模式、产业逻辑上的差异，我们没有用同一把尺子去衡量，而是侧重于各自产业链上赛道的布局，选取具有卡位优势的标的，这么做一方面保证了各个细分领域的全面的覆盖，不偏不倚，另一方面又在产业链内进行了一定程度上的精选。这是我们这只产品的特点。
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