关于【利率】，看这一篇就懂了！

利率的重要性及基本概念

我们都知道利率很重要，央行控制利率，降息就能刺激经济，各国央行最大的动作就是调整利率。但是你有想过吗，利率为什么那么重要，到底是央行决定的还是市场决定？降息为什么能刺激经济？为什么通胀的时候要加息？利率和股市是什么关系？它又怎么影响汇率？这个我个人认为是经济体里边最重要的一个概念。#央行：首套、二套房存量房贷利率下调#

一、利率的概念及作用

利率是一个特别大的话题，所以今天司南就先挑主干聊，一起捋清楚底层逻辑和大家平时比较常混淆的一些概念。

【利率 Interest Rate】也叫利息，比如说利率是2%，你存银行里今年存100，明年就拿102，你要跟银行借钱，今年借100，明年就得还102。你可以把利率理解成“钱的时间成本”，就是今年的100就相当于明年的102。

那这个利率为什么这么重要？咱先把这个问题简化，我们假设在这个经济体当中所有的利率全都一样，就不管存款还是贷款，不管我司南贷款还是马斯克贷款，不管你是存一年还是存10年，这所有的利率全都一样，如果我把利率从2%降到0%，假设其他条件全都不变，咱们看会发生什么。

那这经济体里边所有手里拿着钱的人一看也没什么利息对吧？我存什么银行啊？我还不如去买房买车买包，或者我去投资，开个网店，开个餐厅。总之呢，就是会减少储蓄而增大消费和投资。同时呢，大家一看借款是0利率啊，那还不撒开了借对吧？你公司就会贷款，然后扩大生产，招人促销投资等等等等。

这样呢，相对于刚才利率是2%的时候，大家就会更多的借钱，更多的投资，更多的消费。好多人就会贷款买房，那卖房的人就更有钱了，卖房人就去买车，那卖车的就更有钱了，卖车就去买包，那卖包的就更有钱了，卖包人就去买房，买房人就更有钱了，整个经济体就更活跃了，这样呢就会产生一个良性的循环。

所以你看就简简单单的把利率从2%调到0%，所有人都开始赚钱，大家就都努力工作，所有人的生活就都变得更好了，所以各个国家央行也是深谙此道，咱经济一出点什么事就立马降息刺激经济。

比如说20年的时候，美联储刚准备好要加息，一看疫情来了立马降息刺激经济，欧洲日本就更不用说了，早就开始降息了，就为了刺激经济，已经在那0%左右。所以你这么看央行是不是也挺好干的，那就降息刺激经济呗。这肯定是不合理的。

二、利率的决定因素：央行与市场

回到刚才那个例子，其实我只讲了一半。我们刚才说利率从2%下降到零，整体经济变活跃了，失业率更低了，大家都更有钱了。可是然后呢，企业就会发现有钱人越来越多，需求越来越旺盛，那我卖的包是不是就该涨价了？不光包涨消费品涨，像什么皮革机器，这些原材料也都跟着涨，那最后大家的工资也都水涨船高了，这就会导致通货膨胀。

反过来加息呢，效果也是对应的，短期之内会抑制经济，长期也会抑制通货膨胀。这就是为什么美国欧洲看到高速的通货膨胀，就立马开始加息，或者准备开始加息。

所以你看，刚才咱们分析了这么一大通，其实想说出来就是一个最基础也是最关键的结论，降息它短期可以刺激经济，就是我们经常说的给经济踩油门，但长期呢会产生通货膨胀。那反过来呢，加息短期会收紧经济，就是我们说给经济踩刹车，长期会抑制通货膨胀。

咱们来再看看平时听到的一些新闻；

经济|美联储：美联储2022年5月份加息50个基点《美联储宣布加息50个基点，为2000年以来最大幅度加息》
经济：欧洲央行7月份打算开始首次加息《高通胀数据加大欧洲央行在7月份升息50个基点的可能性》
经济：《英国央行连续第四次加息25个基点达到1%》
2022-05-20来源：华尔街见闻|上海央妈(中国人民银行)《“降息”15基点！5年期LPR下周至4.45%》

你说这央行它控制的到底是什么利率呢？是我们平时在银行里看到的1年期/5年期/10年期的存款利率吗？那肯定不是了。举个例子，比如说我现在找银行要贷款买房，10年期的贷款，银行管我要利率5%，他凭什么要5%对吧？银行心里是怎么想的？咱们来拆解一下。

三、利率的分类：无风险利率、风险溢价等

这里边主要分三部分：

第一块叫无风险利率，假设比如3%；
第二块就是我司南的风险溢价，比如假设1.8%；
第三块就是银行的油水，也就是银行要赚的钱，比如说0.2%。这加一块，就是你能看到的那5%。

银行的油水：油水就看市场竞争和银行的情况。

风险溢价：风险溢价是根据我的财务状况、收入、抵押等，然后通过一系列复杂的模型，算出来我有多大概率还不上钱，风险有多大。风险越大溢价就越高。

无风险利率：无风险利率就是整个经济的根本。你看到市场上所有的利率，像存款利率、信用卡利率、房贷利率、腾讯发债券的利率，这些所有的利率都是基于无风险利率。这也是我们平时讨论的那个利率。什么叫无风险利率？就是一个完全没有风险的人贷款所需要的利率，现实生活中最接近无风险的就是政府，当然是那些比较大的经济体的政府。比如中国国债、美国国债、日本国债、德国国债，它们对应的利率就可以被近似看成对应货币的无风险利率。这些国债都在二级市场上可以自由交易，所以会对应一个价格，价格就能倒推出利率。比如说美国最新的十年期国债价格是100.5312，我们能算出它的利率就是2.814%。当然怎么算的不重要，这2.814%就是美国10年期国债的利率，也就是美国（美元）10年期的无风险利率。所以，每个货币的每个期限都有一个无风险利率，比如30年的国债利率、10年的国债利率、5年的、2年的、1年的、6个月的、3个月的等等。我们可以把这些无风险利率画在一个横轴为时间的图上，这样就会形成一条曲线，叫无风险利率曲线(Yield Curve)。

所以，一个经济体的核心利率不是一个数字，而是一条曲线。而这个曲线就是整个经济体里边的基准，就是经济体的根基。通常情况下，这个曲线是往上倾斜的，也就是长期利率高于短期利率。有的时候，中长期利率低于短期利率，比如10年期的利率低于2年期国债利率，这种情况叫利率倒挂(Yield Curve Inverted)。关于这个利率曲线是另外一个话题，所以司南今天先不展开讲。

我们刚才说利率曲线是由债券价格推导出来的，而债券价格是由市场决定的。是不是有点矛盾了？我们不是说利率是由央行控制的吗？央行到底控制哪个利率呢？

央行对利率的控制

一、央行如何调整利率

央行对利率的控制可以分为直接控制短期利率和通过市场操作间接影响长期利率两个方面。总的规律就是：大家都会控制最短期或者比较短期的利率，比如美联储、英国央行、欧洲央行控制的是隔夜拆借的利率，也就是一天的利率。

二、短期利率与长期利率的关系

短期利率的控制：
央行直接控制的是短期利率，通常是隔夜拆借利率，即银行之间相互借款的利率。以美联储为例，他们通过设定联邦基金利率来影响美国的经济活动。这个利率就是银行之间进行一天期借贷时的成本，影响了银行的资金流动性。美联储通过提高或降低这个利率来实现加息或降息的政策目标，进而影响企业和个人的借贷成本和投资活动。

长期利率的影响：
长期利率（如10年期或30年期的国债利率）主要由市场供求决定，而央行无法直接控制。市场会根据经济预期、通货膨胀预期、以及投资者的风险偏好等因素决定长期利率。因此，即便央行能够调整短期利率，但对长期利率的直接影响有限。

三、量化宽松政策对利率的影响

量化宽松（QE）
当短期利率控制不足以推动经济复苏时，央行可能采取量化宽松政策（Quantitative Easing, QE）。其核心是通过印钞购买长期国债或抵押贷款支持证券（MBS），增加市场中的资金供应，压低长期利率，从而降低借贷成本，鼓励投资和消费。

例如，2008年金融危机后，美联储发现仅调控联邦基金利率还是无法应对经济困境，于是采取了QE。
当10年期国债利率过高时，美联储就购买10年期国债。
当30年期国债或MBS利率过高时，也购买压低利率。

这种大规模购债操作成功压低了长期利率，促进了经济复苏。日本央行甚至更直接，直接说会花无限的钱保证10年期国债利率降到0.25%，你看看日本就是为了博取一点点通货膨胀，都被逼到这个份上了。

缩表与量化紧缩（Tapering）
与量化宽松相反，当央行认为经济过热或通胀压力过大时，会减少资产购买（缩表）或出售资产（Tapering）。

效果：
减少流动性：缩减市场中的资金供应。
推高长期利率：通过减少购债逐步抬升长期利率，以遏制经济过热。

贷款利率通常与10年期、20年期或30年期国债利率挂钩，因此央行的量化宽松或缩表对长期利率的影响更加显著。而加息或降息虽能影响短期利率，但对长期利率的作用有限。

这种政策组合体现了央行在不同经济周期中的灵活调控策略：这种政策组合体现了央行在不同经济周期中的灵活调控策略：通过QE刺激经济复苏，或通过Tapering防止经济过热。
换句话说就是央行通过短期利率的调整影响经济的短期走势，而通过量化宽松等非常规工具间接影响长期利率。然而，长期利率更多是市场力量决定的，因此央行只能在一定程度上影响，而无法完全控制。

经济活动的关键就是钱的流通，钱流通的核心就是利率，利率的基础是一条无风险的利率曲线。

那问题就来了，你说利率对我们的生活，对经济，到底有哪些具体的影响？其实如果你明白我刚才啰里叭嗦讲了一堆理论，你自己可能就能推导出来了。

利率对经济的影响

一、利率VS通货膨胀

首先是利率和通胀的关系。我们刚才说长期的低利率会导致通胀，这就是为什么美国一看说通胀很高，市场立马就预期美联储会加息。而且我不是一个台阶一个台阶加，就是一次加0.25%，而是一下加两个台阶，上来就给你加0.5%，目的就是能及时压制住通胀。你看，美国4月份的通货膨胀8.3%，但是市场预期在之后的5年里，平均通货膨胀是3%，

所以你看市场还是非常Chill（冷静）的，预期美联储这么个加息加法，还是会把通胀给干下来的。你再比如说土耳其通胀飙升到70%，它为什么呢？当然有各种各样的内部政治、美国制裁这些问题，但是有一个很大的原因，就是土耳其这位总统老先生是非常的奇葩，他坚持的认为利率就是罪恶的源泉：

"我们内部虽然有通货膨胀，但是我们不能通过加息来应对，我们应该降息。"——2022年

所以你看，利率和通胀的关系是非常显而易见的。

结论：利率VS通货膨胀=负关系

二、利率VS债券

除了通胀，利率还和什么有着非常直接的关系？我们刚才不是说那些长期利率，都是拿债券价格反着推导出来的，所以利率和债券有着非常直接的关系。

这个都是债券价格计算的恒等式里头的，就是，
利率跌，债券价格就涨；
利率涨，债券价格就跌。
这个关系怎么理解？你可以这么想，假设利率涨了，政府就得以更高的利息发债，相对来讲，原来那些低息的债券看着就没那么诱人了，那需求就会变少，价格就会下降。所以相同期限的债券，利率和价格的关系是负相关的，这是铁打不动的。

结论：利率VS债券=负关系

三、利率VS股票

加息到底会怎么影响股市呢？显然就没有和通胀和债券的关系那么明晰了。我先声明一下，我这没有任何投资建议，你可千万别看司南文章10分钟后就立马跑去买股票了。#高位股退潮持续，什么信号？如何应对？#

【从融资角度理论上分析】
比如说利率现在升高了，长短期假设都升高了，

那么会发生什么？首先各种各样的公司，不管是上市公司还是小公司，他们找银行贷款或者发债券，这些成本统统都变高了。对公司来讲融资成本就变高了（例如中国平安(601318.SH)、贵州茅台(600519.SH)，万科集团(000002.SZ)、保利发展(600048.SH)、中国中铁(601390.SH)等等），公司发展就受阻，你可以这么理解。所以对股市来讲是利空的。
下面只是举个例子仅供参考：
1.房地产开发公司
万科A(000002.SZ)：需要巨额资金开发住宅和商业项目，频繁发债并通过银行贷款维持现金流。
碧桂园(2007.HK,A股未上市)：虽然在港股上市，但其子公司也在境内融资，是典型的高杠杆地产公司。

2.基础设施与建筑业公司
中国中铁(601390.SH)：铁路和基建项目需要长期资金支持，公司通过银行贷款和发债融资。
中国建筑(601668.SH)：频繁参与国内外大型建设项目，资金需求旺盛，依赖债券和贷款。

3.能源与石化企业
中国石化(600028.SH)：为保障能源供应和炼油项目，公司依赖巨额债务和融资。
中国石油(601857.SH)：在上游勘探和下游销售领域都需要大量资金支持。

4.新能源企业
宁德时代(300750.SZ)：作为电池行业巨头，需要不断融资扩大产能，支持研发和供应链管理。
比亚迪(002594.SZ)：为了发展新能源汽车和电池业务，公司通过定增、债券发行和贷款筹集资金。

所以说加息对那些重融资的行业影响或者打击是更大的。如果一个公司的资产负债表里很大一部分都是债，尤其是短期债，加息对它的打击就是很大的。

【从消费者角度理论上分析】
对于消费者来讲，利率上升，借贷成本也变高了。我们的房贷、车贷、信用卡贷款，这些利率统统都变高了，就变困难了。人们肯定就会降低消费，整体需求都会降低，公司赚钱就更难了。所以整体来讲对上市公司也是利空的。你像更依赖贷款的行业影响就会更大，比如说房子、车子这些行业，因为要房贷车贷消费就会降低，对这些公司打击就更大。对于一般的生活用品必需品，相对打击就小一点。

“你没听说过谁还要贷款去买卫生纸的对吧。”

【从估值的角度理论上分析】
你想一个公司，它理论上股价就应该是它未来能产生的所有现金流折到现在。这个折现率不就是利率？如果利率一旦变高，折现率就变高了，也就是说把未来的钱折到现在就变得更不值钱了。所以从估值角度讲，利率升高也是利空股市。

你看这种对于成长型的公司影响肯定能更大的因为成长型它盈利都在老后面了所以这么一折现值就变得更小了关联你听起来非常的合情合理但是在现实生活中的影响还是微乎其微的

【从流动性角度理论上分析】
你想，加息时整个市场流动性都缩紧，短期内大家手头都紧了，对股市肯定是利空的。理由听起来有点简单粗暴，但其实这算是利率对股市最大也是最直接的影响。所以你看，我已经从四个角度告诉你加息会导致股票下跌。你还等什么？赶紧卖美股买A股啊！

且慢，刚刚说的那些只是第一层的影响！

经济学的魅力就在于它是多维度、错综复杂的，很多变量相互交织。

比如我们刚才说，加息对房地产是不友好的。但一般加息发生在通胀时期，而在通胀时，很多人选择买房来抵抗通胀。所以，从这个角度看，加息对房市又是利好的。这就是一种矛盾，不是那么明确。

你看美国和欧洲过去30年在高利率时期，房地产的表现平均来讲还是比较好的。经济学的因果关系其实不难懂，难在它的错综复杂性——所有因素都是联动的。

利率它是一个很大的宏观调控力，影响着整体的经济。但具体到每家公司或每只个股，可能影响这个公司个股的因素要远远超过利率本身。利率对经济的影响就好比月亮对地球的影响——你想，月球能影响地球的潮汐，能影响地球的自转，这影响多大多厉害对吧！？

但是你作为一个个体，你不会因为晚上天上多了个月亮，你跳的就比白天高了，因为对于个体来讲，你跳的高度的决定因素有千千万，月球引力才算老几对吧！

不知道你能不能get我这精彩的比喻。所以，当央行宣布加息的一刹那，通常来讲对股市是利空的。但再过三个月后，甚至不用三个月，哪怕一周或几天后，你再看股市是涨是跌那就说不准了。所以说你不能因为一听说降息就立马冲进股市，这个显然是不明智的。

当然，加息对有一些行业是利好的，那就是做利率生意的那些行业，比如说银行或者保险业，因为银行就是赚借贷差的，所以利率太低时，银行的利润会减少。你看美国银行股和10年期国债收益率之间的关系，你就能看出来还是多多少少有一些正相关性。

这儿我顺带提一下，我们说利率对股市的影响不是那么直接，但是“量化宽松”那就不一样了。量化宽松对股市的影响效果是立竿见影。比如过去10年欧洲、美国、日本的量化宽松政策让股市表现非常明显。关于量化宽松，我们可以后期再详细聊。

结论：利率VS股票=弱弱的负关系

利率的复杂性与不确定性

【利率VS房价】

接下来，我们看利率对房价的影响。首先利率升高，借贷成本升高肯定是对房市是利空的。但如果高利率伴随通胀，股市又一直跌，很多人的资金又投到房地产这边了，所以这个影响又是利好房地产。

所以结论就是：利率VS房价=？不确定

【利率VS黄金】

类似的理论其实对黄金也适用。高利率就会让债券的收益率增加，就会让资金去卖黄金买债券，所以理论上来讲，加息像黄金这种贵金属都应该跌，你看这个是过去几十年黄金和国债之间的关系是不是还挺明显的负相关，所以加息就会利空黄金。但假设你处在通胀的环境里，尤其是那种美元的通胀环境里，大家就会为了抵制通胀去买黄金，这个又是利好黄金的。

所以结论就是：利率VS黄金=？不确定

不同因素的相互作用

【利率VS汇率】

利率你可以理解成投资国家货币的一个回报率。如果美联储加息，美元的回报率就变高，美元就会有升值的压力。但是汇率是国家和国家之间的事，得看相对的利率。假设美元这边加息，但欧元相对美元加息加的更多，那么欧元相对美元就更有升值的压力。所以从这角度我们得看的是利差。

假设美联储加息，而中国人民银行在降息，自然就拉大了利差，就是美元相对人民币就会有升值的压力。打几个比方，比如说通货膨胀率高的时候，货币是有贬值的压力，如果是贸易顺差大，就是出口特别多的时候，货币是有升值的压力，市场信心足，货币有升值的压力，当然还有一些政府央行的介入等等，这些都可以影响汇率。

结论：利率VS汇率=正相关

这些就是关于利率司南想聊的一些东西。我是花了挺多时间才把这个框架给整理出来的，所以其实你能看到这里我就已经很高兴了，当然你要能点个赞我就能更高兴了，因为不想破坏整个美妙框架的完整性。不知道大家觉得接受起来怎么样。

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#指数投资讨论圈##央行将借入国债，债市影响几何？##存量房贷利率将调整？影响会有多大？#