简要：在历次的反弹行情中，政策驱动和成长主题是每次核心抓手，如按照以往规律，非银金融板块始终是最大受益者之一，在成交量放大的阶段表现尤为突出。同时，军工板块凭借其良好的成长性，在历次的反弹行情中也常常占据优势地位。#社区牛人计划#
一、从“5.19”行情，看本轮行情
近期，A/H股快速逆转，市场的拉升速率可媲美历史上经典的“5.19”行情。“5.19”行情指的是1999年5月19日A股市场井喷式上涨以及由此展开的2年多的牛市行情。期间，行情主要经历三个阶段：
1）快牛阶段：1999.05.19-1999.06.29，一个多月， 64.1%；
2）缓冲阶段：1999.06.30-1999.12.27，半年，-22.7%；
3）慢牛阶段：1999.12.28-2001.06.13，一年半， 66.7%。
与“5.19”行情相比，本轮行情同样是在宏观经济底部徘徊的环境下，政府采取了一系列刺激和改革举措，包括货币宽松、推动国企改革、鼓励并购重组、加大科技创新等，引燃了市场的投资热情。但本轮行情开启之前，市场调整时间更长、跌幅更大，起点估值更低、短期上涨速度更快。然而，当前面临的国际贸易环境以及社会债务问题，困难程度更甚。
“5.19”行情的市场起落与特征分析：
2）行业轮动：
牛市初期，金融服务、信息科技弹性最大，金融服务行情结束，一般也对应着第一波行情结束；调整阶段表现抗跌的主要是前期涨的少的或业绩好的；慢牛阶段，领涨的是有事件催化的或业绩好的。
“5.19”行情的后期，并购重组事件成为驱动个股上涨的核心因素。
因此，行情初期重点关注金融服务与信息科技，行情调整阶段关注低贝塔品种，行情震荡上行阶段以业绩为主线。
3）风格表现：整体呈现小市值风格，但快牛阶段大市值占优。与“5.19”行情相比，本轮行情同样是在宏观经济底部徘徊的环境下，政府采取了一系列刺激和改革举措，包括货币宽松、推动国企改革、鼓励并购重组、加大科技创新等，引燃了市场的投资热情。往前看，讨论市场是否能进入牛市，关键还是对基本面的判断。而对于基本面（ROE）的预期，背后的核心还是未来的财政力度。
（1）快牛阶段（1999.05.19-1999.06.29）：涨幅前三行业：金融服务（ 111.8%）、信息服务（ 102.5%）、信息设备（ 94.9%）；金融服务与信息行业在牛市初期的弹性最好，此时与基本面的关系不大，反应的是市场情绪因素、流动性因素的变化。
（2）缓冲阶段（1999.06.30-1999.12.27）：涨幅前三行业：农林牧渔（-14.2%）、电子（-16.8%）、纺织服装（-16.8%）。缓冲阶段，调整幅度较大的行业主要是前期涨幅较大的比如金融服务，以及业绩压力较大的比如交运设备、家电和钢铁；表现抗跌的主要是前期涨的少的如农林牧渔，或或低贝塔品种如公用事业。
（3）慢牛阶段（1999.12.28-2001.06.13）：涨幅前三行业：建筑建材（ 91.2%）、采掘（ 87.4%）、机械（ 85.9%）；慢牛阶段，涨幅垫底的行业仍然是业绩压力较大的家电、金融服务等。而涨幅居前的行业，多数有较多并购重组案例，若有科技属性加持，则股价弹性更大。比如：建筑建材中的海螺新材借壳红星宣纸上市，并实现业绩的大幅增长。
总结来说，各阶段行业的轮动体现出以下几个特征：
（1）行业轮动顺序：牛市初期，金融服务（情绪品种）、信息科技（政策加持）弹性最大，金融服务行情结束，一般也对应着第一波行情结束；调整阶段表现抗跌的主要是前期涨的少的，或业绩相对较好的，金融服务涨的多，回调压力也较大；慢牛阶段，领涨的是有事件催化的或业绩好的。
（2）“5.19”行情的后期，并购重组事件成为驱动个股上涨的核心因素，多数重组之后能带来业绩的正向作用，若有科技属性加持，则股价弹性更大。
（3）行情初期找弹性金融服务与信息科技活跃，行情调整阶段降弹性低贝塔品种，行情震荡上行阶段以业绩为主线，业绩可来自行业景气度回升或者并购重组贡献的利润。
二、从2000年后历次行情看目前行情
进入2000年后，历次股市回暖行情多经历一波三折，我们应对A股走势保持耐心与谨慎的乐观。2005年至今的五次股市行情，每次都始于A绪极度低迷时期，指数处于低位的窄区间震荡，估值和成交量均位于阶段性底部，正是在这样的背景下，政策面的利好消息都对股市产生较大的弹性，一旦受到外部利好消息的刺激，市场情绪会迅速升温，股市行情也会随之快速回暖。具体而言，历次反弹时首次上涨行情的规律特征如下：
第一轮（2005/6/6—2007/4/28）：2001年至2005年，多种因素叠加导致A股市场走势与宏观经济走势出现一定背离，2005年6月6日上证指数创新低。在大盘见底后的行情反弹期间，银行板块持续上涨，军工板块涨幅最大，地产、食饮相继启动，放量成交阶段，非银金融表现最佳。
第二轮（2008/10/28—2009/4/30）：2008年，国内经济基本面走弱，海外金融危机拖累下投资者对未来基本面前景偏悲观，在弱预期、弱现实的双重压力下，A股市场经历了近一年的持续下跌，估值已跌至历史低位水平。在股市到达阶段性底部后，政策强力刺激带动股市V型反转，表现较好的行业均为有政策利好支持的行业。$东方财富(SZ300059)$
第三轮（2014/5/19—2014/12/5）：2014年，我国经济发展步入“三期叠加”的特定阶段，正处于新旧动能转换的过程中，股市处于低位震荡。2014年上半年，资本市场改革和货币政策转向为牛市行情奠基，随后一带一路主题投资领涨行情，TMT板块表现强劲，券商军工涨幅居前。#
2014年，股市摆脱了持续5年的熊市行情，上证指数全年涨幅达53%，个股赚钱
效应良好，上涨个股占比89%，收益率平均数为46%，中位数为37%。$光大嘉宝(SH600622)$
2015年上半年，牛市行情得以延续，市场交投情绪高涨，投资者有较高预期，在杠杆资金的加持之下，股市呈现出量价齐升的繁荣景象，两市成交额在5月份市场热度最高时，一度飙升至两万亿元，上证指数迅速突破5000点，并在6月12日达到最高点位5166点。但是，当时宏观经济并不景气，基本面无法对股市形成有效的支撑，股市与基本面之间出现显著背离，在监管开始清理之后，杠杆资金迅速出逃，由此酿成两次，2015年全年，股市经历大起大落之后，市场最终回归理性。
第五轮（2020/3/19—2020/7/13）：疫情后国内经济率先突围，复工复产的有序推进，货币、财政和税收政策多重助力下股市V型反转。食饮医药表现居前，“双碳”目标提出推动新能源板块大幅上涨。
三、2021年后历次短期上涨行情回顾
近年来货币政策维持宽松，在遵守财政纪律和政策预调微调的语境下具有可比参考价值。本节以沪深300指数为核心资产的基准，对2021年后沪深300指数短期涨幅大于8%的行情进行复盘，2021至今沪深300指数共计5段短期上涨行情。
(1)第一轮（2021/01/04—2021/02/10）
2021年初，得益于有效的疫情防控措施，各行各业的复工复产得以顺利推进，经济实现了稳步增长。同时，公募基金的大规模发行和认购活动为A股市场提供了充足的增量资金。在这样的背景下，公募基金倾向于集中投资于以茅指数为代表的大盘股，这种“以大为美”的投资策略促使宽基指数迎来了快速的上涨行情。#财政部拟一次性增加较大规模债务限额#
(2)第二轮（2021/03/25—2021/06/01）
2021年春节过后，A股市场经历了一段波动时期。这一时期，受到美债利率上升的影响，市场无风险利率快速上行，同时，以茅指数为代表的大盘蓝筹股的交易结构出现走弱，导致市场出现了技术性的回调。这种回调在3月中旬开始稳定下来，、随着时间的推移，市场逐步消化了美债利率上行带来的影响，并且在国内外多重利好因素的共振下，市场情绪得到了一定程度的修复。$指南针(SZ300803)$
(3)第三轮（2022/04/26—2022/07/04）
2022年4月，经济稳步增长，多项经济数据回暖；同时，国务院发布33条稳增长政策，加之一系列保供复产的政策密集出台，政策端发力提振市场信心，A股迅速企稳反弹，成长股占优，电力设备和汽车等复工复产较快的，景气度改善的行业领涨。
(4)第四轮（2022/10/31—2023/01/30）
2022年11月后，金融管理部门推出多项举措，整合了信贷、保函、债券等多种手段，涉及“保交楼”、预售监管资金、房企并购等多个方面，打出房地产金融“组合拳”，房地产企业面临的融资问题得到一定缓解。11月11日，国务院发布防疫优化20条，各项防疫优化措施也实质性落地；中央经济工作会议定调将“扩大国内需求”作为次年经济工作重点方向。外部视角来看，美联储加息放缓，人民币贬值压力缓解。在内外部环境持续改善的背景下，A股迎来一轮修复行情。
(5)第五轮（2024/02/02—2024/05/20）
2024年初，大盘缩量下行，红利板块占优，成为资金避风港，但是指数延续下行态势，并触及阶段性低点。春节后，监管层积极治理，央行超预期降准降息，叠加春季躁动行情，A股市场迅速反弹，随后AIGC国产化替代助推了本轮行情。4月12日，“新国九条”发布后，资本市场建设方向开始发生转向开始由“融资市”转向“投资市”，市场风险偏好进一步得到修复。5月17日，央行调整首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。同时，取消全国首套房、二套房商业性个人住房贷款利率政策下限，并于5月18日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，受到利好政策催化，房地产板块大幅上涨，进一步带动指数加速上行。
历次上涨行情中第一轮反弹到反转，需要政策面信号-情绪面推动-基本面验证三个环节。在反弹夹杂调整过程中，成长主题＋政策驱动是两条细分方向，历史首轮反弹行情中非银金融及军工板块占优。从行业的视角来看，以往首轮反弹行情中，占优的行业不尽相同，虽然复盘时能从先前的政策及行业发展趋势中找到一些线索，但是身处行情之中，准确做出前瞻性预判并非易事。
在历次的反弹行情中，政策驱动和成长主题是每次核心抓手，如按照以往规律，非银金融板块始终是最大受益者之一，在成交量放大的阶段表现尤为突出。同时，军工板块凭借其良好的成长性，在历次的反弹行情中也常常占据优势地位。
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