英伟达(NVDA)
主要观点：
CY1Q24业绩和2Q24指引：1Q收入/利润和2Q指引均超预期
CY1Q24收入和净利润超市场预期，2Q24指引超市场预期。1Q24收入260.44亿美元(彭博预期242亿美元);2Q24收入指引280亿美元(彭博预期267亿美元);1Q24净利润(Non-GAAP)152.38亿美元(yoy461.7%,qoq18.7%)，预期136.62亿美元。
业绩会亮点:Blackwell已经于2Q24出货
Blackwell系列芯片(B100/B200/GB200)已经于2Q24出货（超出市场预期），预计25年全年Blackwell系列芯片将需求远大于供给。H200系统已经向Open AI交付。公司宣布拆股，1拆10；同时，将现金股息从0.04美元提高到0.1美元每股(对应拆分后的0.01美元/股)。
数据中心:Blackwell支持万亿参数规模的AI计算
数据中心CY1Q24收入225.63亿美元(yoy427%,qoq23%)。其中，计算收入193.92亿美元(yoy478%,qoq29%)，网络收入31.71亿美元(yoy242%,qoq-5%)。推出了NVIDIA Blackwell平台，以支持万亿参数规模的AI计算，并推出了Blackwell驱动的DGX SuperPOD？生成性AI超级计算机；宣布了NVIDIA Quantum和NVIDIA Spectrum？X800系列交换机，分别针对InfiniBand和以太网进行优化，以支持万亿参数的GPU计算和AI基础设施；扩展了与AWS、Google Cloud、Microsoft和Oracle的合作，推动生成性AI创新；与强生医疗科技（Johnson&Johnson MedTech）合作，将AI能力引入外科手术支持系统。
消费GPU与AI PC:RTX为AI PC提供性能优化
消费级(游戏)GPU CY1Q24收入26.47亿美元(yoy18%，qoq-8%)。在GDC（游戏开发者大会）上推出了用于NVIDIA ACE和NeuralGraphics的新AI游戏技术。推出了新的AI性能优化和Windows集成，以在NVIDIA GeForce RTX AI PC和工作站上提供最大性能。宣布更多将采用RTX技术的大片游戏，包括《星球大战：无赖》和《黑神话：悟空》。为ChatRTX添加了对包括Google的Gemma在内的新模型的支持，将聊天机器人功能引入RTX支持的Windows PC和工作站。
下季指引:2Q收入指引280亿美元，毛利率指引75.5%
英伟达对2025财年第二季度的展望如下：收入预计为280亿美元，上下浮动2%。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.8%和75.5%，上下浮动50个基点。全年毛利率预计在中70%(mid-70%)范围内。GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为40亿美元和28亿美元。全年运营费用预计增长在低40%(low-40%)范围内。GAAP和非GAAP其他收入和支出预计为3亿美元，不包括非关联投资的损益。GAAP和非GAAP税率预计为17%，上下浮动1%。
投资建议
我们预计GB200从2Q24开始出货，3Q加速生产，预计全年GB200出货量有希望达到45万片，25年有希望达到150~200万片。预计24/25/26净利润(Non-GAAP)分别为698.03/1083.75/1333.89亿美元。(前次预测值：CY24/25/26分别为578.26/700.54/827.04亿美元)。维持“增持”评级。
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