收益率
【财政部部长发言摘要】
- 工作总结：
1. 赤字4.06万亿，一万亿超长期国债，公共预算支出28.55万亿，持续保持较高强度财政支出
2. 结构性减费降税，研发费用加计扣除、科技成果转化税收减免等，规模超1.8万亿
3. 扩大国内需求，灾后重建，推进大规模设备更新和消费品以旧换新，扩大投放领域，发行新增专项债3.6万亿
4. 加强重点领域保障，严控一般性支出，保基本民生保工资保运转，补充地方财力，支持地方兜牢三保底线
5. 加大力度支持基本民生保障，保就业，教育支出超3万亿，提高基础养老金标准，提高公共卫生服务标准和城乡医疗补助标准（顺应人口变化，进一步加大相关领域支出力度）
6. 控制地方债风险，化债措施，安排1.2万亿元支持化债和清理企业欠款，债务风险缓释，化债基本取得阶段性成果
1. 韧性强，潜力大
2. 预计全国公共预算收入增速不及预期，财政有足够的韧性，可以实现收支平衡，完成全年预算目标
稳增长一揽子措施：都是增量政策
1. 加力支持地方化债，给更多额度，让地方促发展保民生
2. 特别国债支持国有大行补充一级资本
3. 叠加地方专项债、专项资金、税收政策等，支持房地产止跌回稳
4. 支持民生，下一步针对学生加大奖励助困力度
5. 逆周期调节不止这些，以上四点进入决策程序，后面还有，比如中央财政举债和赤字提升空间。
简评
1、发布会重要内容：
（1）许诺完成财政预算目标，考虑到今年财政收支滞后进度，四季度增发国债的确定性高（今年广义财政收入缺口在3万亿左右）；
（2）支持房地产市场止跌回稳，允许专项债用于土储；
（3）中央财政还有加大的举债空间和赤字空间；
（4）拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐债。
2、表述很积极，态度很诚恳，整体氛围远好于发改委。没有提及具体数字，但也符合预期，毕竟具体额度的获批需要时间。年内预算缺口，化债，地产等热点问题都提到了，直面问题，也提到了应对措施；增量投向说的很清楚，且都是市场期待的：化债，地产，民生。
3、年内完成一般预算缺口，提到了“通过采取综合性措施”，似降低了年内增发国债的概率；
4、规模方面，也明说【绝不仅仅】，而且说了要等法定程序走完（人大常委会）
5、重点上，化债超预期，篇幅长，且说一次性置换隐债。但消费民生说的篇幅比较少，对学生和低收入人群关注和资助是个符合社会期盼的好政策。
6、后续化债：年内安排1.2万亿（结存4000亿+新增专项债8000亿）；后续“史上最大”，关注的是一年还是多年，规模如何（如果对应2015-2018年三年12.2wy置换债规模，应大体超过10wy）；“一次性增加债务限额”，基本确定的方向应是地方发再融资券置换；
7、后续房地产：专项债土储和收购存量房；“取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策”，其他政策待定。
8、特别国债支持大行补充核心一级资本已经启动。
9、对后面几年新增政府债务政策提的较少，市场预期未来3年多增6wy。
10、多头空头都很满意，多头：态度积极，空头：毛数字没有。
11、而就财政本身而言，重点其实有两个，其一是钱给多少，其二是钱给到谁，前者对应国债增发规模，后者对应支出思路的转变，同样至关重要，即财政政策最终的效果取决于能否“切实对居民部门资产负债表形成强有效修复”。发布会提及大规模化债，但对居民部门收入补贴的篇幅不多，后面需要边走边看。
12、回顾9月以来这一轮国内政策预期的摆动，核心其实就是围绕财政。节前市场交易政策转向，本质是对后续财政超预期有期待，“6万亿发债上限+对居民发钱补贴”小作文很对症下药；节后的情绪转折则来自fgw发布会后市场对财政力度的动摇，小作文从6万亿修至2万亿，且很大程度用于化债，逐渐不及预期。
11、后续两条交易主线：
（1）政策转向的进一步确认，四季度会议较多，进入政策开盲盒期，下一个节点是月底人大常委会和政治局会议，核心关注财政细节（具体规模和获益对象，钱给到谁同样关键）；
（2）政策效果的跟踪观察，重点在于国内信用周期能否被实质驱动，高频数据有社融、M1和地产成交。
重点：拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施，这是一场及时雨，将大大减轻地方政府压力，可以腾出更多资源支持经济发展，巩固基层“三保”。
非要说个数的话：近年来最大的支持化债措施！
历史上最大的一次地方债务置换规模是在2015年至2018年期间，通过发行置换债券置换非地方政府债券形式的存量债务，累计发行规模超过12万亿元。
【化债概念股汇总】国有： 信达地产（10cm）：控股股东信达投资，国有四大AMC之一。银宝山新（10cm）：实控人东方资产，国有四大AMC之一。地方： 摩恩电气（10cm）：子公司摩安投资从事不良资产清收处置服务。光大嘉宝（10cm）：控股股东光大集团，下属光大金瓯资产管理。海德股份（10cm）：新疆AMC，唯一AMC上市企业。天津普林（10cm）：天津AMC，二股东拥有天津唯一金融资产牌。浙江东方（10cm）：浙江AMC，子公司浙商投资唯一浙江持牌。陕国投A（10cm）：陕西AMC，持有陕西金融资产管理6.65％股权。中原证券（10cm）：河南AMC，共同发起成立河南资产。蒙草生态（20cm）：内蒙AMC，持股内蒙庆源绿色金融资产管理公司17％股份。世联行（10cm）：公司与省级地方AMC“湖南省财信资产管理有限公司”合资合作。越秀资本（10cm）：广州资产成立于2017年，系越秀金控与广东民营投资股份有限公司、广东恒健投资控股有限公司、广东省粤科金融集团有限公司共同发起设立的。东兴证券（10cm）：东方资产是中国四大国有金融资产管理公司之一，由财政部100%持股，以经营不良资产和非银行金融服务为主。中科金财（10cm）：公司参股的大连金融资产交易所拥有全国24张金融资产交易机构牌照之一。新力金融（10cm）：设立安徽省第二家地方资产管理公司，名称暂定为安徽省中安金融资产管理股份有限公司。泰达股份（10cm）：公司持有天津津融投资服务集团有限公司股权，天津津融投资服务集团有限公司为天津市拥有AMC牌照的公司。亿利达（10cm）：公司大股东浙江省浙商资产管理有限公司是全国首批5家，浙江省内第一家具有批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司。上海建科（10cm）：公司控股股东上海国盛集团有限公司主营业务为工程项目管理、不动产领域相关的不良资产处置及资产管理。海南高速（10cm）：公司目前持有海南联合资产管理有限公司46.4364%股权。云南城投：云南国资委控股一上市城投平台。津投城开：天津国资委控股，天津唯一上市城投平台。城投控股：上海城投集团控股，上海唯一上市城投平台。渝开发：重庆国资委控股，重庆唯一上市城投平台。合肥城建：合肥国资委控股，合肥唯一上市城投平台。
环保作为PPP项目的重要方向，尤其是#园林绿化、生态治理等主要依靠政府财政支付的项目，在历史上有严重拖欠情况。截止2022年底板块#各类应收款项超1500亿元，相当于当前板块市值的25%。（1）应收，坏账占比高，边际改善大的：蒙草生态、碧水源等。 （2）新兴主业清晰，化债改善拖累项的：聚光科技、路德环境等。 （3）此前估值被压制的高股息，稳成长的焚烧、水务公司：洪城环境、旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境等。
跨境贸易支付系统金砖之桥（BRICSPay）有望10月份正式推出，产业迎机遇（利好）
2024年金砖会晤将于10月22日至24日在俄罗斯喀山举行金砖国家支付系统（BRICSPay ）可能在今年10月份推出，开启全球去美元化的序幕。
环球银行金融电信协会SWIFT周四表示，明年将试行代币化资产和数字货币实时交易，这是目前此类资产融入更广泛金融体系的最新举措。
跨境支付（Cross-border Payment）是指两个或两个以上国家或地区之间因国际贸易、国际投资及其他方面所发生的国际间债券借助一定的结算工具和支付系统实现资金跨国和跨地区转移的行为。如中国消费者在网上购买国外商家产品或国外消费者购买中国商家产品时，由于币种的不一样，就需要通过一定的结算工具和支付系统实现两个国家或地区之间的资金转换，最终完成交易。
跨境支付对象
跨境支付市场的主要参与对象包括：境内外银行、汇款公司、国际信用卡组织、跨境收款公司和第三方跨境支付公司。
跨境支付系统
世界三大清算系统是：环球银行金融电信协会（SWIFT）、伦敦自动清算支付系统（CHAPS）、人民币跨境支付系统（CIPS）。
环球银行金融电信协会（SWIFT）是全球最大的私营支付清算系统，主要进行跨国美元交易的清算。
伦敦自动清算支付系统（CHAPS）是伦敦票据交换所自动收付系统，英国14家清算银行间的大额英镑方式的资金支付系统。
人民币跨境支付系统（简称CIPS），是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算与结算业务。旨在进一步整合现有人民币跨境支付结算渠道和资源，提高跨境清算效率，满足各主要时区的人民币业务发展需要，提高交易的安全性，构建公平的市场竞争环境。
跨境支付业务
一个完整的跨境支付业务，包含三大环节：跨境收单、跨境汇款、跨境结售汇。
跨境收单是指代表商户处理来自于国内外消费者或商家银行卡/账户收付款的金融机构。做跨境收单，就必须了解外卡收单、境外收单、国际收单业务。
外卡收单：主要出现在出口业务，服务于国内外商家收取国外消费者的贷款。
境外收单：主要涉及国内消费者购买国外商家的商品。
国际收单：商家、消费者和支付机构分属不同的国家。
对于收单企业来说，风控是最值得关注的，其中成单率和拒付率是两个反应收单企业风控水平的重要指标。
成单率：海外消费者可以在店铺成功支付的比率。
拒付率：持卡人收到信用卡账单后拒绝支付账单的比率。
跨境汇款是指个人网上银行客户在规定的限额内，向大陆以外地区银行开户的收款人进行外汇汇款业务。跨境汇款的方式包括：现金、电汇、外币汇票、旅行支票、信用卡等。
跨境结售汇是指境内外结汇与售汇的统称。银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。
跨境结汇指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇制定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。
跨境售汇指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。
申港证券研报指出，人民币国际化趋势下，CIPS发展成果显著，处理业务数和参与者双增。当前人民币资产避险属性日益凸显，在国际结算时更具吸引力，预计未来接入CIPS的境外银行数量将快速增加，CIPS将在国际清算体系中占据更加重要的地位。数字货币摆脱对SWIFT的依赖，跨境支付应用未来可期。
申港证券建议关注参与CIPS建设和数字人民币试点的金融IT标的：新晨科技、宇信科技、长亮科技。
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