山东高速分析报告

$山东高速(SH600350)$  以下是一份山东高速的分析报告：

1. 公司概况：

- 基本信息：山东高速股份有限公司成立于 1999 年，位于山东省济南市文化东路 29 号七星吉祥大厦 A 座，是一家以从事交通基础设施的投资运营，以及高速公路产业链上相关行业、金融、环保等领域的股权投资为主的企业。企业注册资本 48.52 亿人民币，法人代表为傅柏先。

- 股权结构：截至 2023 年第三季度，山东高速集团持股 70.48%，是公司的控股股东。集团明确将山东高速作为集团高速公路、桥梁优质资产的运作及整合的唯一平台。

2. 优势分析：

- 优质路产资源丰富：

- 路产规模大：公司运营路桥总里程长，截至 2022 年底，自有路桥里程达 1555 公里，在行业内处于领先地位。其核心路产济青高速和京台高速是山东省横贯东西、直通南北的两条交通大动脉，也是省内最繁忙的两条高速公路，为公司贡献了主要的通行费收入。

- 区域经济优势明显：山东是经济大省，2022 年 GDP 排名全国第三，民用车辆保有量排名全国第一，经济的快速发展和较高的汽车保有量为山东高速提供了充足的车流量保障，使得公司的路费收入稳定增长。

- 业绩表现良好：

- 营收增长稳定：近年来，公司的营业收入保持着较为稳定的增长态势。2023 年上半年，公司实现营业收入 97.10 亿元，同比增长 20.93%；2023 年前三季度实现营收 154.07 亿元，同比增长 27.4%。

- 盈利能力较强：公司的毛利率和净利率处于较高水平，2023 年前三季度财报显示，毛利率为 34.93%，净利率为 20.66%，体现出公司在高速公路运营管理方面具有较强的成本控制能力和盈利能力。

- 投资收益可观：公司积极开展股权投资，投资收益对公司的利润贡献逐渐显现。例如，2023 年上半年实现投资收益 6.48 亿元，同比增长 7.03%，为公司业绩起到了良好的补充作用。

- 持续的改扩建带来增长潜力：

- 提升通行能力：济青高速在 2016 - 2019 年进行改扩建后，通行能力大幅提升，通车后第一年通行量同比大增 50%左右。京台高速也在进行分段改扩建，后续随着改扩建的完成，将进一步提高道路的通行能力，增加车流量。

- 延长收费年限：改扩建后的高速公路通常可以获得收费年限的延长，这为公司的长期盈利能力提供了保障。例如，济青高速改扩建后收费期限延长了 25 年。

- 技术创新与数字化转型领先：

- 智慧高速建设：公司在智慧高速建设方面取得了显著成果，建成了全国首个“改扩建 + 智慧高速”交通强国试点项目，研发推广“云收费”技术，升级“路网管理智慧大脑 2.0 系统”，智慧高速技术走在全国前列，提高了收费效率和道路管理水平。

- 数字化服务升级：公司积极推动数字化转型，在省内率先完成收费站“纸改电”工作，实现了 CPC 车辆预计费功能和“数字人民币”收费，推出“指尖路赔”项目等，提升了用户的出行体验。

- 高分红政策吸引投资者：公司在 2020 年推出五年分红规划，承诺 2020 - 2024 年分红比例不低于 60%，并且每股分红金额稳中有升，高分红政策吸引了众多长期投资者，有助于稳定公司的股价和市值。

3. 挑战分析：

- 债务压力较大：截至 2024 年 6 月 30 日，公司总负债为 1009.23 亿元，较去年同期增长 15.14%，资产负债率为 65.23%。较高的负债水平可能会增加公司的财务风险，影响公司的融资能力和资金周转。

- 改扩建进度和效果的不确定性：高速公路的改扩建工程需要大量的资金和时间投入，工程进度可能会受到各种因素的影响，如天气、地质条件、施工技术等。此外，改扩建后的车流量增长和经济效益提升也存在一定的不确定性。

- 行业竞争加剧：随着我国高速公路网络的不断完善，行业内的竞争日益激烈。其他省份的高速公路企业也在不断扩大路产规模、提升服务质量，可能会对山东高速的市场份额和盈利能力造成一定的冲击。同时，在国家提倡“公转铁”以及多式联运的背景之下，公路运输面临着来自铁路、航空等其他运输方式的竞争。

- 政策风险：高速公路行业受到国家政策的严格监管，收费标准、收费期限等政策的调整可能会对公司的盈利能力产生较大影响。例如，如果国家对高速公路收费政策进行进一步的改革，可能会降低公司的路费收入。

4. 未来发展机遇：

- 区域交通规划带来新需求：根据《山东省综合立体交通网规划纲要（2023—2035 年）》，到 2035 年全省高速公路里程数将达到 15000 公里，六车道及以上占比提升到 50%以上。这为山东高速在省内的业务拓展提供了机会，公司可以通过参与新建项目、收购路产等方式扩大业务规模。

- 产业协同发展：山东高速集团构建了以“大交通”为基础，工程施工、金融投资、路衍产业、新兴产业等有机衔接的现代产业体系。公司可以借助集团的资源和优势，加强与其他业务板块的协同发展，拓展产业链，实现多元化经营，降低单一业务的风险。

- 绿色发展机遇：随着环保意识的不断提高，绿色交通成为发展趋势。公司在绿色交通领域已经取得了一定的成果，如发布全国首个高速公路边坡光伏地方标准，建成国内首个零碳服务区、首条零碳智慧高速等。未来，公司可以继续加大在绿色交通领域的投入，提升企业的社会形象和竞争力。

5. 结论：

总体而言，山东高速作为全国高速公路行业的龙头企业，具有优质的路产资源、良好的业绩表现和较强的技术创新能力。尽管面临着一些挑战，但在区域交通规划、产业协同发展和绿色发展等方面具有较大的发展机遇。未来，公司需要不断加强风险管理，优化资本结构，提升运营管理水平，以实现可持续发展。