“钉子户”珈创生物IPO：盈利艰难且难改“业务结构单一”困境

        9月27日，根据北交所审核项目动态，武汉珈创生物技术股份有限公司(简称“珈创生物”)IPO审核状态为“中止”，与此同时，公司还对交易所的审核问询函进行了回复。

        继2021年4月折戟科创板、2022年12月撤单创业板后，在新三板挂牌将近一年之际，珈创生物启动了北交所上市程序。四年内，相继转战上交所、深交所、北交所三大交易所，珈创生物屡战屡败、屡败屡战，堪称“IPO钉子户”。

        对于此次北交所IPO，目前也充满不少变数。

        持续盈利竟然如此困难

        从招股书和历年财务数据来看，持续盈利能力或将成为珈创生物IPO之旅最大的拦路虎。2021年4月末，珈创生物的科创板IPO申请上会被否。这一年，恰恰是公司盈利的巅峰期。

        数据显示，2019年—2023年，珈创生物营收分别为6811万、7992万、1.29亿、1.46亿、1.32亿;归母净利润2808万、3859万、6578万、6470万、4662万;扣非净利润3263万、3670万、6319万、6060万、4321万。

        从净利润来看，珈创生物已经持续两年下降，尤其是在2023年，珈创生物的盈利同比缩水高达27.94%。这对于一家拟上市公司来说，是大忌。

        据珈创生物的解释，公司面临的市场环境发生了变化。2023年，生物医药行业融资环境疲软，行业融资紧缩。以创新为驱动的生物医药产业高度依赖资金支持，从而影响珈创生物客户研发项目推进。因此，为了强化市场竞争力、巩固市场份额、提高客户服务水平，珈创生物对检测服务降价销售。检测服务价格下调是2023年业绩下滑的主要因素。

        招股书显示，2023年，公司核心业务细胞检定单位检项收入6045.53元/次，较2022年(7443.95元/次)同比下降18.79%。

        数据还显示，2019年—2023年，珈创生物的综合毛利率分别为73.57%、75.62%、78.38%、74.16%、64.79%。自2021年开始，公司毛利率逐年下降，2023年更是骤降约10个百分点。2024年，珈创生物的业绩下滑势头仍在延续，今年一季度，珈创生物营收、归母净利润分别为2604万元、840.2万元，同比分别下降10.01%、22.50%;毛利率更是进一步下跌至60.12%。

        在7月份的北交所问询中，同样聚焦“业绩下滑风险”上，要求公司说明在下游客户行业融资紧张、研发项目推进缓慢情况下报告期内细胞检定业务检项数量持续增长的原因及合理性，是否与下游市场需求变动趋势相匹配等。在9月26日的问询回复中，公司称：报告期内，公司折旧摊销、人工成本持续增长，毛利率持续下降。

        “业务结构单一”如何改变

        招股书显示，目前，珈创生物业务主要集中在细胞检定、病毒清除工艺验证两大块。但实际上，细胞检定业务为重中之重，近年来营收占比均在90%以上。此外，还有少量的检测试剂盒、培训及其他业务，但皆为2023年新增业务，且营收占比都不足1%。

        数据显示，2021年—2023年，珈创生物细胞检定业务的营收分别为1.20亿元、1.36亿元、1.19亿元，营收占比分别为92.45%、93.19%、90.40%;病毒清除工艺验证业务营收占比分别为7.55%、6.81%、8.57%。早在2020年首次申报科创板IPO时，珈创生物就在招股书明确表示“公司业务单一，严重依赖细胞检定业务”。四年过去了，珈创生物“业务结构单一”的局面依然没有发生改变。

        公司在最新的招股书中表示“短期内无法改变公司业务结构相对单一、行业竞争加剧的风险，并会对公司的持续经营能力产生不利影响。”

        其实，“业务结构单一”的不利影响在2023年就已经体现。2020年、2021年，国内医疗健康领域呈现疯狂态势，大量资金涌入生物医药领域。但2022年开始，医疗投融资热潮退去，国内生物医药行业进入相对“贫血”状态。反映到财务数据上，2023年，公司高度依赖的细胞检定业务创收1.20亿，同比下滑12.62%。

        今后，“业务结构单一”如何改变?

        募投项目真有必要

        据招股书，公司本次发行拟募集资金15,000.00 万元，其中业务优化与产能扩建项目拟投入募集资金10,000.00 万元，主要包括设备购置费4,500.00万元、场地装修费2,500.00 万元、系统开发与认证费用2,000万元;创新研发及产业化项目拟投入募集资金3,000.00万元，主要包括设备购置费2,273.92万元、场地装修费500万元;营销网络建设拟投入募集资金2,000万元，主要包括人员相关费604.80 万元、设备购置费531.00 万元、软件购置费333.80万元。

        决定公司的产能即实验室检测能力的主要因素包括专业人才数量、与检测实验相匹配的经营场所场地规模、检测设备数量等，发行人选取生物安全柜的数量和最大检测能力作为估算产能的基础数据，报告期内发行人生物安全柜的数量分别为46台、46台和58台，检测数量分别为18,556 次、19,073 次和20,443 次，产能利用率分别为84.35%、86.70%、73.80%。

        在产能利用率的准确性方面，北交所要求公司补充披露发行人检测试剂盒产品的产能、产量、销量情况，说明生物安全柜最大检测能力的计算过程及依据。

        在募投项目的内容、必要性与可行性方面，要求公司说明业务优化与产能扩建项目拟提供服务的种类及新增产能，特别是病毒清除工艺验证服务新增产能情况，是否拟提供现有检测类别、检测项目之外的其他服务项目，新增产能的计算方式与前述报告期内产能的计算方式是否相同，新服务项目与发行人现有产品服务之间的联系与区别。要求公司进一步分析说明本次募集资金规模及各项目拟投入募集资金金额的合理性。

        《电鳗财经》将持续关注“钉子户”珈创生物IPO进展。