【转载】聊聊半导体减持和收并购意味着什么半导体一周的急涨急跌，实在是令相信中国大

【转载】聊聊半导体减持和收并购意味着什么

半导体一周的急涨急跌，实在是令相信中国大科技叙事的人目瞪口呆。周二大涨，我发了一句“半导体上涨后过了减持线了”，结果百份减持齐飞，让不少人破口大骂，直言再不相信科技了。我也是这波急涨急跌的参与者，和各位感同身受，因此也想从自己的视角聊聊半导体的减持，以及前些天大火的收并购，让大家更理性看待这两个事项。

一、减持

其实减持是个很正常的市场举措，英伟达老黄连续大幅减持，也没怎么影响达子的趋势。我们把这些减持简单分个类，包括实控人高管减持，机构减持和个人股东减持。个人股东减持有各自的诉求，实控人减持可以认为对未来股价不看好，但机构减持这事其实有些说头，特别是国资机构减持，毕竟现在国资几乎占据半导体一级市场出资的七八成。

要了解一级市场机构减持的影响，就得了解为什么会做出减持的决策。简单来说，包括大基金在内，减持并不是因为不看好公司未来经营和股价，而是完成任务。毕竟退出赚钱多少进不了决策人的腰包，而要是不退亏了钱，那就要问责了。

一般机构每年的考核指标中，营收利润IRR（年化收益率）其实有操作空间，比如投了一个项目只要没倒闭没破产，按成本算就还是原价或者最近一轮增资的对价，但现在最让机构痛苦的是DPI（分配回报率），就是你实打实回收的现金。有些基金看上去年化收益率三四十个点，但是退出期快结束了DPI不到1，就是说其实投资人的本钱都还没收回来，浮盈只是一些不知经营状况的未上市公司股权。要是难得有个项目上了市，资产有了流动性，那么回收现金就变成了机构的头等大事。一般来说，机构会根据自己的投资成本加上年化百分之几的收益率（底线）划一条价格线，股价超过这条线就可以进行动作，具体减持多少则是参考近段时间交易量，通过大宗或集合竞价减持，并不太实际影响盘中股价的波动。

所以机构减持并不意味着股东对这个公司看空，只是单纯机制决定下的操作，实际上产生的一般也只是情绪影响。

二、收并购

10号上交所开了收并购座谈会，对收并购政策，估值，导向进行了进一步的窗口指导。经历了前一波收并购的疯炒，但凡是个收购就是三个板，还有很多风马牛不相及的生拉硬套，这块现在的筹码经历降温之后，逐渐开始回归理性了。

先分析一下这次的核心双成药业，双成收购奥拉和前面爆出的一些收购，比如华东重机收购锐信图芯，或者并购一些快撑不下去的小公司不太一样。奥拉也算是一级市场的明星项目，本身有业绩，上市失败主要还是盈利能力和单一大客户占比（单一大客户这事好像没见啥人分析过，大家懂的都懂哈哈），确实是给双成基本面带来了巨大支撑。不过这轮疯涨暴跌，也会对实际收购能否获批带来更大的不确定性。

再看10号座谈会的纪要，有几条重点可以关注：

（1）“当前进入存量经济时代，要特别强调价值导向”，这是交易所对当前市场的定调。

（2）目前交易所在寻求代表性案例，处于政策红利期，需要案例先行，典型案例积累后再总结完善，第一单和首创案例很重要。

（3）多推平稳可落地，潜在负面较少的案例。

部分业内人士也做了解读：

（1）导向产业并购，希望围绕新质生产力，允许科创板公司围绕产业链上下游并购。对于跨界并购，同实控人并购，未盈利资产并购等适当放松监管。

（2）借壳类收并购参考IPO审核。

（3）取消对并购重组关联交易和同业竞争的审查，核心落在业绩承诺上。

（4）撤否企业中业绩造假嫌疑的企业收并购不鼓励，板块定位等影响的不限制。

简单来说，交易所要在目前流程中的收并购case里找一些做典型案例推广，作为示范，甚至会适当放点口子。典型案例有以下几个标准：新质生产力、平稳负面少、有业绩承诺

来源：雪球
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