01 权益观点
一揽子增量政策于周内出台，市场或有望受益经济复苏走入慢牛。近期政策亮点在于直面经济发展堵点问题，既在财政部权限内给出顶格解决方案，同时对地方政府债务等重大问题给出未来解决方案的指引。具体来看，最大亮点在于出台“近年来支持化债力度最大的措施”，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，该举措将有力推动地方政府恢复流畅运行，腾出更多资源用于支持经济复苏，直面地方债问题亦使政策态度明朗化，打消经济主体对政策节奏的担忧；其二在于拓宽专项债使用途径，“专项债券可用于土地储备和收购存量商品房”，利于地产企业的经营状况改善和有望盘活地方财政。短期建议维持积极乐观，结构上关注政策发力方向。
关注行业方面，短期对地产链、基建链等困境反转行业维持积极，关注消费和科技方向的中长线机会。地产链方面，政策环境于“517新政”后持续改善，5月份以来不再有房企违约，本轮专项债使用途径拓宽将进一步改善地产现金流状况，建议关注地产链中长期基本面和估值双重修复的机会；基建方向，安排地方政府债务结存限额中的4000亿元，用于化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款，对前期基建链行业的账款问题有所改善；消费方向，政治局对经济发展主要矛盾的认定，从供给侧改革转向需求侧，地方债情况改善后，预计政策边际发力方向仍将边际侧重于内需消费端；科技方向，经济发展的中长期目标仍未脱离向高新技术产业转型升级，建议关注并购重组中战略新兴产业的主题投资机会。
02 市场回溯
本周国内一揽子增量政策密集出台，财政部重磅举措于周六出台，在地方债务化解、新增债务投向、以及促进房地产市场止跌回稳方面作出重要部署，海外方面，美国CPI和联储会议纪要均不利于再次大幅降息，失业金初申人数超预期大幅升高至近一年多以来最高水平，美联储官员对年内两次会议不采取行动持开放态度。A股经过节前强势快涨和本周首个交易日大幅跳空高开后，本周政策预期降温、市场情绪回归理性，同时两市交投活跃度再度缔造历史，本周日均成交额达2.55万亿元，创业板和大盘相对占优，其中沪深300、创业板指、上证指数和国证2000的涨跌幅分别为-3.25%、-3.41%、-3.56%和-5.16%。
风格方面，金融>成长>周期>消费。行业方面，多数行业均显著回调，各行业围绕政策发力方向轮动，地产板块降温，安防、券商和高股息相关板块轮动。科技成长方向，各板块回落幅度相对较小，ETF申购等增量资金对半导体板块形成较强支撑，电子收盘持平上周，电力设备和传媒分别收跌5.4%和8.6%；消费方向，家电和汽车等前期基本面较优的行业防御属性较强，家电微跌2.3%，轻工制造、食品饮料、农林牧渔、美容护理和社会服务等行业跌幅超7%；周期方向，整体回撤幅度较大，石油石化、钢铁等行业跌幅收窄，机械设备、煤炭、建筑材料、有色金属、基础化工和交通运输等行业跌幅超5%；金融地产板块，地产政策预期有所落空，周内大幅回调，房地产收跌8.3%。
美联储会议纪要显示与会者对初次降息幅度存在分歧，同时美国9月CPI及核心CPI同环比均超预期，通胀降温坎坷，均不支持大幅降息。本周全球权益市场涨跌分化，海外新兴市场领涨，大中华区经节前快速上涨后有所降温。美股方面，三大指数全线收涨，道指、纳指和标普周内涨跌幅分别为1.2%、1.1%和1.1%；欧洲方面，受经济前景不明朗所累，涨跌互现，德国DAX、法国CAC40和英国富时100周内涨跌幅分别为1.3%、0.5%和-0.3%；亚太地区方面，日经225和韩国综合指数周内涨跌幅分别为2.5%和1.1%，大中华区市场情绪降温，台湾加权指数、创业板指、上证指数和恒生指数周内涨跌幅分别为2.7%、-3.4%、-3.6%和-6.5%。
资金面
本周美元指数持续小幅回升，人民币汇率相对美元亦有所升值。截至10月11日，美元指数收盘价102.93，美元指数单周上涨0.4%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.0704，离岸人民币兑美元升值0.40%。
估值面
本周大盘权重指数估值显著回落。具体看，中证1000估值分位数下降11.2%，中小板指估值分位数下降6.8%，沪深300估值分位数下降4.9%，中证500估值分位数下降4.7%，创业板50估值分位数下降2.5%，创业板指估值分位数下降2.3%，上证50估值分位数下降1.4%。横向比较看，沪深300和上证50的PE估值分位水平处于50%附近的区间，中证500、中证1000和中小板指仍处于20%-30%附近的历史较低位区间，创业板指和创业板50的估值分位水平仍处于10%左右的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平均有所回落。具体来看，周期板块估值分位下滑较大，基础化工、交通运输和机械设备估值分位分别下降5.3%、6.5%和8.6%；消费板块中，医药生物和美容护理估值分位分别下降5.5%和9.1%；科技成长板块的估值降幅较大，电力设备和传媒估值分位分别下降4.1%和5.7%；金融板块，非银金融、房地产和银行估值小幅下降，银行、非银金融和房地产估值分位分别下降0.1%、0.5%和2.7%。
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