上周极限高开之后，很多股票经历了连续暴跌，中位数跌幅竟然在20%以上，很多人都有一个疑问：牛市是否已经结束？实际上，但凡有牛市，“进二退一”都是正常的。仅从这个指标来看，牛市并未结束！今天市场的走势也非常不错，走的很健康，在财爸的政策支持表态下，市场有望吸引更多理性的机构投资者进场，包括一直偏空的外资。
1.“进二退一”并未跌破
本轮上证指数起涨最低点是2689点，最高点是8号开盘的3674点，平均值是3181.5点。也就是说，低于3200点之后，“进二退一”才会跌破！
如果以收盘价来看，上证指数起涨最低点是2704点，最高点是3489点，平均值是3096.5点。也就是说，低于3100点之后，“进二退一”才会跌破！今天收盘升到了3284点。
本轮沪深300起涨最低点是3145点，最高点是4450点，平均值是3797.5点。也就是说，低于3800点之后，“进二退一”才会跌破！
如果以收盘价来看，沪深300起涨最低点是3159点，最高点是4256点，平均值是3707.5点。也就是说，低于3700点之后，“进二退一”才会跌破！今天收盘升到了3961点。
虽然“进二退一”这个指标过于简单粗暴，但回测一下便知，国内股市的历次牛市还是比较遵循这一规律的。考虑到投资是一门概率游戏，所以从数理统计下可以坚信牛市并未结束！
2.牛市策略与非牛策略完全不同
牛市策略：涨到内在价值之后才开始越涨越卖。多数仓位均可完整享受到估值修复，少量仓位甚至还可享受到估值泡沫！
熊市策略：涨到内在价值附近便开始越涨越卖。涨到合理估值便已彻底清仓，大概率与估值泡沫彻底无缘！
现在很多老股民还没回本，甚至深套30%、50%的比比皆是，谈何全面泡沫？
3.计算内在价值：用市赚率
为了学习巴菲特，有一个“市赚率”指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特4折5折6折买股，我们也照猫画虎4折5折6折买股！
针对国内“赚假钱”的公司，又以50%股利支付率作为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的公司，修正系数为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的公司，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的公司，例如40%的公司，修正系数为1.25（50%除以40%）。修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股，周期股别用（因为景气年份才会加大分红）、科技股别用（因为经常用回购代替分红）、成长股别用（因为需要留存利润用于成长）。
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股时，可以把现值PB和景气周期里ROE最低的一年代入到第二公式，从而计算出比较保守的市赚率估值。
以中国海油H股为例，现值1.24PB，景气周期ROE最低值为15.36%。最保守市赚率=1.24/15.36%/15.36%/100=0.526PR。
以中国神华H股为例，现值1.62PB，景气周期ROE最低值为13.64%。最保守市赚率=1.62/13.64%/13.64%/100=0.871PR。
以中远海控H股为例，现值0.84PB，景气周期ROE最低值为11.80%。最保守市赚率=0.84/11.80%/11.80%/100=0.603PR。
考虑到H股的流动性和股息率均有劣势，所以卖出区间可以设定为8折9折10折。上一轮景气周期里，海油H和神华H均出现了高估卖出信号。
4.市赚率角度来看：至少4000点以上才会普遍高估！
今天收盘，关注的A股热门价值股没有任何一只1PR以上的。半年报业绩不理想的，悲观视角人为 0.1PR。医药行业面临集采，清一色 0.1PR。泸州老窖有压货传闻，格力电器修订股东回报规划比较随意，成都银行可转债强赎之后会摊薄利润，爱玛科技实控人被立案，所以估值上同样人为 0.1PR。不过即便如此，仍然没有市赚率超过1PR的。
同时，关注的H股热门价值股也没有一只1PR以上的。但建筑行业的几只股票已经普遍涨到了0.8PR以上，包括中建国际、中国铁建、中国交建都不太便宜了。仅持有一点点观察仓，预计再涨涨就会彻底清仓建筑行业了。
关注的H股热门周期股仅有一只1PR以上的。选取的ROE，几乎都是景气周期里ROE最低的一年。不过即便如此，也仅有中国宏桥一家高估。除此之外，腾讯控股和中国飞鹤也一并放入这个表格，并采用了扣非ROE（非国际财会标准）进行估值。
5.写在最后：市赚率的初级科普！
除非是全面大牛市，否则一个行业当中的股票不可能全面高估，所以就需要找一个行业标杆。行业标杆高估之后，一并卖出所有同行业股票。白酒可以选贵州茅台，家电则选美的集团，煤炭选中国神华H股。AH都有的股票，以H为标杆，H高估之后一并卖出A。
对于ROE稳定的企业，最常采用TTM PE搭配TTM ROE进行估值，只有这样才最贴近企业现状。A股的TTM ROE取值，可以采用同花顺PC版→F10→财务→单季度→净资产收益，把最近四个季度的ROE数值加起来即可。H股的TTM ROE取值，最常采用雪球网PC版。以石药集团为例，就是今年上半年的ROE 去年下半年的ROE。今年上半年ROE=8.88%，去年下半年ROE=18.53%-9.57%=8.96%。由此可得，石药集团的TTM ROE=8.88% 8.96%=17.84%。没有Wind软件的股友们，也可以轻松算出来。
股市国庆节后的的剧烈波动，源自于移动互联网时代短视频爆发的新现象，跟以往比，现在的信息传播极快，抖音、小红书等平台有一些不知道从哪里来有成百上千万粉丝的大V（比如大蓝什么的），也不知道他们有没有证券从业资格，就敢发各类煽动情绪的视频（已有被封号的如大蓝），而且由于短视频平台的流量分发机制，导致系统自动给越来越多的人推送这些内容，导致国庆节期间几乎所有人都看到了、其中很多人的情绪被调动起来了，于是产生了国庆节后一天的天量。上证指数8号上午达到了2021年的高点上下的水平（3650点上下），也就意味着2019~2021年牛市后被套的大多数老股民、老基民都解套或只是小亏了，当然有人会卖出股票或赎回基金，这是很合理的行为，不能指责他们。
之后接盘侠跟不上的话，反应在股市上就是量能不能持续放大，那A股就只能回落了！于是到上周五，上证指数已跌至3218点。
这波情绪面的回调，给了踏空者重新上车的机会！
最后一段话送给所有还战斗在A股的股民！
让观望的继续观望！
让担心的继续担心！
让害怕的继续害怕！
让赚钱的继续赚钱！
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