01
国内权益市场
上周国内市场宽基指数除科创50收涨外全线收跌，主要是一方面由于国庆节前市场涨幅过于陡峭，且发改委的发布会低于预期及财政部发布会日期定于周六，另一方面美国CPI数据再超预期导致降息概率继续下行，使得我国的政策空间也面临压缩，双重原因叠加下，导致一些绝对收益踏空资金入市意愿不强，使得节后承接资金不足以支撑市场持续上行，成交额持续萎缩至1.59万亿，风格上大盘优于中小盘；全周来看，科创50、上证50、沪深300表现居前，红利指数、国证2000和中证1000表现落后。
分行业看，1）由于国庆期间港股半导体、券商领涨，使得节后A股半导体带领电子、券商带领非银金融表现居前；2）由于市场风险偏好下降，且存量房贷利率下降幅度符合预期，银行展现的防御性较好；3）计算机也在金融IT的拉动下，表现居前；4）由于十一免税消费表现较差，使得社服龙头带领板块领跌；5）此外参考港股国庆期间表现，在悲观预期修复后，超跌的消费和地产在没有数据验证前开始走弱，传媒、房地产、美容护理跌幅居前；全周来看，电子、非银金融、银行、计算机和通信表现居前；社会服务、传媒、房地产、美容护理和农林牧渔表现落后。
02
香港、海外权益及商品市场
由于美国CPI、PPI数据再超预期，降息节奏再次受到影响，叠加国内发改委发布会低预期，香港市场由于国内基本面加海外流动性而双重受损，这周领跌全球，而市场预期美国经济软着陆概率提升，美国股市整体上涨，日韩股市也上涨。
美元指数继续上涨0.42%，黄金因中东局势持续紧张小幅上涨，白银下跌，油市供给中断风险引发担忧，油价继续上涨，但由于我国政策预期反复导致影响全球需求预期，工业金属及黑色系齐跌。
03
权益市场展望及资产策略
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：
（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。
（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。
（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。
（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。
8月CPI、PPI剪刀差扩张至2.4%，在CPI上升、PPI下降阶段，下游相对占优。
权益资产策略展望（二）：
上周的核心事件是发改委发布会低于预期且财政部发布会定于周六，使得市场对于财政政策预期开始下修，叠加美国降息幅度和概率也在下降，使得场外资金的承接意愿不强而致使这周市场出现大幅上涨后的显著下修，但是到周五成交额已经从顶峰3.6万亿下降至1.6万亿，说明抛压开始削弱，并且对于政策预期已经完成初步定价，而大多数指数已经低于930的位置4%左右，在此背景下叠加国庆节前众多实质性利好，场外资金的入市意愿会逐步增强，短期震荡反弹的概率在增加；展望后市，海外欧洲率先进入降息通道，美联储也如期降息，而美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，特别这次直接大幅降息也可以反映经济的部分隐忧，尽管美国的数据总在反复横跳，但是大的降息趋势未变，而11月大选后将更加明朗，而国内在政策组合拳后经济有望逐步走出低迷，特别是在本周末财政部发布会偏积极的表态后，增量财政政策值得期待，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国市场低位且基本面逐步修复，因此A股市场中长期在分子分母端相较于美股均有较强支撑，全球的热钱已经开始逐步回流，因此中长期仍然看好我国权益市场逐步走好，但是维持前期判断在没有进一步超预期政策或者经济拐点数据支撑下，市场难以突破节后高开的接近21年高点的位置，大概率保持震荡等待数据的验证，数据改善则继续涨，数据仍差就向下修正，结构上维持此前判断，在普涨结束之后的震荡期内，市场可能有两条主线，一是临近三季报的绩优股炒作，二是并购重组以及央企市值管理的主题炒作，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股。
$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$
$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$
$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$
$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$
$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$
$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$
$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$
$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$
风险提示与免责申明：
本次内容及观点所涉及信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来。本次内容及观点仅供参考，不构成任何业务的宣传推介、投资建议或承诺保证，也不作为任何法律文件。招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。直播视频、截图、展示材料等相关素材仅限于管理人与合作平台开展品牌宣传之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与资管计划财产的投资运作。市场有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识集合计划的风险收益特征和产品特性，认真考虑本集合计划存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用产品资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。产品的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，管理人管理的其他产品的业绩并不构成对产品业绩表现的保证。管理人提醒您产品投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，产品运营状况与产品净值变化引致的投资风险，由您自行负担。管理人、托管人、销售机构及相关机构不对产品投资收益做出任何承诺或保证。
本文作者可以追加内容哦 !
