【债市周评】一揽子财政增量政策将推出，债市能否继续反弹？_财富号

上周，债市整体走出修复行情，前半周对节假日消费、股市、发改委会议定价，后半周对财政部发布会预期定价。未来债市行情怎么看？

最新热点

1. 财政部举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。10月12日，财政部举行新闻发布会总结介绍一下今年以来积极财政政策的实施情况，以及下一步加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展的总体考虑。会议指出，今年财政政策实施情况主要包括以下6个方面：一是扩大财政支出规模；二是优化税费优惠政策；三是积极扩大国内有效需求；四是加强基层“三保”和重点领域保障；五是更大力度支持基本民生保障；六是抓实化解地方政府债务风险。此外，按照9月26日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。主要包括以下几个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生；二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展；三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。虽然本次会议没有提到财政发力具体的规模情况，但本次会议财政部的相关表态总体上是比较积极的。在增量政策举措方面，除上述四个方面外，财政部部长提到：“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，该表述或打开了关于明年赤字率和广义财政规模上的想象空间。此外，发布会明确表示“通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”，预计后续可能通过增发国债、提高中央存量结转结余资金和预算稳定调节基金的调用、提高特定机构利润上缴等方式弥合财政收入与预算的缺口。另外，虽然本轮支持化债的具体政策支持力度并未明示，但“较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”、“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”等表态积极，若有一系列财政资源协助地方加快化债，则地方财政的收缩性特征就会显著减轻，从而将对经济形成一个增量力量。我们认为，随着法定程序的有序推进，未来增量财政政策的细节将陆续出台，后续三个关键验证时点分别是：10月底人大常委会、12月政治局会议、明年3月前后的两会。

2. 国家统计局发布2024年9月通胀数据，通缩压力加剧。2024年9月CPI同比增长0.4%，前值为增长0.6%；核心CPI同比增长0.1%，前值为增长0.3%；PPI同比下降2.8%，前值为下降1.8%。总的来看，9月物价表现维持偏弱格局，CPI同比读数有所回落，PPI降幅进一步扩大。我们认为当前物价水平的抬升动能尚不足，国内经济需求端的内生动力还有待修复，预计货币政策仍有降准、降息等总量性宽松空间，财政政策应以更直接的方式刺激消费。

3. 发改委介绍系统落实一揽子增量政策情况。10月8日发改委举行新闻发布会，发改委主任介绍系统落实一揽子增量政策的具体举措，包括五方面内容：加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；加大助企帮扶力度；促进房地产市场止跌回稳；努力提振资本市场。下一步，发改委将密切跟踪形势变化，实时评估政策实施效果，及时研究新的增量政策，做好政策预研储备，统筹今明两年政策衔接、工作衔接，扎实推动经济稳定向上结构向优、发展态势持续向好。

4.存量房贷利率方案出炉。截至10月13日，包括国有大行、股份制银行在内，以及城商行、农商行、村镇银行等上百家银行，集体发布了批量调整存量个人住房贷款利率细则公告。对于执行利率在LPR（贷款市场报价利率）基础上加点幅度高于-30bp（基点）的存量个人住房贷款，10月25日起集中统一调整至LPR-30bp。

5.美国9月CPI环比涨幅高于预期，PPI意外环比持平。美国9月CPI环比上涨0.2%，预估为上涨0.1%。9月CPI同比上涨2.4%，创2021年2月以来最小同比增幅，预估为上涨2.3%。美国9月最终需求PPI环比持平，预测为上涨0.1%。PPI同比涨幅放缓至1.8%。9月核心PPI环比微涨0.1%，同比涨幅降至3.2%。CPI方面，随着食品价格上涨，美国9月消费者物价环比涨幅略高于预期，但同比涨幅为三年半以来最小，这将让美联储保持在下月再次降息的道路上。PPI方面，9月服务价格小幅上涨被商品价格下降抵消，意外持平，这暗示通胀前景依然有利，支持美联储下月将再次降息的观点。数据公布后，金融市场大部分押注仍倾向于在2025年中之前的每次会议上都降息25个基点。

行情解读

【指数】