美股市场  


美联储9月份会议降息50个基点。由于此前并未形成有效的市场预期，降25还是50BP算是到最后一刻才见分晓。我们认为，降息50BP，它表明美联储可能有很强的稳增长、稳就业的意愿，在短期内进一步增加了经济软着陆的可能性。中短期来看，软着陆意味着企业成本下降，同时利润上升，投资人风偏获得改善，这对权益资产是有利的。另一面，利率下降，有利于中小企业融资成本改善，企业的扩张意愿可能也有所提高。 过去两年，M7屡创新高，市场集中度问题一再引起市场波动。我们认为，降息周期打开后，美股市场的深度和宽度会随之改善，对美股整体市场会比较积极。 截止到9.20，根据彭博预测，标普未来12个月估值处于22倍以上，处于过去五年一个标准差附近，估值的确不能算做便宜。但鉴于目前的利率水平，我们认为这不是一个泡沫的市场。四季度将迎来海外大选等宏观事件，我们认为潜在的波动率会上升。市场面临许多变量，如果要预测每个月的市场走势，我们确实无法给出确切的答案，但我们还是会加强组合的均衡力量以及个股之间的相关度争取降低，争取以合理价格买到我们认为长期确信度高的公司。

  港股市场 


2024年前三季度港股市场有所表现：基本上是震荡向上的走势, 特别是9月底在利好政策的影响下表现较好；前三季度恒生指数录得23.97%的涨幅。目前，中国经济短期仍有压力，但是在国家政策支持下，有望逐步企稳回升。海外资金将逐步回流香港市场。 展望2024年第四季度，我们对港股市场持谨慎乐观态度，主要基于以下几点考虑： 1）整体市场虽然有所反弹，但估值偏低，众多公司具备较高的投资价值； 2）海外流动性已发生变化。美国、加拿大和欧洲已经开始降息，美国的制造业PMI指数较差。美联储在4季度可能会再次降息，但考虑到美国大选，2025年的美国通胀仍有不确定性； 3）国内经济预计将稳中向好。货币政策会保持宽松，同时财政政策也有望加强。互联网、消费、和高端制造等行业仍将受到政策支持，预计将出台更多利好政策； 4）鉴于2024年4季度的盈利基数较低，我们预计2024年企业盈利同比增速将有所改善。 综合考虑当前港股市场的低估值和国内政策的逐步推出，我们认为港股有望在2024年4季度继续呈现震荡上涨的趋势。在投资方面，建议关注数字经济、物业、硬科技、消费、和出口相关公司，以及具有增长潜力的个股。

  美元债市场  

9月美联储正式开启2022年加息周期以来的首次降息，降息50bps，超出市场预期的25bps。根据彭博显示，2024财年过去11个月，去年底市场普遍预期的美国财政退坡并不明显，财政依旧在超预期发力，10月-8月赤字经调整后1.89万亿美金，较去年同期上涨约3730亿。今年主要个人税收同比上升11%，企业税收同比上升30%，财政收入同比上涨11%，财政支出同比上涨14%，其中利息支出增长2130亿。符合CBO预测FY2024赤字到达1.9万亿。

自2015年联储提供前瞻性指引以来，我们看到市场在加息/降息周期开启前均出现抢跑迹象。我们预计在年底大选结果前，市场可能持续抢跑美联储。在软着陆以及“预防性”降息的情景下，我们预计年内可能降息3次。随着11月底大选结果的水落石出，我们预计12月年内最后一次降息后，市场开始衡量本轮周期的中性利率以及评估新政府的政策影响，不排除12月降息后美元与美债收益率触底。

策略方面，回顾过去的降息周期，美债收益率曲线走陡的胜率最大，考虑到长债有长端风险溢价，供给还有美国大选影响，中短美债的机可能会更大。

（以上为国海富兰克林基金QDII团队观点,数据来自wind、bloomberg，截至2024.9.30)

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