分化震荡，行情结束了吗？过往3次急涨后市场如何演绎？

本轮走牛的行情还会延续吗？

大A在节后开启了震荡模式，一改此前节节攀升、气势如虹的上涨态势。上周（10月11日）上证综指一度下探突破3200点，多空博弈拉扯之下，今日（10月15日）三大股指再度回落。市场在经过初期的普涨修复后，似乎是进入了“拉锯战”阶段。

今天小夏打算和大家一起复盘看看，历史上那些急涨行情之后的市场是如何演绎的，共同寻找当下我们可以借鉴的应对之法。

回看本轮行情，上证指数自9月24日起从低点2761.37点迅猛攀升至3674.40点的高位，这超900点、高达33%的涨幅仅用了短短6个交易日。（数据来源：Wind）

回看上证指数的历史表现，我们能够找到与当前相似的三轮窗口：1996 年 4 月前后、2009 年 1 月前后、以及2019 年 1 月前后。

这几段窗口期与当前的共性主要有三方面：

反转前，指数估值处于历史底部

反转行情的第一阶段，指数快速拉升

拉升之前，市场经历了衰竭式下跌

这三轮快速的拉升上证指数的涨幅都达到了30%-35%；更为关键的是，在三段分别急涨的行情之后，市场都迎来了震荡调整期，调整幅度集中在15%左右。

数据来源：Wind，浙商证券，历史数据不预未来，详细注释见文末

此外，如果我们观察指数拉升和回调持续的时间，虽然三段行情各有长短，但每轮行情的涨跌时间具备一定的对称性：96年和09年的拉升、调整时间都较短，而19年拉升时间较长、继而回调时间也较长。

相比关注市场急涨之后的震荡规律，其实更重要的是看清市场在这一阶段出现的结构分化，经过区间调整之后，最终迎来主线。

此处的回顾我们聚焦在2000年之后的两段窗口期，一起看看市场是如何“震荡出主线”的。

2009-2010年：煤炭、有色成为主线

市场在第一轮快速拉升后，在震荡中迎来结构切换。

当时适逢金融危机之后政策面全面宽松，四万亿刺激基建地产，周期板块成为当时的市场主线；在第二轮“主升段”中，以煤炭和有色为代表的资源股跑出明显的超额收益。

2019-2021年：半导体、电动车、消费升级成为主线

类似的，最近一轮牛市同样在市场回调之后迎来结构的分化与切换。

彼时，中国传统经济增长动能持续加速，消费升级逻辑演绎；进入2021年，“双碳”政策下，碳中和产业链接棒上涨。在这一轮“主升段”中，创业板指超额收益显现。

如果我们把视野范围放大，不难发现其实A股的每轮牛市背后都有对应的领涨行业，而这些行业又映射着当时时代的核心驱动力。

牛市的主线都来自于产业周期，这一轮投资背后的“中国故事”究竟是什么，相信在经历分化演绎之后终见分晓。

急涨后的回调虽说是市场的自我调节，但波动实打实的放在眼前，要避之不谈也不容易。从容应对波动，小夏有3个小建议~

坚守投资纪律，保持冷静

过快的涨速可能会在一定程度上透支阶段性的上涨空间，周期的演绎往往并非一帆风顺，而是在曲折中不断前行。“踏空”的小伙伴们在短期内也无需过于焦虑，毕竟市场永远不缺机会。

此外，谨慎使用杠杆。底部右侧区间的波动时常会放大，而一旦启用了不合理的融资与杠杆，复杂的心态和情绪变化极易使得交易动作变形，反而更容易放大伤害、造成“本金的永久性损失”。

审视自身，重视资产配置

从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。在众多影响投资收益的因素中，选股、择时都是不可控的，只有资产配置是投资者唯一可控的因素。越是迷茫的时候，越应该忽略噪音，通过多元配置，以不变应万变。

认清风险再行动

“市场有风险，投资须谨慎”是最常见的风险提示，但很多人其实都没有真正理解这句话的含义，只有在承受下跌时才恍然大悟。

“股神”巴菲特说过，“真正的风险来自你不知道自己正在做什么”，这句话的后半句可以理解为，如果你知道自己需要承担的波动，那么市场回调就不算是真正的风险，希望大家都能做到不因急涨而贪婪，不因回撤而恐惧。

往后看，市场可能依然会延续这种震荡拉扯状态，存量博弈下短期指数再度大幅上行较难。但与此同时，资金前期获利后风险偏好较高，较高的交易意愿或催生结构性及主题性机会。

投资方向上，可以关注大国博弈之下自主可控（芯片）及消费这条潜在主线，以及政策转向利好的顺周期及地产等方向，还有受益于宏观流动性扩张的券商及超跌中小市值公司。

具体操作上，我们不妨对后市可能出现的波动保持耐心，尽量避免大仓位追涨，考虑逢低分批买入或者定投的方式来进行布局。

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资料参考：

浙商证券，《以史为鉴，快速拉升后如何演绎？——科创&海外研究专题》，2024.10.07

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