A.为什么要跟踪水泥这个传统行业？因为这可能是探测中国经济进入复苏期的一个同步指标；我们都喜欢从自己体感最强烈的消费行业去感知经济变化，但细想一下2009-2021年的这轮美林时钟周期，中国最先见顶的行业是上游资源能源板块，“四万亿”刺激下的巨量产能建设，在2012年就基本见顶了，包括工业金属、水泥、钢铁等大宗商品以及与之相配套的造船、海运等行业，上游链早早进入过剩状态；
B.到了2017年前后，中游制造业板块的产能扩张也伴随着强力的供给侧改革而见顶，2018-21年间就只剩下后周期的消费服务业继续狂飙突进，也就是我们记忆犹新的“消费贷/P2P助推下苹果手机一年一换”的美好时代，到2021年中，以楼市见顶为标志，下游消费板块的产能扩张才戛然而止；越早停止扩张的行业越早复苏，水泥又是“短腿”行业，不受海外需求影响，所以是不错的观察中国经济复苏的同步指标；
C.今年上半年整个水泥行业大面积亏损，行业龙头海螺水泥的利润也同比下滑近50%，收入则下降30%，这是绝无仅有的！另一个龙头中国建材（03323.HK）则在7月9日发出“盈利警告”，股价单日下跌14%，此后一路跌至2港元，0.15xPB，另一家在港上市的华南水泥龙头华润建材科技（01313.HK）也在4月跌至1港元，同样是0.15xPB，同期融创中国（01918.HK）跌至0.9港元，还是0.15xPB；
D.也就是说，港股市场对中国大型水泥央国企的估值，竟然跟濒临破产的民营开发商一样！再看这轮反弹，融创中国的股价经过几天的大起大落后仍有0.36xPB，而中国建材和华润建材科技却只有0.23xPB和0.27xPB，这种不合理的估值对比，我认为可能跟参与这轮反弹的资金性质有关——海外跟踪基本面的长线多头基金LO并未入场，主力资金都是“薅羊毛”的对冲基金，它们当然会选择更热门板块了；
E.接下来，我们根据一些行业和公司信息看看水泥业的近况：9月27日，长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上调100元，各企业加大错峰生产力度，到10月31日停产12天减产35%；中金认为，相对于今年前四次挺价失败，此次计划提价幅度远超前四次的30-50元，在强力政策预期和股市暴涨的背景下，“执行效果有望超预期”；四季度是传统水泥消费旺季，龙头地区的龙头企业带头减产复价，全国也跟进尝试；
F.再看看中国建材，今天股价又回到了7月9日“盈警”前的3港元左右，期间经历了一次“下跌1/3>上涨100%>再回调1/4”的轮回，管理层在8月底中期业绩交流会中提到：“……虽然上半年亏损20亿，但水泥业务在6月实现了反转，单月扭亏为盈，毛利41元/吨，接下来的7-8月是淡季，毛利小幅下滑至37元/吨，依然高于2023年同期和全年平均毛利水平……”由此可见，三季度水泥价格和水泥企业盈利能力同比回升；
F.再看中国建材集团下属的中材国际：公司股价在7月9日跟随母公司大跌近10%，随后同样经历了阴跌、暴力反弹、回调的过程，但目前股价离7月9日大跌前的位置还差10%；在国内市场异常艰难的上半年，依靠海外业务的靓丽表现，公司收入和利润维持正增长，毛利率和净利率跟海螺相近，但PE估值只有其一半，且这轮反弹幅度也远不及海螺，说明暴力反弹中“名气”很重要，业绩和估值合理性相对次要；
G.从股价走势看，中国建材和中材国际在7月9日大跌后就进入阴跌状态，反而行业“好学生”海螺水泥和华新水泥出现了明显快速补跌，尤其典型的是华新在8月下旬半年报前的瀑布式下跌；回顾这三个月的跌宕起伏，似乎印证了一个逻辑：资产价格下跌过程的最后一段通常是非理性杀跌，其中又以核心资产的补跌为终点，并在其后出现的暴力反弹中，又以核心资产领涨，然后市场才会慢慢静下心来算明细账；
H.中材国际近日公布运营数据，三季度国内新签合同额同比大幅提升87%，令原本同比下降28%的上半年数据，到三季末时已追平去年，其中贡献最大的是工程订单同比高增309%，这主要得益于国家密集发布节能降碳、超低排放、设备更新、绿色矿山等相关政策，带动三季度水泥价格指数从110提升5%至116；相比之下，2023年三季度水泥价格指数则从130下跌16%至110，是近年来最惨烈的一段；
I.2023年三季度国内水泥行业的大幅下行，源自于当时楼市巨震，如果大家还有印象，2023年7月突然兴起全国性的“提前还贷潮”，以致于7月24日中央政治局会议为房地产定调，首次提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”；正因为23年3季度的“低基数”，并且这个低基数一路延伸到今年上半年，我才认为2024年3季度是“经济底”，自此中国将进入“弱复苏”阶段；
J.“弱复苏”给市民大众的体感并不明显，因为复苏集中在上游的资源能源领域，以及有出口带动的中游制造部门，而大众体感最强烈的下游消费服务部门仍处于不景气之中；举例而言，楼市的成交量大概率会在四季度回升，带动相关产业链的实物消耗量增加，比如水泥和钢铁，但大众感受最深的楼价大概率仍将下跌，即“量升价跌”；从国民经济GDP的角度，经济已经见底了，但从大众体感的角度并非如此；
K.最后补充一些中材国际的海外经营情况更新：上半年海外订单在2023年同比大增200%的高基数之上，继续增长9%，同时美联储降息后，预计对非洲市场带来较大刺激（因为之前的“美元荒”，多个非洲国家出现债务危机和货币大幅贬值），但需要一两个季度的反应时间；另外，公司正在与非洲第二大财团谈判，探讨将其所有水泥生产线的运维外包，这也许是之前提到过的潜在“大单”之一，静候佳音……
$中材国际(SH600970)$
#A股再度调整，股友们该如何应对？#
#跨境支付概念狂飙，行情逻辑是什么？#
#航天军工板块活跃，行情能否持续？#
$创业板指(SZ399006)$
$上证指数(SH000001)$
本文作者可以追加内容哦 !
